能繁母豬保有量下調至 3750 萬頭，產能去化提速！“養豬 ETF” 成左側佈局工具，年內份額增 58% 同類第一

5 月 25 日，豬肉股延續弱勢，畜牧養殖 ETF 招商（516670）跟蹤的中證畜牧指數年內跌超 11%，羅牛山年內累跌超 30%，牧原股份、温氏股份、海大集團等權重股跌幅亦在 20% 左右。

指數持續下跌的背後，是生豬行業的長期低迷。 根據國家統計局數據，2026 年 5 月 20 日，全國生豬（外三元）均價 9.5 元/公斤，相比年初下跌近 19%；豬糧比跌至 4:1，更是刷新歷史新低，行業全面陷入虧損。

然而值得關注的是，資金開始踴躍佈局週期低谷。截至 5 月 22 日，畜牧養殖 ETF 招商（516670）連續 9 個交易日獲資金淨流入 1.8 億元。

豬週期現狀：多信號指向 “冰點時刻”

豬週期的本質，是供需關係的時間錯配。其運行邏輯清晰而經典：豬價上漲帶來盈利，養殖户補欄能繁母豬，產能擴張；約 10 個月後生豬集中出欄，供大於求，豬價開始下跌；當豬價跌破成本線，行業陷入深度虧損，養殖户被迫淘汰低效能繁母豬，產能收縮；產能出清後供給不足，豬價再度回升，開啓新一輪週期。

這個 “漲價—擴產—下跌—減產—再漲價” 的閉環，構成了完整的豬週期，歷史上通常每 3 至 4 年完成一輪。值得注意的是，2022 年開啓的這一輪週期不再呈現顯著的 “單峯” 形態，而是在 2022 年 10 月和 2024 年 9 月分別出現兩個高點，同時低豬價持續時間更長、虧損程度更深。

業內認為，這種新特徵意味着行業出清更為緩慢而徹底，也為下一輪週期的彈性奠定了基礎。

首先是豬價， 全國生豬（外三元）均價跌破 10 元/公斤，創下近十年來的最低水平。

低豬價之下，行業迎來全面虧損，衡量養殖盈利能力的核心指標——豬糧比，已連續多周低於 5:1 的一級預警線，最新數據更是跌至 4:1 一線，打破了歷史最低紀錄，行業進入深度虧損區間。

從上市公司數據看，2025 年養豬企業歸母淨利潤同比下降 49.12%，而到了 2026 年第一季度，降幅進一步擴大至 182.67%，行業淨利潤為-65.40 億元。一季度養豬企業毛利率均值僅 3.37%，淨資產收益率（ROE）更是低至-8.12%。

中小養殖户虧損更為嚴重，截至 2026 年 5 月 15 日，自繁自養生豬養殖利潤為-343.24 元/頭，外購仔豬養殖利潤為-213.54 元/頭。行業自繁自養由盈轉虧始於 2025 年 9 月，目前已連續虧損逾 8 個月，上市豬企完全成本普遍在 12 元/公斤以上，而市場價格早已大幅低於該水平。

開源證券在中期策略報告中提出，行業冰點已現，否極泰來可期，行業虧損或加快中小散户淘汰母豬節奏，能繁去化有望加速，行業拐點條件逐步積聚。

週期反轉力量正在積蓄？

養殖行業雖然深陷冰點，但週期的本質沒有變，未來豬價的彈性也在積累。

近期，農業農村部已將能繁母豬正常保有量下調至 3750 萬頭，產能調控綠色區域上限亦由原方案的 105% 收窄至 103%，意味着干預門檻提前觸發，產能去化或將在政策引導下進一步提速。此外，方案首次將能繁母豬存欄總量 10 萬頭以上的大型集團企業納入監測名單，實行年度生產備案管理，強化逆週期調節機制。

此外，淘汰母豬屠宰量雖低位回升，但淘汰母豬價格與商品豬價格的比值已升至 76.8%，表明行業尚未出現恐慌性淘汰，產能出清仍在 “温和” 進行中。這種漸進式的去化，雖然短期痛苦，卻能為未來的週期反轉積蓄更堅實的基礎。

與此同時，上市豬企經營性現金流淨額同比驟降超 90%，部分企業開始計提資產減值、淘汰高成本產能，行業整體進入了 “降本增效 + 去產能” 的艱難階段。現金流緊張將倒逼企業加速淘汰低效產能，去化趨勢已不可逆轉。

今年以來，畜牧養殖板塊受豬價走低拖累表現偏弱。據 Wind 數據，截至 5 月 22 日，SW 農林牧漁行業指數年內累計下跌 13.97%，跑輸同期滬深 300 指數 18.62 個百分點。

長江證券指出，覆盤歷史來看，養殖板塊最好的買點就是豬價磨底、全行業陷入深度虧損、產能加速去化的階段，進一步推導就是未來豬價預期反轉。

在這一關鍵窗口期，畜牧養殖 ETF 招商（516670）憑藉其高 “含豬率”（養豬相關概念超 60%）和低費率等優勢，成為投資者左側佈局生豬養殖產業鏈的便捷工具。截至 5 月 22 日，畜牧養殖 ETF 招商（516670）連續 9 個交易日獲資金淨流入 1.8 億元；年內份額增幅 58%，在同類 ETF 中位居第一。

對於普通投資者來説，通過關注指數化工具，在週期低谷時進行分批佈局，或是把握未來週期回暖的更優解。