--- title: "訂單回暖，二季度漲價：森麒麟在築底" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/287668089.md" description: "森麒麟 2026 年一季度營業收入 20.8 億元，同比增長 1.3%，但歸母淨利潤下降 42.0%。公司面臨成本上行壓力，原材料、人工及製造費用均顯著增長。儘管訂單情況有所好轉，二季度已進行全面漲價以應對成本壓力。整體盈利能力受到影響，銷售費用和財務費用也有所增加。" datetime: "2026-05-26T10:04:58.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287668089.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287668089.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287668089.md) --- # 訂單回暖，二季度漲價：森麒麟在築底 **摩洛哥工廠是接下來最值得跟蹤的變量。** * * * ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OGzk0LS0WRYXQpIUFPc0wpk4OESZuGfi5Yu_0EbI3lAYYAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O6FVOU7nvc6pWmtC3mEEx6cvz2IkPLZDC-xv0LWISQWdwAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 作者 | 白貓 編輯 | 小白 營收還在小步向前，利潤卻先踩了剎車。對森麒麟（002984.SZ）來説，2025 年到 2026 年一季度，核心變化是成本、關税、匯率和新工廠爬坡，正在一起擠壓利潤表。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OIq_eZXttFo6SE22xBn-3qhLkoiCwtI9Oc6Nfrr3iJ0ysAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 最新業績：收入微增，利潤承壓 2026 年一季度，公司實現營業收入 20.8 億元，同比增長 1.3%；歸母淨利潤 2.1 億元，同比下降 42.0%；扣非歸母淨利潤 2.0 億元，同比下降 44.4%。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OMgM40v1t90uSq4Al6glgfP0HHziNeUzLvzfQyS-vU-a8AA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 這組數據説明，公司銷售規模暫時還能穩住，但主業盈利能力明顯承壓。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OPzLb43ds4e0G8rf9t0ABHoIrDy59lqsSHPMlPqqXDE6AAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 不過，一季度也不是全無積極變化。公司在業績説明會上提到，受歐盟對華輪胎 “雙反” 調查影響，歐盟客户此前存在短期訂單延遲，隨着二季度相關貿易保護政策落地，目前訂單情況已經明顯好轉，海外工廠訂單需求旺盛。 同時，公司二季度已經綜合考慮產品成本、終端需求和品牌定位後進行了全面漲價。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OR11DQ_lToSvsWMT1Ud2Mug7WPBazZBgAYkNSrIOMpQpAAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OYdR87cYmIgFKaXfEEuwT3ixfbyvmY6fZbIBAlzH5yKRgAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) （業績説明會公告） ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OzkRPRPhEgPypTHiPxWdh_6DotY6QPH4ty41ALndajcA0AA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 利潤為什麼掉速：成本上行，價格承壓 從成本拆分看，2025 年輪胎業務原材料成本 49.6 億元，同比增長 18.9%；直接人工 2.7 億元，同比增長 33.6%；燃料及動力 4.5 億元，同比增長 30.4%；製造費用及其他 8.8 億元，同比增長 25.4%。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OwSl25azq-nr7TFKfP0QJ2B-0fXC4aPQS5lAalcqKvFmoAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) （2025年報） 銷售量增幅僅 0.2%，成本端上行明顯快於銷量增長。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OcJb-krxTcMZHj6ZvwASY3LVv9S5LdIDCzt95yB-a_StEAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) （2025年報） 公司在業績説明會中表示：2025 年面臨原材料漲幅較大、輪胎行業競爭加劇，以及國際貿易政策不確定性加劇；海外工廠產品短期定價承壓，但訂單需求持續供不應求。 換句話説，成本壓力已經進入報表，但價格傳導還沒有完全同步。 2026 年一季度，費用端繼續擾動利潤。銷售費用為 0.5 億元，同比增長 122.4%，主要系租賃費和市場推廣費增加；財務費用為 0.6 億元，去年同期為-0.3 億元，主要系匯率變動導致匯兑損失增加。 對一家出口及境外收入佔比超過九成的企業來説，匯率不是小變量。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OM61WLDewWzGB5Wsg3XuqO3IkeQvmINDMUB4nw-dJsvXgAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 海外仍是基本盤，摩洛哥是最大變量 2025 年，森麒麟出口及境外收入 78.6 億元，同比增長 3.4%，佔營業收入的 91.3%，海外仍是絕對主戰場。 公司海外市場覆蓋美洲、歐洲、亞太及非洲等區域，產品遠銷 150 多個國家和地區。2024 年公司旗下 “森麒麟 Sentury”“路航 Landsail”“德林特 Delinte” 三大品牌合計在美國速度級別 H 級、V 級兩類高端高性能輪胎市場分別佔有 4.5%、3% 的市場份額，在中國輪胎品牌中排名第一。 2025 年，公司輪胎產品在美國替換市場的佔有率約 6%、在歐洲替換市場的佔有率約 3%。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Orxcmy_dfMIjlKRbF8CJ-tKaHjGu8c1isvl8Obn0XxOmwAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) （2025年報） 國內收入 7.2 億元，同比下降 19.4%，佔比 8.4%。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Oxx4snbo8aZGkKIJkTuxGQmj9rLiRH1SJKiX4GwHWYEd0AA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O2h3ktKwPK6WDusPOfVh8Dc0DMgOtZThgofBOHDQZ_lX4AA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) （2025年報） 森麒麟的全球化佈局，已經從 “泰國工廠單點支撐” 進入 “中國、泰國、摩洛哥” 三地協同階段。2025 年，泰國子公司實現營業收入 51.1 億元、淨利潤 7.7 億元；摩洛哥子公司實現營業收入 5.8 億元、淨利潤-0.5 億元，仍處在爬坡期。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O8bTlYWY5uFeLmkHXTOIjwa9Wa_kBsm-I8kxD5DA_3P7IAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) （2025年報） 摩洛哥工廠是接下來最值得跟蹤的變量。公司在業績交流會中表示，摩洛哥工廠 2026 年一季度已實現扭虧為盈，目前有序放量，開工率逐步提升，訂單供不應求，預計 2026 年底前可達到設計產能運行能力。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OyZkZ8DS82fTcf1L8TDqXQUL3_451EpkUv5PpjZqaEXRwAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) （業績説明會公告） 這個表述如果能持續兑現，摩洛哥工廠將從 2025 年的利潤拖累項，逐步變成產銷量和盈利修復的核心觀察點。 與此同時，公司也在回答市場對庫存和減值的擔憂。 2025 年，公司輪胎生產量 3295.3 萬條，同比增長 2.3%；銷售量 3146.6 萬條，同比增長 0.2%；庫存量 599.0 萬條，同比增長 33.0%。 到 2026 年一季度末，公司存貨進一步增至 27.1 億元。公司解釋，一季度庫存主要系原材料備貨；2025 年末存貨增加，則主要與摩洛哥工廠放量運行、原材料備貨支出增加及摩洛哥工廠產成品合理備貨有關。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OJag_SzgOoFHe00cxoG4rsTtB1LtgPqAa-EqF-GL4_imsAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 這裏需要繼續跟蹤的是：庫存增加到底是產能爬坡中的安全庫存，還是後續會轉化為週轉壓力。 管理層認為，目前不存在明顯庫存積壓擴容，也不存在大額滯銷減值基礎；對海外銷售佔比較高的應收賬款，公司賬齡 1 年以內佔比超過 95%，並通過信用保險實現較高覆蓋。 到 2025 年末，公司資產負債率約 25.0%，利息保障倍數 12.5，財務結構仍算穩健。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OYlwLRKpiRBM2W3q5xN8wd_uo9O67REUFlq3nTiA534rMAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 所以，森麒麟現在的核心矛盾並不複雜。 短期看，原材料、匯率、費用和訂單節奏，壓住了利潤表現；中期看，摩洛哥工廠能否繼續順利放量、二季度漲價能否逐步傳導、海外訂單恢復後庫存能否回到更健康的水平，將決定公司這一輪業績修復的力度。 **免責聲明：**本報告（文章）是基於上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平台等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風雲力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風雲不對因使用本報告所採取的任何行動承擔任何責任。 以上內容為市值風雲 APP原創 未獲授權  轉載必究 ### 相關股票 - [002984.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002984.CN.md) ## 相關資訊與研究 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