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title: "拼多多 Q1 營收同比增 11% 至 1062 億元，調整後每 ADS 收益 9.51 元｜財報見聞"
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description: "拼多多 Q1 經營利潤增 22% 至 196 億元，主業盈利能力持續改善；歸母淨利潤則因非經營項目拖累下滑 15%。收入結構迎來關鍵轉變：交易服務收入首超廣告業務，同比大增 20% 至 563 億元，成為增長主引擎。管理層已明確將供應鏈投資作為未來十年核心戰略。"
datetime: "2026-05-27T11:18:23.000Z"
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# 拼多多 Q1 營收同比增 11% 至 1062 億元，調整後每 ADS 收益 9.51 元｜財報見聞

拼多多正主動切換增長檔位。最新財報顯示，公司第一季度營收增速放緩、淨利潤承壓，但管理層宣示戰略轉向——**深化供應鏈投資將成為"下一個十年"的核心優先項。**

拼多多週三公佈的 2026 年第一季度財報顯示，**總營收達 1062 億元，同比增長 11%**，低於市場預期的 1086 億元；Non-GAAP 淨利潤為 141 億元，同比下滑 17%，遠低於市場預期的 246 億元；Non-GAAP 每 ADS 收益 9.51 元，市場預期為 16.08 元。

營收結構出現明顯分化。交易服務收入同比增長 20% 至 563 億元，佔總收入比重升至 53%，**首次超越廣告成為第一大收入來源**；在線營銷服務收入同比僅增 2.5% 至 499 億元，增長几近停滯。利潤端，經營利潤同比增長 22% 至 196 億元，主營業務運營效率實際改善，但受投資收益轉負、匯兑損失等非經營項目拖累，歸母淨利潤同比下滑 15% 至 125 億元。

兩位聯席 CEO 與財務副總裁在財報發言中不約而同強調"供應鏈投資"，並將其定性為核心戰略優先項與平台生態韌性的基石。公司明確表示將投入重大資源建設自有品牌業務（First-party Brand Business），意味着拼多多正從純粹的第三方平台模式向更深層的產業鏈延伸。財報發佈後，拼多多美股盤前跌近 4%。

## 營收結構：交易服務挑起大梁，廣告業務增長趨緩

本季度總營收 1062 億元中，兩大業務板塊表現出明顯分化。

交易服務收入達 563 億元，同比增長 20%，佔總收入比重升至 53%，已正式超越廣告成為第一大收入來源。**這一趨勢與公司加大自營及供應鏈業務佈局高度吻合，體現了從"廣告平台"向"交易平台"的戰略性重心遷移。**

在線營銷服務及其他收入為 499 億元，同比僅增長約 2.5%，增速大幅放緩。這一數字反映出在流量紅利趨於飽和、宏觀經濟環境複雜的背景下，商家廣告投放意願趨於保守，平台廣告變現空間邊際收窄。

## 成本與費用：研發投入提速，履約成本同步抬升

營業成本同比增長 15% 至 469 億元，增速快於收入增速，主要驅動因素包括履約費用、帶寬及服務器成本以及支付處理費用的同步上升。這與公司加大供應鏈及自營業務投入的戰略方向一致，預計未來數季度這一趨勢仍將持續。

總運營費用為 398 億元，同比增長約 3%。細拆來看：

-   銷售與營銷費用：338 億元，與去年同期（334 億元）基本持平，顯示公司對流量採購支出保持克制，未盲目加碼。
-   管理費用：16 億元，同比略有下降，成本管控成效顯著。
-   研發費用：44 億元，同比增長約 23%，是三項費用中增速最快的。結合管理層關於技術與供應鏈能力建設的表述，這一趨勢表明公司正在有意識地將資源向技術研發傾斜，為長期競爭力蓄力。

值得關注的是，本季度股權激勵費用合計 15 億元，同比下降近 30%（去年同期為 22 億元），這在一定程度上減輕了非 GAAP 調整幅度，也反映出公司薪酬結構的階段性變化。

## 主營業務盈利能力有所改善

**GAAP 口徑下，本季度經營利潤達 196 億元，同比增長 22%，經營利潤率約 18.4%，同比提升約 1.6 個百分點，主營業務盈利能力實際上有所改善。**

然而，經營利潤以下各項卻對最終淨利潤形成較大壓制：

-   利息及投資收益：由去年同期盈利 2.23 億元轉為虧損 6.32 億元，反映出投資市場波動對資產配置的衝擊。
-   其他收益淨額：由去年同期正貢獻 32.61 億元驟降至虧損 20.31 億元，逆轉幅度高達 50 餘億元，是淨利潤下滑的最核心原因。
-   匯兑損失：1.45 億元，較去年同期（2.42 億元）有所收窄。

綜合以上非經營項目影響，税前利潤降至 168 億元，疊加 41 億元所得税支出，最終歸母淨利潤為 125 億元，同比下滑 15%。

## 管理層信號：供應鏈投資是"下一個十年"的最大變量

本次財報最值得深讀的並非數字本身，而是管理層表述所傳遞的戰略信號。**兩位聯席 CEO 和財務副總裁在各自發言中不約而同地強調"供應鏈投資"，並將其定性為"核心戰略優先項"和"平台生態系統韌性的基石"。**

**公司明確表示將投入重大資源建設自有品牌業務（First-party Brand Business），這意味着拼多多正在超越純粹的第三方平台模式，向更深層的產業鏈延伸。**這一戰略轉向不可避免地帶來短期利潤率的犧牲——成本上升、研發加碼、可能的資本開支擴張——但也預示着公司正在構建更高的競爭壁壘和更強的長期價值創造能力。

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