--- title: "希捷 CEO：NAND 越貴 HDD 越有優勢，毛利率還有較大擴張空間" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/287783210.md" description: "NAND 價格飆升正在重塑存儲市場格局——希捷 TCO 優勢持續凸顯，HAMR 新品 Mozaic 4 完成客户認證，每 TB 定價較二級市場仍有逾 40% 上行空間；增量毛利率超 70%，自由現金流預計三年內從 8 億美元激增至 42 億美元。美銀維持買入，目標價上調至 900 美元。" datetime: "2026-05-27T13:53:52.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287783210.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287783210.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287783210.md) --- # 希捷 CEO：NAND 越貴 HDD 越有優勢，毛利率還有較大擴張空間 NAND 閃存價格飆升，正為硬盤驅動器（HDD）市場帶來結構性利好。希捷科技首席執行官 Dave Mosley 在美銀證券舉辦的投資者電話會上表示，NAND 價格上行正推動客户重新審視存儲架構，HDD 在總擁有成本（TCO）上的比較優勢持續強化，公司毛利率仍有顯著擴張空間。 Mosley 在會上披露，希捷已完成第一代 HAMR 產品 Mozaic 3 在所有計劃雲服務商（CSP）的認證，同時已有兩家客户完成第二代產品 Mozaic 4 的認證，對應每碟片 4TB、單盤最高約 44TB 的存儲容量。他指出，**全球近線 HDD 年需求正從 1.5 澤字節（ZB）向約 2 澤字節攀升，規模超過整個數據中心 NAND 存儲容量的四倍以上，單純依賴 NAND 根本無法滿足這一體量的存儲需求。** 在盈利能力方面，美銀證券數據顯示，希捷增量毛利率持續高於 70%（同比口徑），公司同時擁有定價提升與成本下降兩條改善路徑。美銀分析師 Wamsi Mohan 指出，經其追蹤，當前 HDD 二級市場交易價格已達每 TB 20 至 25 美元（部分為翻新驅動器），而希捷當前報價約為 14 美元，定價上行空間明顯。 受上述判斷支撐，美銀證券維持對希捷的買入評級，並將 12 個月目標價從 840 美元上調至 900 美元，基於 2027 年預期每股盈利 29.28 美元，對應 31 倍估值，較此前 29 倍有所提升，以反映其對需求可持續性及定價穩定性更強的信心。 ## NAND 漲價凸顯 HDD 競爭優勢 Mosley 明確表示，**HDD 在 TCO 層面持續優於 NAND，且隨着 NAND 價格近期大幅上漲，這一優勢進一步凸顯。他指出，NAND 的價格走勢已促使客户主動向希捷尋求在性能維度的更多支持，而希捷已具備雙執行器（dual actuator）硬盤能力，技術上亦可擴展至四執行器，以滿足部分原本偏向 NAND 的高性能工作負載。** 從規模來看，Mosley 援引的數據顯示，全球近線 HDD 年需求目前約 1.5 澤字節，預計將很快增至 2 澤字節，超過全球數據中心 NAND 總容量的四倍以上。 **他認為，數據中心存儲層"前端少量內存 + 後端 HDD"的主流架構已高度固化，**"這種架構會長期存在"。他還指出，市場討論常忽視 NAND 與 DRAM 之間同樣存在取代關係，而將過多關注集中在 HDD，實際上 HDD 在大容量存儲場景的不可替代性更為突出。 ## 毛利率雙引擎：定價與成本協同推進 美銀證券數據顯示，**希捷增量毛利率持續高於 70%，公司同時擁有定價與成本兩條毛利率擴張路徑。** 定價方面，Mosley 表示價格上調將以穩定有節奏的方式推進，而非像 NAND 那樣單季度大幅跳漲。Wamsi Mohan 指出，每 TB 售價有望隨時間推移超過 20 美元，而二級市場已出現 20 至 25 美元的成交記錄，説明市場對更高定價已有接受能力。 成本方面，希捷的核心優勢在於跨代產品共用平台架構——從每碟片 3TB 向 4TB、5TB 過渡時，大部分非核心零部件無需更換，有效壓低了技術迭代成本與供應鏈風險。Mosley 表示，隨着 HAMR 技術每一代容量躍升，公司將獲得更優的單位 TB 成本結構，並已看到每碟片 10TB 以上的技術路徑。美銀預測，希捷運營利潤率將從 2025 財年的 21.1% 提升至 2028 財年的 47.4%。 ## HAMR 加速滲透，技術路線圖清晰 希捷 HAMR 技術的商業化正進入加速階段。 Mosley 在電話會上披露，Mozaic 3 已完成所有計劃 CSP 的認證，而第二代產品 Mozaic 4（每碟片 4TB，單盤容量約 40 至 44TB）已獲兩家客户認證——這是近期新進展。他預計，每碟片 5TB 的第三代產品將於下一個日曆年年底前面世，並已與客户共享相關技術路線圖，以支持其數據中心規劃同步推進。 Mosley 表示，HAMR 產品的認證節奏已接近成熟磁記錄產品的效率，客户前期的技術疑慮已基本消散，新一代產品正以常規流程通過認證測試。他認為 HAMR 技術的 S 曲線仍在向上延伸，內部光子學技術（驅動每碟片容量提升的關鍵）仍在持續突破，技術演進不會止步於 10TB 每碟片。 在運營靈活性方面，Mosley 指出，共用平台架構使希捷在面對需求波動時具備較強調配能力——若某客户減少高容量驅動器訂單，公司可利用相同的磁頭和磁碟快速重新配置為中低容量產品，以更優成本結構補足市場需求。 ## 需求結構：從超大規模向企業邊緣全面擴散 Mosley 將當前 HDD 需求定性為結構性增長，並明確表示公司未觀測到任何庫存囤積跡象，出貨驅動器已被確認投入數據中心實際運營。他指出，25% 以上的年度存儲容量增長是一個極大的數字，從公司視角判斷，這一增速在未來五年內可能持續。 驅動需求的因素是多維的：**視頻內容持續爆發性增長；大型語言模型推理階段需要調用海量非結構化數據集；機器人和物理 AI 訓練需要實時傳感器數據；AI 決策流程中的數據快照與模型檢查點存儲需求亦在上升。Mosley 還指出，CSP 跨地域、多格式存儲視頻內容（適配不同屏幕尺寸和分辨率）進一步放大了副本數量和存儲總量。** 在客户結構方面，Mosley 表示，超大規模雲廠商之外，傳統企業數據中心和邊緣應用的需求已在近兩個季度出現明顯回暖，這與公司此前在季報中的表述一致。 **他認為，非結構化工作負載向邊緣滲透——無論源於主權數據考量還是低延遲需求——將為 HDD 在邊緣市場持續開闢增量空間，而相關需求尚處於早期階段。** ## 去槓桿近尾聲，回購週期臨近 Mosley 表示，今年公司工作重心是債務優化，該工作已接近完成。他預計，在市場環境穩定的前提下，明年資本回報重心將向股東傾斜，回購力度有望加大。他同時表示，資本開支將維持在收入的 4% 至 6%，主要用於升級製造工具和提升磁記錄密度能力，併購方面預計仍以小規模補充型收購為主。 財務數據方面，美銀預測希捷自由現金流將從 2025 財年的 8.18 億美元大幅增至 2026 財年的 27.17 億美元，並進一步提升至 2027 財年的 41.63 億美元，為未來回購提供充裕彈藥。美銀預計每股盈利將從 2025 財年的 8.11 美元增至 2026 財年的 14.94 美元和 2027 財年的 24.56 美元，對應當前股價的動態市盈率分別約為 54 倍和 33 倍。 ### 相關股票 - [STX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STX.US.md) - [BAC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC.US.md) - [BAC-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-Q.US.md) - [BML-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-L.US.md) - [BAC-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-L.US.md) - [BAC-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-K.US.md) - [BML-H.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-H.US.md) - [BAC-N.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-N.US.md) - [BAC-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-E.US.md) - [MER-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MER-K.US.md) - [BAC-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-O.US.md) - [BML-G.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-G.US.md) - [BAC-M.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-M.US.md) - [BAC-B.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-B.US.md) - [BML-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-J.US.md) - [BAC-S.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-S.US.md) - [BAC-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-P.US.md) - [8648.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8648.JP.md) ## 相關資訊與研究 - [希捷拋「產能極限」論 AI 狂潮愈冷 美光／SanDisk 摔](https://longbridge.com/zh-HK/news/286834924.md) - [〈財報〉儲存需求旺！希捷財測勝預期、盤後飆 16% 對手股價也沾光](https://longbridge.com/zh-HK/news/284463183.md) - [三星衝破 900 層 NAND 門檻 技術大反攻劍指 SK 海力士](https://longbridge.com/zh-HK/news/287568896.md) - [供不應求激勵價格成長 集邦：首季全球前五大 NAND 品牌營收季增 83%](https://longbridge.com/zh-HK/news/287500065.md) - [搶先三星、SK！鎧俠拋出 332 層快閃記憶體 BiCS10 量產時程 技術 + 財測優勢獲大摩列首選](https://longbridge.com/zh-HK/news/287494519.md)