投資者爭相購買 TIPS ETF 以抵禦通脹，但他們最終可能會虧損

作者：Isabel Wang

TIPS 旨在保護投資者免受通脹影響，但充斥着 TIPS 的 ETF 在最需要的時候可能會變得脆弱。

通脹保護基金並不是投資者想象中的那種全方位安全網。

通脹保護基金並不總是能有效抵禦通脹。

由於伊朗戰爭引發的油價衝擊，消費者價格指數在四月份達到了三年來的最高點，這一名稱中的前提再次受到考驗。

自從美國和以色列在二月底對伊朗發動戰爭以來，許多追蹤國債通脹保護證券（TIPS）表現的最受歡迎的交易所交易基金一直面臨壓力。

根據 FactSet 的數據，最大的此類基金——150 億美元的 Schwab 美國 TIPS ETF SCHP，自 2 月 28 日以來下跌了 1.2%，而 iShares TIPS 債券 ETF TIP 下跌了 1.4%，State Street SPDR 投資組合 TIPS ETF SPIP 在同一時期下跌了 2%。

自伊朗衝突開始以來，TIPS ETF 價格下跌不到 2% 本身並不算劇烈。但對於一個名稱中帶有 “保護” 一詞的基金來説，這暴露了一個潛在更大的問題：普通投資者可能並不完全理解他們實際上獲得了什麼樣的保護。

考慮到目前伊朗衝突、聯邦預算赤字以及通脹可能上升的高度不確定性，這一問題顯得尤為突出。今年的資金流動表明，投資者對 TIPS ETF 的依賴程度加重，因為這些基金可以輕鬆交易。

“購買 TIPS ETF 並不等同於購買 TIPS 債券，” Steward Partners 的 Lockwood Wealth Management 財富經理 Dan Lockwood 表示。“你並不持有基金到期，因此你有很大的概率拿回的本金會少。”

投資者可以簡單地持有單個 TIPS 直到到期，以獲得其全額、經過通脹調整的初始投資回報。但 TIPS ETF 並沒有這樣的保證，因為這些基金通常不會持有單一債券到期。相反，投資者可以每天在這些 ETF 之間進行交易，儘管其基礎投資組合是由到期為五年、十年和三十年的證券支持的。

雖然 TIPS 旨在抵禦通脹，但它們首先是債券。當利率上升時，TIPS 的價格會下跌。當這種情況發生時，除非投資者持有 TIPS 到期，否則沒有保證他們會拿回所有的錢。通過剝離這種到期安全網，ETF 的包裝可能使投資者持續暴露於利率波動之中，並將本應作為通脹保護的工具轉變為更具投機性的市場交易。

常規國債在到期時支付固定利息和全額初始投資。這與 TIPS 不同，後者的本金價值會隨着消費者價格指數的變化而上升或下降。TIPS 的利率通常也低於國債和國庫券。根據 TreasuryDirect 的數據，最近的 10 年期國債 BX:TMUBMUSD10Y 拍賣利率為 4.375%，而最近的 10 年期 TIPS 的利率為 1.875%。

當通脹加劇時，TIPS 應該通過允許投資者保持購買力來提供幫助。然而，當美聯儲需要提高利率以應對高通脹時，TIPS 在到期前可能會貶值。

當利率上升時，舊的 TIPS 可能變得不如新發行的高收益債券有吸引力。在這種情況下，對於任何持有單個 TIPS 到期的投資者來説，價格下跌僅僅是紙面損失，他們仍然會獲得保證的經過通脹調整的支付。但如果他們投資於 TIPS 基金，其市場價值可能會因基礎債券因利率變化而不斷交易而下降。

這種動態在 2022 年讓投資者感到意外，當時許多 TIPS 基金在投資者最需要它們的時候出現了兩位數的損失。這並不是投資者所預期的，但它確實在風險最高的時候出現了。

“當 COVID-19 後通脹飆升時，許多投資者湧向 TIPS 基金，卻沒有意識到美聯儲對利率的激進反應會使他們面臨久期風險，” TD Securities 的美國利率策略負責人 Gennadiy Goldberg 表示。“這削弱了投資者的回報，因此許多投資者在 2022 年感到意外。”

黑石（BlackRock）的 iShares TIPS 債券 ETF 在 2022 年交付了超過 12% 的負總回報，而 iShares Core 美國綜合債券 ETF AGG 則損失了 13%。根據 FactSet 的數據，Schwab 的美國 TIPS ETF 也出現了超過 6% 的負總回報，而其美國綜合債券 ETF SCHZ 的損失約為 10%。不屬於 ETF 的 Fidelity 通脹保護債券指數基金 FIPDX 在 2022 年也錄得了負 12.1% 的回報。

Schwab 和黑石沒有立即回應 MarketWatch 的評論請求。

這就是為什麼分析師警告説，歷史可能在 2026 年重演，特別是在復甦的通脹擔憂推動對 TIPS ETF 的新興趣之際。黑石的 TIP ETF 在 2026 年迄今已吸引超過 10 億美元的淨流入，而去年同期則出現了 2.61 億美元的淨流出。根據 FactSet 的數據，Schwab 的 SCHP 也錄得了 8.63 億美元的淨流入，而去年為 6.85 億美元。

可以肯定的是，美國家庭不再擁有疫情期間積累的過剩儲蓄。幾年的限制性利率、特朗普的關税以及美國 - 伊朗衝突導致的高油價都侵蝕了這些儲蓄。消費者對美國經濟的悲觀情緒也達到了前所未有的程度。

儘管如此，TD Securities 的 Goldberg 表示，考慮到美聯儲不太可能 “展開非常激進的加息週期”，TIPS ETF 這次可能會看到 “更好的回報”。

WisdomTree 的投資與固定收益策略負責人 Kevin Flanagan 認為，持續的利率不確定性可能仍會使 TIPS ETF 面臨 "結構性風險"，而這些風險可能並未被普通投資者充分認識。

Flanagan 在接受 MarketWatch 採訪時表示，如果投資者想要 "對沖或減輕利率風險"，那麼國債浮動利率票據 "在這種環境下最為合理"，因為自 2 月 27 日以來，2 年期 BX:TMUBMUSD02Y 至 30 年期 BX:TMUBMUSD30Y 國債的固定票息一直為負。

根據 FactSet 數據，WisdomTree 管理的 WisdomTree 浮動利率國債基金 USFR 今年截至週三上漲了 0.1%。

-王伊莎貝爾

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（完）道瓊斯新聞通訊

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