分析：日本央行可能會考慮明年暫停債券縮減的建議

東京，5 月 29 日：債券市場的波動性增強了日本央行在下一個財政年度暫停減持其龐大債務持有量的理由，這將使首相高市早苗在投資者對其支出計劃日益擔憂的情況下獲得一些緩解。暫停將標誌着日本銀行量化緊縮（QT）計劃的一個轉折點——自 2024 年以來，該計劃作為行長植田和男努力解除十年大規模刺激措施的一部分而實施。在 6 月 15 日至 16 日的會議上，日本銀行將審查其截至明年 3 月的債券縮減計劃，併為 2027 財政年度制定新計劃。由於預計現有的縮減計劃不會改變，市場關注日本銀行是否會在 2027 財政年度繼續減少每月的債券購買，還是維持當前的購買速度。儘管日本銀行內部尚未就最終決定達成共識，但兩位熟悉討論的人士表示，暫停縮減越來越被視為首選選項，因為伊朗戰爭的不確定性使債券市場感到不安。“市場仍然波動，因此沒有必要急於行動，” 其中一位人士在談到日本銀行的縮減時表示，許多市場參與者似乎更傾向於維持當前的購買速度。政治因素也可能促使日本銀行暫停，因為上升的債券收益率威脅到高市的支出計劃。“政府最想避免的就是債券收益率的上升，” 其中一位消息人士説。暫停的呼聲日益高漲一些投資者現在呼籲日本銀行暫停其債券縮減計劃，本月早些時候的一項央行調查顯示，這突顯了其在減少龐大的日本政府債券（JGB）持有量方面面臨的挑戰。已經有一些跡象表明，日本銀行可能會考慮在市場不確定性中放慢其縮減計劃。關於日本銀行縮減計劃的更明確信號將在下週發佈，當時央行將公佈與債券市場參與者於 5 月 21 日至 22 日舉行會議的紀要。“我們看到債券收益率快速上升，這使得投資者很難購買債券。財政部可能也在擔心，” 前日本銀行官員安田信康表示。“考慮到政治阻力，我認為日本銀行沒有理由在下一個財政年度繼續縮減。” 對日本日益惡化的財政狀況和上升的通貨膨脹的擔憂使得 10 年期 JGB 收益率上週升至 30 年來的最高點 2.8%，接近財政部在編制 2026 財政預算時設定的 3% 的預期。超過 3% 的上升將增加債務服務成本，並減少其他支出的空間。日本銀行的加息決定也可能影響其縮減計劃，預計在 6 月會議上將短期利率從 0.75% 提高至 1% 是一個強烈的可能性。儘管央行表示其縮減計劃沒有貨幣政策影響，但分析師表示，如果其推進加息，放慢 QT 的理由將更為充分。“在債券市場如此不穩定的情況下，日本銀行採取保守態度，避免造成不必要的市場動盪是很自然的，” 野村證券的執行利率策略師巖下真理表示，她預計在 2027 財政年度暫停縮減。“暫停縮減和加息的結合將是一個不錯的選擇，” 因為前者將緩解收益率的上行壓力，而後者將減輕市場對日本銀行在應對通貨膨脹風險方面滯後的擔憂。政治障礙上升的債務和波動的收益率加大了中央銀行解除其因多年大規模資產購買而膨脹的資產負債表的挑戰。在美國，分析師對新任美聯儲主席凱文·沃什能否推動其縮小資產負債表的呼籲表示懷疑，因為美國國債失去了吸引力。日本銀行在其自 2024 年開始的 QT 計劃中也保持謹慎，該計劃逐步減少購買，目前每季度削減 2000 億日元的月度購買。高市早苗承諾減税並通過債務融資增加支出，使得日本銀行的 QT 面臨的政治障礙加大。無論是否縮減，日本銀行的持有量（目前約為 500 萬億日元）將因到期 JGB 的流失而穩步減少，已經使其資產負債表從 2023 年末的高峰減少了 20%。這更是促使日本銀行維持當前購買速度的理由，前日本銀行高管大谷明表示，他目前是高盛日本的董事總經理。“當來自中東衝突的通貨膨脹風險和政府的積極財政政策對債券收益率施加上行壓力時，繼續進一步縮減可能會因推高收益率而引發政治摩擦，” 他説。