觀點 | 金庫問題：水總能找到自己的水平。對於印度盧比，不要輕易嘗試

如今，報紙的中間版面可能比頭版更受歡迎，這要歸功於人們對印度儲備銀行（RBI）應如何處理盧比的各種意見。

目前出現的主要觀點是，我們需要讓印度盧比（INR）對美元找到自己的水平。這一立場是為了確保經常賬户赤字不會陷入困境。這個論點是合理的，且在某種程度上是正確的，但可能忽視了整體情況。原因如下：

對通貨膨脹的影響

兩週前，這個專欄探討了為什麼實際放開汽油和柴油價格，與全球價格對齊可能會存在問題。讓我們進一步延伸這個觀點。原油佔印度通貨膨脹的 15%，而原油價格是基於全球原油的基準價格以及 INR 與美元的價值。簡單來説，盧比對美元的價值間接影響了印度整體通貨膨脹的計算。

考慮到原油是一個主要組成部分，如果考慮到物流、易腐品成本等的二次影響，原油對 INR 與美元的影響在通貨膨脹上可能會更加明顯。在經歷了兩年的掙扎後，印度已經成功將通貨膨脹控制在目標的 2% 到 6% 範圍內，儘管絕對目標是 4%。

我們剛剛開始看到原油價格對燃料成本的傳導。考慮到汽油和柴油價格接近₹10 的上漲，其對通貨膨脹的首次影響預計到 6 月才能顯現。因此，即使即將召開的貨幣政策會議也只能考慮某些假設的通貨膨脹影響，這可能與現實不符。因此，印度每多支付一盧比對美元，生活成本就會變得更加昂貴。此外，還有海外教育等費用的成本，以及匯款等問題。因此，如果我們讓 INR 找到自己的發展方向，相關的算式可能會發生戲劇性的變化。

對赤字的影響

財政赤字可能突破 4% 的閾值幾乎是一個不爭的事實。問題在於，另一個年度的資本賬户赤字將會如何。當前年度的外商直接投資（FDI）形勢嚴峻，外資投資（FII）流入情況也不樂觀。

與其試圖解決導致外資流入疲軟和外資暴露不足的根本問題，認為 INR 應該對美元找到自己的水平，這種做法就像是在沒有診斷問題性質的情況下簡單地貼上創可貼。

與一些最近從全球路演回到印度的經濟學家進行一小時的交談，會讓你瞭解到十個其他原因，為什麼全球投資者在投資印度時選擇視而不見。盧比貶值幾乎不是讓他們遠離市場的問題。

例如，處理與 KYC 相關的問題，有人説至少需要 6 到 8 個月的時間。同樣，儘管有單一窗口的清關，開始一項業務的批准仍然需要一年時間。更不用説複雜的税收結構。總之，資本進入印度仍然面臨重重障礙，這對印度盧比造成了更大的傷害。

在這些下行因素未得到關注的情況下，認為盧比應該像水一樣找到自己的水平，可能只是選擇了短期的安撫，而換來的是長期的痛苦。