--- title: "積極防禦！美銀：當前市場呈現泡沫末期特徵" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/288074889.md" description: "美銀表示，其牛熊指標雖回落至 9.4 但仍處 “極度看漲” 區間，市場呈現泡沫後期特徵。目前資金正從科技七巨頭、比特幣等 “AI 崇拜” 資產，向白銀、工業金屬及小盤價值股等實體經濟復甦板塊輪動。美銀建議 2026 年採取防禦策略，並看好新興市場接棒下一輪長期牛市。" datetime: "2026-05-29T13:21:58.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/288074889.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/288074889.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/288074889.md) --- # 積極防禦！美銀：當前市場呈現泡沫末期特徵 全球金融市場正處於極端看漲情緒與宏觀主線切換的交匯點，資產價格的結構性輪動已然開啓。據追風交易台消息，美國銀行全球研究部最新發布的報告顯示，當前市場呈現出典型的泡沫後期特徵，投資者需從對人工智能的盲目狂熱中抽身，轉向積極防禦的投資策略。 最新數據顯示，美國銀行的核心反向指標 “牛熊指標”（Bull & Bear Indicator）目前回落至 9.4，但依然深處 “極度看漲” 區間，這意味着自去年 12 月中旬以來的風險資產 “賣出” 信號依然有效。儘管單週仍有高達 463 億美元的資金大規模抄底流入全球股市，但市場內部分化加劇，從 “AI 崇拜” 向 “AI 貧乏” 的資金輪動已經出現初步跡象。 這種輪動對市場的影響正直接體現在資產價格表現上。華爾街財富熱潮的代表性資產開始顯現疲態，科技七巨頭（Magnificent 7）和比特幣等前期熱門資產明顯跑輸大盤，而受惠於實體經濟復甦的資產如白銀，區域性銀行以及工業金屬則表現強勁。美銀警告稱，**一旦出現 AI 雲服務巨頭削減資本開支的公告，將成為全面逆轉這一趨勢的最直接催化劑。** 面對複雜多變的市場環境與估值壓力，美銀策略師 Michael Hartnett 建議投資者在 2026 年採取更具防禦性和前瞻性的資產配置。報告指出，長久期美國國債是當前最佳的風險對沖工具，而從長期來看，新興市場與小盤價值股將接棒大型科技股，引領下一輪長期牛市。 ## 情緒指標極度貪婪，科技泡沫面臨資本開支考驗 儘管全球股市持續吸引資金流入，但美銀的流動性指標顯示出市場正在發生微妙變化。 美國銀行私人銀行客户在二月份首周創下了過去 14 年來最大規模的現金和中期國債淨流出，資金轉而湧入市政債券，投資級債券以及日本股票 ETF。然而，在整體資金狂歡的表象下，科技股泡沫正面臨基本面的嚴峻考驗。 報告指出，一季度印度科技板塊已經成為首個因 AI 衝擊而受損的領域。當前支撐 AI 軍備競賽的成本正急劇攀升，過去 5 個月內，大型雲服務商（Hyperscalers）的債券發行量高達 1700 億美元，遠超 2020 至 2024 年間年均 300 億美元的水平，且其信用利差正在不斷走闊。 Michael Hartnett 強調，過度擁擠的交易往往會在頭寸調整時耗盡動能，一旦超大型科技企業宣佈削減資本開支，科技股將面臨重大的估值修正風險。 ## 資金加速輪動，長債成為最佳風險對沖工具 在固定收益市場方面，資金連續 42 周流入債券市場，年初至今累計流入達 254 億美元。在股市估值高企的背景下，債券的避險屬性再次凸顯。 年初至今，零息國債（ZROZ）上漲了 4%，而納斯達克 100 指數則下跌了 2%。美銀分析認為，**如果大型金融股的下行引發信用利差整體走闊，債券尤其是長期國債，將是 2026 年最可靠的風險對沖工具。** 宏觀政策層面上，美聯儲的降息週期可能已經結束，這意味着收益率曲線的陡峭化交易也已接近尾聲。考慮到美國政府需要在選舉年解決住房與生活成本可負擔性問題，以及 AI 技術帶來的通縮效應加速，國債收益率存在向下迴歸的動力。 儘管美國國家債務以每 100 天增加 1 萬億美元的速度膨脹，且 “除債券外買入一切” 仍是 2020 年代的長期投資主題，但在 2025 至 2026 年的通脹間歇期，做多政府債券仍是美銀首選的防禦性敞口。 ## 宏觀主線切換，大盤成長股向小盤價值股讓位 過去 50 年的歷史經驗表明，重大的政治，地緣與金融事件總是會引發資產市場領導地位的更迭。 當前，美國政策正逐漸轉向關注實體經濟與生活成本，這將深刻影響未來的資產表現。自美聯儲降息以及政策重心轉移以來，市場贏家主要集中在實體經濟通脹繁榮的敞口上，例如白銀，韓國 KOSPI 指數，材料和能源板塊；而華爾街財富繁榮的敞口則表現落後。 美銀指出，資本市場正在經歷一個重大的長期轉折點。隨着經濟重心從服務業轉向製造業，**實體經濟中的小盤股將比華爾街的大盤股迎來更好的發展趨勢。**資金流向也印證了這一點，近期美國小盤股迎來了過去 8 周以來的最大單週資金流入。 ## “除美元外一切” 交易興起，新興市場將迎長期牛市 在全球格局重塑的背景下，“美國例外論” 正在向全球再平衡轉變。 美國政府維持經濟過熱的政策導向，正催生出新的 “除美元外一切”（Anything But Dollar）交易主線。美銀預測，**下一輪長期牛市的領導者將是國際股票，尤其是新興市場股票。**邏輯在於，AI 的發展需要大量消耗大宗商品，而新興市場正是大宗商品的主要生產國。 數據層面，韓國股市剛剛創下了自 2002 年以來的創紀錄四周資金淨流入（143 億美元）。 同時，日元與日經指數的價格相關性自 2005 年以來首次轉正，這種 “匯率與股市雙漲” 的特徵是長期牛市的經典標誌。但美銀也警告稱，短期內日元不能出現無序飆升（例如跌破 145），否則將衝擊全球流動性並引發全球範圍內的去槓桿風險。 ### 相關股票 - [HUT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HUT.US.md) - [COIN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/COIN.US.md) - [CLSK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CLSK.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) - [MSTR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSTR.US.md) - [GBTC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GBTC.US.md) - [MARA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MARA.US.md) - [BTDR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BTDR.US.md) - [BITF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BITF.US.md) - [SQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SQ.US.md) - [CORZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CORZ.US.md) - [RIOT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RIOT.US.md) - [DFEV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DFEV.US.md) - [SPEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPEM.US.md) - [PALL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PALL.US.md) - [BRRR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BRRR.US.md) - [ZSL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ZSL.US.md) - [SCHE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHE.US.md) - [DEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DEM.US.md) - [SLV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SLV.US.md) - [DBP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DBP.US.md) - [VWO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VWO.US.md) - [JNUG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JNUG.US.md) - [IBIT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IBIT.US.md) - [HODL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HODL.US.md) - [PSLV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSLV.US.md) - [SIVR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SIVR.US.md) - [GDXJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXJ.US.md) - [EZBC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EZBC.US.md) - [IEMG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEMG.US.md) - [GOAU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOAU.US.md) - [EMXC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EMXC.US.md) - [GLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLD.US.md) - [BITB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BITB.US.md) - [DEFI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DEFI.US.md) - [SGOL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGOL.US.md) - [AVEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AVEM.US.md) - [SLVR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SLVR.US.md) - [IAU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IAU.US.md) - [AVES.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AVES.US.md) - [EMGF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EMGF.US.md) - [GDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDX.US.md) - [UGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UGL.US.md) - [GOEX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOEX.US.md) - [FBTC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FBTC.US.md) - [GBUG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GBUG.US.md) - [RING.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RING.US.md) - [AGQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AGQ.US.md) - [PPLT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PPLT.US.md) - [SIL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SIL.US.md) - [EEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EEM.US.md) - [EDIV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EDIV.US.md) - [ARKB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ARKB.US.md) - [BTCW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BTCW.US.md) - [SLVP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SLVP.US.md) - [BTCO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BTCO.US.md) - [GLTR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLTR.US.md) - [EVLU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EVLU.US.md) - [BITO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BITO.US.md) - [BTCHKD.VAHK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BTCHKD.VAHK.md) - [BTCUSD.VAHK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BTCUSD.VAHK.md) - [BAC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC.US.md) - [ZROZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ZROZ.US.md) - [.NDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.NDX.US.md) - [BAC-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-Q.US.md) - [BML-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-L.US.md) - [BAC-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-L.US.md) - [BAC-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-K.US.md) - [BML-H.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-H.US.md) - [BAC-N.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-N.US.md) - [BAC-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-E.US.md) - [MER-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MER-K.US.md) - [BAC-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-O.US.md) - [BML-G.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-G.US.md) - [BAC-M.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-M.US.md) - [BAC-B.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-B.US.md) - [BML-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-J.US.md) - [BAC-S.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-S.US.md) - [BAC-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-P.US.md) - [8648.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8648.JP.md) ## 相關資訊與研究 - [為何 1 億 TVL 只是 Aave V4 的起點](https://longbridge.com/zh-HK/news/288039599.md) - [以下是加密貨幣交易員在 SpaceX 上市前已經如何對其進行定價](https://longbridge.com/zh-HK/news/288140845.md) - [周生生：縮短產品週期減低金價波動風險](https://longbridge.com/zh-HK/news/288019370.md) - [憂三星晶圓代工瓜分市佔！大摩下調評級創意至中立](https://longbridge.com/zh-HK/news/288007057.md) - [〈貴金屬盤後〉通膨和升息疑慮打壓 金價月線收黑](https://longbridge.com/zh-HK/news/288123091.md)