‘有人將會慘敗’: 將比特幣轉移到 Coinbase 的策略引發投資者的強烈不滿

邁克爾·塞勒的策略公司 (NASDAQ: MSTR) 多年來一直告訴投資者不會出售 比特幣 (CRYPTO: BTC)，但週四該公司將 411 BTC 發送至 Coinbase Prime，這是近兩年來首次直接進行交易所轉賬。

傑夫·多爾曼，數字資產管理公司 Arca 的聯合創始人兼首席投資官，在 X 上闡述了這一陷阱。他認為塞勒的 150 億美元優先股，年分紅為 17 億美元，是建立在比特幣會上漲而非下跌的假設之上的。

這一緩衝來自最近的 20 億美元股權融資，旨在購買近兩年的運營資金。

塞勒反而用這筆資金來償還 2029 年可轉換債券。這些債券的機構買家通常會做空 MSTR 作為對沖，因此回購迫使他們平倉，支撐了股價。多爾曼稱這一舉動 “令人困惑”。策略公司的儀表盤現在顯示僅剩 6.1 個月的現金分紅覆蓋。

這一數學計算讓塞勒面臨四個選擇：出售比特幣、稀釋普通股東、增加更多優先股，或以股票支付分紅。每個選項都會影響不同的利益相關者。

“這是 MSTR、BTC 和優先股持有者第一次真正處於困境，” 多爾曼寫道。“在接下來的四個月裏，必定會有人遭受重大損失。”

Polymarket 和 Kalshi 標誌着壓力

Polymarket 的 MSTR 保證金催繳市場僅為 8.5%，這表明交易者認為壓力來自優先股分紅，而非貸款方。

Kalshi 交易者定價比特幣在今年重新回到 100,000 美元，概率低於 34%，削弱了塞勒操作手冊背後的牛市論點。

在 Polymarket 上，策略公司在 2026 年 12 月 31 日前出售比特幣的幾率從 71% 躍升至 88%，隨着 Coinbase 轉賬消息的公開。

MSTR 歷史上交易價格通常高於其比特幣持有價值，有時超過淨資產價值的 2 倍，因為投資者願意為一個只買入的 “比特幣保險庫” 支付溢價。現在這一溢價已壓縮至約 1.22 倍。若滑落至平價，即使比特幣保持平穩，MSTR 也會暴跌。

在本月策略公司的第一季度財報電話會議上，塞勒告訴分析師，公司 “可能會出售一些比特幣以支付分紅，以便為市場提供保護”，結束了多年來的 “絕不出售” 信息。

策略公司持有 843,738 BTC 和大約 6.1 個月的現金。比特幣持有者、MSTR 股東和優先股持有者都需要塞勒的下一步行動朝他們的方向發展。

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