--- title: "華爾街拋棄避險對沖，最遭做空股票兩個月暴漲 30%" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/288121955.md" description: "標普 500 周線九連漲創 2023 年以來最長紀錄，高盛編制的做空股票籃子在過去兩個月內飆升逾 30%。對沖下行風險的成本跌至年內低點，資金瘋狂追買 AI 看漲期權，分析指出，之前低配股票的投資者正在被迫追買敞口。" datetime: "2026-05-29T22:22:40.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/288121955.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/288121955.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/288121955.md) --- # 華爾街拋棄避險對沖，最遭做空股票兩個月暴漲 30% 風險資產全面上漲之際，謹慎本身已成為華爾街最昂貴的代價。 標普 500 指數本週延續九連週上漲，創下 2023 年以來最長連漲紀錄，同時刷新歷史高位。與此同時，垃圾債券走強，油價跌向 2020 年以來最差單月表現，對沖下行風險的成本跌至年內低點。高盛編制的做空股票籃子在過去兩個月內飆升逾 30%，空頭損失慘重。 這波漲勢背後的驅動力，與其説是投資者對前景充滿信心，不如説是"錯過恐懼"正以更高代價蔓延。此前數月持懷疑態度、低配股票的投資者，正面臨被動落後的壓力，被迫追買敞口。在期權市場，防範下跌的成本持續下滑，而對上行空間的押注需求卻居高不下。 巴克萊指出，目前對沖基金與趨勢追蹤基金已重建股票敞口，但長線資金的買入勢頭有所降温，散户參與度維持低位，大量現金仍在場外觀望。市場在局部已顯擁擠，但距離"全面入場"尚有距離。 ## 對沖成本跌至年內低點 下行保護的價格正降至市場罕見的低位水平。 普通跌幅的對沖成本已跌至 2025 年初以來最低，而針對極端崩盤情景的尾部風險保險成本，在短暫飆升後亦回落至年內低點。衡量投資者為保護大幅下跌而支付溢價的"偏斜度"（Skew），已重新滑落至 2025 年 1 月水平。 RBC 資本市場衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 表示： > "很多人認為即便出現回調，資金也會立刻買入。舊話説'能對沖時就對沖，而不是非得對沖時才去對沖'。問題在於，偏斜度看起來已經很便宜，但它還在繼續走低。" 這一去保護化趨勢恰恰發生在經濟數據走弱之際：消費者信心下降，收入增速放緩，4 月新屋銷售回落。儘管如此，股市仍在有關美伊協議的報道中收於歷史高位——儘管特朗普本人尚未證實該協議。 JonesTrading 首席市場策略師 Michael O'Rourke 指出： > "市場押注的核心邏輯，是特朗普不希望重新捲入大規模作戰行動。如果協議告吹，市場只會等待下一輪談判。只有當特朗普重啓重大軍事行動，或油價大幅飆升，市場才會出現負面反應。" ## 半導體期權需求極度偏向看漲 資金流動的方向已經清晰：保護下行的支出在減少，押注上行的成本卻被不斷抬高。 野村控股數據顯示，規模達 680 億美元的 VanEck 半導體 ETF 的期權持倉，顯示出極度的上行需求——即便在漲勢已充分演繹之後，投資者仍為價外看漲期權支付異常高的溢價。 據 SpotGamma 統計，納斯達克前 25 大市值公司中，有 20 家的看漲期權價格處於歷史分位的前 10%，為 2024 年 6 月以來首次出現此類集中度。 Susquehanna 國際集團衍生品策略聯席主管 Chris Murphy 表示： > "交易員顯然在追逐上行保護，但這並非無差別的看漲期權買入，而是那些在 AI 驅動的漲勢中低配的投資者，正在為尾部上行風險補買敞口。我的判斷是，投資者不再只是對沖下行風險——很多人是在對沖錯過下一輪上漲的風險。" 對定價這些交易的交易台而言，這波買盤看起來更像是補倉式追趕，而非市場狂熱的信號：那些此前懷疑反彈的基金經理，正在買回他們從未持有的敞口。 ## 多資產情緒改善，油價下跌，美債收益率下降 這種情緒轉變並不侷限於股票期權市場，而是貫穿了幾乎所有風險資產類別。 在信用市場，企業債利差持續收窄，趨近數十年來的低點；垃圾債券繼續上漲。在大宗商品市場，布倫特原油跌至每桶 92 美元，波動率在幾乎所有資產類別中同步回落。美國國債受益於油價下跌和通脹擔憂緩解，收益率走低。 痛苦集中落在空頭身上。高盛追蹤做空程度最高股票的籃子，在過去兩個月內累計上漲超過 30%，任何押注行情逆轉的倉位均蒙受了沉重損失。 本週，一項偏熱的通脹數據將年度通脹指標推至近三年高位，波斯灣地區再現打擊行動，美聯儲可能需要維持政策緊縮的預期依然存在——但所有這些因素均未能阻止風險資產的上行勢頭。 ### 相關股票 - [GS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-A.US.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [GS-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-D.US.md) - [GS-C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-C.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [SCHG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHG.US.md) - [IUSG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IUSG.US.md) - [QQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQ.US.md) - [MGK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MGK.US.md) - [VUG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VUG.US.md) - [UPRO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UPRO.US.md) - [IVV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IVV.US.md) - [IWF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IWF.US.md) - [VFH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VFH.US.md) - [XLF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLF.US.md) - [FNCL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FNCL.US.md) - [SPXS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPXS.US.md) - [VOO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VOO.US.md) - [IAI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IAI.US.md) - [SPY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPY.US.md) - [BCS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BCS.US.md) - [RY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RY.US.md) - [NMR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NMR.US.md) - [SMH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) - [.IXIC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.IXIC.US.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W4VR.SG.md) - [BARC.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BARC.UK.md) - [8604.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8604.JP.md) ## 相關資訊與研究 - [高盛警告：美國通脹是經濟中「最大的雷」](https://longbridge.com/zh-HK/news/288030446.md) - [美伊停火協議草案提振市場，華爾街期貨在創紀錄收盤高位後保持平穩](https://longbridge.com/zh-HK/news/287991048.md) - [Fed 三把手：利率不急著動 AI 正支撐美國經濟](https://longbridge.com/zh-HK/news/287949722.md) - [從降息到防升息：Fed 主席華許的挑戰徹底改變](https://longbridge.com/zh-HK/news/287962576.md) - [美國對越南發起第三項貿易調查，新關税風險升温](https://longbridge.com/zh-HK/news/288125489.md)