--- title: "日債收益率飆升至數十年高位，日本央行量化緊縮或提前終結" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/288144416.md" description: "10 年期日本國債收益率飆升至 2.8% 的 30 年高位，逼近 3% 的財政警戒線。面對美債和政治壓力，日本央行正傾向在 6 月會議上評估現行方案並暫停縮表，以緩解償債成本壓力並維持高市早苗的財政議程。市場預計央行或通過 “加息加暫停縮表” 的穩健政策組合來應對債市震盪。" datetime: "2026-05-30T10:45:50.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/288144416.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/288144416.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/288144416.md) --- # 日債收益率飆升至數十年高位，日本央行量化緊縮或提前終結 日本國債收益率近期攀升至數十年來最高水平，債券市場震盪加劇，迫使日本央行（BOJ）重新審視其量化緊縮路徑。 路透社援引兩名知情人士稱，**BOJ 將於 6 月 15 日至 16 日召開政策會議，屆時將評估現行債券削減計劃，併為 2027 財年制定新方案。**報道援引知情人士表示，在中東局勢持續擾動債券市場的背景下，暫停縮表已成為越來越受傾向的選項。"市場仍然波動，沒必要急於推進，" 10 年期日本國債（JGB）收益率上週觸及 2.8%，創 30 年新高，逼近財務省在編制 2026 財年預算時設定的 3% 警戒線。收益率一旦突破該門檻，將顯著推高債務償還成本，進一步壓縮財政空間，並對首相高市早苗推行減税與擴大支出的政策議程構成直接制約。 此番討論正值 BOJ 多重壓力交織之際——債券市場動盪、政治壓力升温，以及能否在 6 月同步推進加息的艱難權衡。市場參與者與前央行官員普遍認為暫停縮表具有合理性，但這也引發外界對 BOJ 能否堅持貨幣正常化路徑的質疑。 ## 收益率飆升觸發財政警報 對日本財政狀況的持續擔憂與通脹壓力上升，共同推動國債收益率快速攀升。10 年期 JGB 收益率上週觸及 2.8% 的 30 年高位，與財務省在 2026 財年預算中設定的 3% 參考線僅一步之遙。 前 BOJ 官員 Nobuyasu Atago 表示："我們看到收益率上升相當之快，這令投資者難以買入債券，財務省可能也開始感到擔憂。"他補充稱，"考慮到政治層面的阻力，我認為 BOJ 沒有理由在下一財年繼續推進縮表。" 知情人士亦直言，"當局最不希望看到的，就是國債收益率上漲。"**若收益率突破 3%，日本政府的償債成本將進一步膨脹，原本已受制約的財政空間將愈加侷促。** ## 縮表計劃面臨暫停壓力 BOJ 於 2024 年啓動量化緊縮計劃，作為行長植田和男拆解長達十年超寬鬆刺激政策的重要組成部分。該計劃下，央行逐步減少國債購買規模，目前每季度削減月度購債量 200 億日元。BOJ 當前持有的 JGB 規模約為 500 萬億日元。 據兩名瞭解相關討論的知情人士透露，BOJ 內部尚未就最終方案形成共識，**但暫停縮表已逐漸成為傾向性選項。**路透社在市場上素以傳遞 BOJ 內部信號著稱，此次報道被普遍視為具有較高可信度的政策試探。 BOJ 本月早些時候進行的一項央行調查同樣顯示，部分投資者已明確呼籲暫停債券削減計劃，凸顯出央行在壓縮龐大國債持倉過程中所面臨的現實挑戰。值得注意的是，即便縮表計劃暫停，隨着存量 JGB 的到期自然滾出，BOJ 資產負債表已較 2023 年底峯值縮減約 20%，這一過程仍將持續推進。 ## 政治壓力強化政策阻力 政治層面的因素同樣不可忽視。高市早苗上台後，公開承諾通過發行更多國債來推行減税並擴大財政支出，令 BOJ 的縮表計劃面臨更大阻力。這一政策立場在全球負債最高的經濟體中引發投資者對財政可持續性的擔憂，併成為推動收益率上行的重要驅動之一。 現任職於高盛日本的前 BOJ 高管 Akira Otani 表示："當中東衝突帶來的通脹風險與政府積極的財政政策同時對國債收益率施加上行壓力時，繼續推進縮表可能因推高收益率而引發政治摩擦。" 知情人士亦坦言，政治考量是影響 BOJ 決策不可迴避的背景，而收益率的快速上漲已使相關政策運作空間愈發逼仄。 ## 加息與縮表的政策組合博弈 除暫停縮表外，**BOJ 在 6 月會議上將短期利率從 0.75% 上調至 1% 的可能性亦被市場視為較大概率事件。**野村證券利率策略主管 Mari Iwashita 認為，"縮表暫停與加息相結合是一個較優的政策組合"——前者有助於緩解收益率上行壓力，後者則可緩解外界對 BOJ 在應對通脹風險上落後於形勢的擔憂。 她同時預測 BOJ 將在 2027 財年暫停縮表計劃，並指出："鑑於債券市場如此不穩定，BOJ 採取穩健立場、避免引發不必要的市場動盪，是順理成章的選擇。" BOJ 此前一貫強調，其縮表計劃與貨幣政策立場相互獨立、不存在直接關聯。然而，若央行在推進加息的同時暫停縮表，這一區分將變得更加微妙，市場對其政策框架一致性的解讀難度也將隨之上升。 日本的處境並非孤例。多年大規模資產購買令主要央行資產負債表急劇膨脹，如今縮減持倉正普遍遭遇阻力。在美國，分析人士對新任美聯儲主席 Kevin Warsh 能否推進其壓縮資產負債表主張持懷疑態度，因美國國債的市場吸引力已有所下降。 BOJ 的下一個明確信號將於下週到來——屆時央行將公佈 5 月 21 日至 22 日與債券市場參與者舉行會議的紀要，市場將從中尋找縮表路徑調整的最新線索。 ### 相關股票 - [EFG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EFG.US.md) - [03153.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03153.HK.md) - [EWJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EWJ.US.md) - [1306.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/1306.JP.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [NMR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NMR.US.md) - [8604.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8604.JP.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W4VR.SG.md) ## 相關資訊與研究 - [日本息口丨日央行前委員料 6 月加息 否則錯過機會窗口](https://longbridge.com/zh-HK/news/288091610.md) - [日本央行新指標反映當地核心通脹率升至 2.8%](https://longbridge.com/zh-HK/news/287613756.md) - [瑞穗 CEO 稱日本央行若果斷升息會更有利於債市](https://longbridge.com/zh-HK/news/287770970.md) - [日央行行長︰能源衝擊或改寫當地通脹前景 未透露何時再加息](https://longbridge.com/zh-HK/news/287708726.md) - [【市場慧眼】日本通脹放緩 投資者仍迴迴避日債](https://longbridge.com/zh-HK/news/287524133.md)