中國新零售供應鏈（SEHK:3928）的虧損加劇，考驗高溢價市銷率的論調

中國新零售供應鏈（SEHK:3928）剛剛發佈了 2026 年上半年的業績報告，過去 12 個月的收入約為 4600 萬新元，虧損為 690 萬新元，導致每股收益（EPS）虧損為 0.013931 新元。回顧最近的幾個半年，該公司的收入從 2024 年下半年的 3235 萬新元下降到 2025 年上半年的 3196 萬新元，再到 2025 年下半年的 2970 萬新元，而淨收入則從 2024 年下半年的 104 萬新元虧損轉為 2025 年上半年的 41 萬新元盈利，再到 2025 年下半年的 129 萬新元虧損。這使得 2026 年上半年成為另一個利潤率承壓的時期，投資者關注該公司是否能夠收緊其虧損狀況。

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截至 2026 年 5 月的 SEHK:3928 收入與支出明細

過去 12 個月虧損持續

• 在截至 2026 年上半年的過去 12 個月中，中國新零售供應鏈產生了 4600 萬新元的收入，但報告淨虧損為 690 萬新元，這導致每股基本收益虧損為 0.013931 新元。
• 空頭認為公司的虧損狀態使得基於收益的質量檢查無法進行，而當前的數字與這一觀點一致，因為：
  • 最近三個 12 個月的快照均顯示虧損，淨虧損分別為 62 萬新元、88 萬新元和 686 萬新元，因此數據中沒有正的每股收益期。
  • 從 6166 萬新元的收入中小幅虧損 88 萬新元到在 4599 萬新元的收入中虧損 686 萬新元的轉變，繼續關注公司控制其虧損狀況的能力。

39.8 倍的高市銷率引發關注

• 該股票的市銷率為 39.8 倍，而香港建築行業約為 0.5 倍，同行為 18 倍，因此估值相較於這兩個羣體處於較高的溢價狀態。
• 批評者指出這一溢價是看空投資者的主要風險，而數字清晰地框定了這一擔憂，因為：
  • 該公司在過去 12 個月仍然處於虧損狀態，因此這一 39.8 倍的倍數僅基於銷售，而沒有正的淨收入作為支撐。
  • 高銷售倍數與過去三個月的股價波動相結合，意味着任何收入或虧損水平的變化都可能對股票定價產生過大的影響。

五年虧損減少遇到近期波動

• 在過去五年中，報告的虧損以每年平均 48.4% 的速度減少，儘管最新的過去 12 個月仍顯示淨虧損為 690 萬新元。
• 更加看漲的支持者指出長期虧損減少的趨勢，而當前數據為這一論點增添了細微差別，因為：
  • 半年快照顯示在 2025 年上半年淨盈利 41 萬新元與 2024 年下半年和 2025 年下半年分別虧損 104 萬新元和 129 萬新元之間的波動，因此減少虧損的路徑並不是一條直線。
  • 隨着股價為 22.64 新元，近期三個月的波動被標記，跟蹤這一 48.4% 平均虧損減少的投資者需要權衡長期模式與這些近期收益和股票的起伏。

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本文由 Simply Wall St 撰寫，內容具有一般性。我們基於歷史數據和分析師預測提供評論，採用無偏見的方法，我們的文章並不旨在提供財務建議。 這並不構成買入或賣出任何股票的推薦，也未考慮您的目標或財務狀況。我們旨在為您提供以基本數據驅動的長期分析。請注意，我們的分析可能未考慮最新的價格敏感公司公告或定性材料。Simply Wall St 在提到的任何股票中沒有持倉。

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