我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。英國房屋建築商面臨嚴重挑戰，該行業年初至今下跌 26%，五年來下跌 56%。主要阻力包括高利率、抵押貸款可負擔性問題、增加的印花税以及由於法規和輸入通脹導致的建築成本上升。像 Berkeley、Barratt 和 Taylor Wimpey 等主要公司正在減少土地購買，反映出悲觀情緒。儘管存在這些問題，一些投資者仍然認為該行業被低估，指出公司持有淨現金，如果宏觀經濟條件改善，可能會有復甦的潛力
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家庭用品和住宅建築行業在 FTSE 350 指數的 38 個工業分類中排名最後，自年初以來已經下跌了 26%。
在一年期的視角下，該行業也排名倒數第三，下降了 31%，在五年期內排名倒數第二，跌幅達到 56%。
這種糟糕的表現表明，長期因素正在發揮作用，而 Barratt Redrow、Berkeley 和 Taylor Wimpey 等公司在春季發佈的悲觀聲明也沒有改善市場情緒。
這三家公司都宣佈減少新土地的購買，以便未來可以建設，這表明它們對前景的樂觀程度正在下降。現在，Berkeley 在經歷了近九年的 FTSE 100 成員身份後，面臨被降級的風險。
所有這些都引發了一個問題：到底出了什麼問題？由於股市總是向前看而不是向後看，建築商需要什麼才能再次繁榮？
牆上的另一塊磚
建築商的悲慘故事相當漫長，正如他們的股價所示，原因也多種多樣。
利率在經歷了十多年幾乎為零的狀態後終於上升，這意味着抵押貸款的成本變得更高。
由於中東戰爭可能帶來的通貨膨脹影響，英國央行今年降息的希望已經消失，金融市場甚至開始預期利率將會上升。
更高的借貸成本和消費者的利息支出導致了行業面臨的下一個挑戰，即房價的上漲——無論是絕對值還是相對於工資的比例。
根據國家統計局的數據，英國平均房價為 268,000 英鎊。相同來源顯示，英國平均家庭工資為每週 745 英鎊，包括獎金，年收入略低於 39,000 英鎊。
因此，平均房屋價格是平均工資的 6.9 倍，而在 2013 年 4 月推出的 “幫助購房” 計劃時，這一比例為 6.3 倍。沒有銀行會提供相當於七倍工資的抵押貸款，因此可負擔性成為一個關鍵問題。
税收也總是起着作用。封鎖期間的印花税假期在 2021 年結束，2022 年對低税率的後續減免將在 2025 年結束。
財政大臣 Rachel Reeves 還在 2024 年提高了對第二套房和出租物業的印花税附加税，並在 2025 年降低了免税額度和首次購房者的價格門檻。
2017 年夏季倫敦格倫費爾塔的火災引入了一輪新的建築質量法規。建築商可能將隨後的整改費用視為特殊費用，並將其排除在報告的收益之外，但結果仍然是更高的建築成本和更嚴格的監管，這可能導致房屋建築商的土地儲備規劃延誤。
輸入成本的通貨膨脹，例如更高的工資或原材料或能源成本，也是一個挑戰，尤其是在房價似乎趨於平穩的情況下。
除此之外，還有公司特定的問題，例如 Crest Nicholson 的多起運營失誤；Vistry 在 2022 年收購 Countryside 後轉向混合用途合作模式的計劃未能如願；以及 Berkeley 等公司的 “建造出租” 模式在複雜的棕地場地上證明比預期更難以實現盈利。
前進的道路
相比之下，目前並沒有太多好消息，但這正是可能吸引逆向投資者的情景，他們願意研究被忽視的股票，並耐心等待情況好轉。
對建築商有利的一點是，他們的股票不受歡迎：除了一個，所有股票的交易價格都低於每股有形淨資產或賬面價值的 1 倍。
與 2007 年相比，建築商的資產負債表上總的淨現金狀況良好，當時他們在鉅額債務的情況下進入了嚴重的經濟衰退。在這方面，他們可以靜待時機，即使他們減少土地購買、股票回購或削減股息。
問題在於，循環改善需要發生什麼。問題清單的對立面就是答案，只有投資者才能決定降息、新政府激勵計劃、減税、放寬監管或四者的組合究竟有多可能。
同樣，工資可能需要很長時間才能增長到足以改善可負擔性並推動需求增長——除非土地和房價開始實際下跌，在這種情況下，賬面價值的折扣將不會因為股價上漲而縮小，而是因為資產估值下降。