穆迪對黑石和 Golub Capital 的私人信貸基金給予負面評級

穆迪評級 確認了 Golub Capital BDC, Inc.(GBDC) 和 Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) 的 Baa2 長期發行人和高級無擔保評級，同時將每個公司的 展望 從穩定下調至負面。穆迪指出，槓桿上升、資產覆蓋緩衝減弱以及兩家商業發展公司的資產質量惡化。

對於 Golub Capital BDC，穆迪 指出 其槓桿水平較高，資產覆蓋比率緩衝低於同行。

截至 2026 年 3 月 31 日，該公司的債務與股本比為 1.27 倍，資產覆蓋比率緩衝為 19%，均低於 BDC 同行的中位數。

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"我們在 2025 年 1 月將 GBDC 的評級上調至 Baa2 時，考慮到公司將維持債務與股本比率在 1.25 倍以下的適當緩衝，這是公司目標範圍的上限，"新聞稿中表示。

與此同時，資產質量有所下降，非應計投資從 2025 年年末的 1.3% 上升至總投資的 2.3%，主要是由於新增的五個非應計頭寸。

穆迪還列出了公司對軟件的"顯著暴露"，指出這些暴露在接近成熟時可能面臨"額外的阻力"。

BXSL顯示了 類似但更明顯的趨勢。

穆迪指出，截至 2026 年 3 月 31 日，債務與股本比為 1.32 倍，資產覆蓋比率緩衝為 17%，槓桿水平連續第二個季度超過其目標範圍的上限。資產質量的惡化也更為明顯，非應計投資從 0.6% 躍升至 4.7%，包括新增的三家投資組合公司，如 Medallia。

該機構還強調了非應計狀態之外的不良信貸水平較高，以及相對於同行的更大投資組合集中風險。

穆迪表示，這兩個評級仍然受到 BDC 領域普遍存在的強大結構特徵的支持，包括主要的第一留置權和單一貸款投資組合以及多樣化的暴露特徵。

GBDC 的第一留置權/單一貸款佔投資的 92%，而 BXSL 的投資組合也主要以第一留置權為主。兩家公司還保持了良好的流動性狀況，得益於最近的債務發行——GBDC 發行了 5 億美元，BXSL 發行了 6.5 億美元的五年期票據——顯示出持續的資本市場準入。

穆迪表示，如果每家公司維持 20% 以上的資產覆蓋比率緩衝並穩定資產質量，則展望可能恢復為穩定。

相反，槓桿、流動性或信用表現的進一步惡化——特別是持續的資產覆蓋不足或非應計投資上升——可能導致評級下調。

升級將需要顯著更強的資本結構、低於 1.0 倍的債務與股本比、改善的融資狀況以及在週期中持續的信用表現。

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照片：Piotr Swat via Shutterstock