--- title: "SpaceX 的 AI 轉型代價：從最會賺錢的航天公司，變成資本黑洞" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/288562608.md" description: "SpaceX 在與 xAI 合併後，從以資本效率著稱的航天公司，轉向 “高強度燒錢模式”。2026 年 Q1 資本支出已相當於營收兩倍；此外，公司債務已達約 290 億美元。公司野心擴張至 AI、芯片及太空數據中心，但盈利週期漫長。" datetime: "2026-06-03T10:55:16.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/288562608.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/288562608.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/288562608.md) --- # SpaceX 的 AI 轉型代價：從最會賺錢的航天公司，變成資本黑洞 正加速推進史上規模最大 IPO 的 SpaceX，正陷入一個令投資者難以忽視的結構性矛盾。**這家曾以資本效率著稱的航天公司，在併入馬斯克旗下 AI 企業 xAI 後，已轉變為 “高強度燒錢模式”。** 據彭博專欄作家 Chris Bryant 分析，SpaceX 在與 xAI 合併後，業務邊界已從火箭發射擴展至 AI 研發、雲計算及潛在的太空數據中心。招股書數據顯示，**2025 年全年資本支出超過 200 億美元，高於同期 187 億美元的營收；2026 年第一季度資本支出進一步攀升至逾 100 億美元，相當於當季營收的兩倍。**招股書同時明確警告，未來資本支出還將 “大幅” 增加。 據華爾街見聞此前文章，SpaceX 計劃於本週三下午提交更新版招股文件，首次披露目標發行價區間，正式啓動 IPO 定價流程。SpaceX 計劃發售不足 5% 的股份，總價值約在 600 億至 800 億美元之間，目標估值達 1.75 萬億至 1.8 萬億美元，約為去年營收的 90 倍以上。 分析人士指出，隨着 OpenAI 與 Anthropic 也同期籌備上市，三家高燒錢率的科技公司同時叩響公開市場大門，將顯著考驗投資者的資本承接能力。 ## 合併 xAI 後，資本消耗模式根本性轉變 **SpaceX 此前的資本效率是其核心競爭優勢。**據 PitchBook 數據，在 AI 轉型前，SpaceX 累計完成逾 90 億美元風險融資，依託可複用火箭技術、零部件自研、政府合同及盈利的星鏈業務，將有限資金最大化利用。 但今年 2 月與 xAI 的合併從根本上改變了這一邏輯。PitchBook 高級研究分析師 Franco Granda 指出，**SpaceX“在許多方面曾是卓越的企業，但併入 xAI 後，已面目全非，支出速度令人擔憂”。**xAI 成立於 2023 年，迄今累計融資逾 400 億美元，正與 OpenAI、Anthropic 展開正面競爭。 與此同時，重型運載火箭 “星艦” 的持續研發也在加劇資金壓力。截至 3 月底，SpaceX 持有約 240 億美元現金及短期有價證券，但按當前支出節奏，即便數百億美元的 IPO 募資，也難以維持長久。 ## 高投入與長週期：盈利前景仍存挑戰 SpaceX 的野心遠不止於此。**除 AI 研發與雲計算業務外，公司還計劃自建芯片製造工廠**，以降低對台積電和三星電子的依賴。據悉，馬斯克旗下的特斯拉將參與資助這一極為複雜的項目，其最終成本可能超過 1000 億美元。與此同時，SpaceX 的債務規模已膨脹至約 290 億美元。 在商業化方面，xAI 已取得部分進展。Anthropic 已同意每月向 SpaceX 支付 12.5 億美元的算力租用費用，使 SpaceX 兼具 AI 實驗室與類 CoreWeave 雲服務提供商的雙重角色。此外，公司正在探索在太空部署數據中心的可能性，但軌道數據中心的維修與升級路徑目前尚不明確。 招股書坦言，**公司計劃 “將大量資本用於構建 AI 計算基礎設施，預計在這些部署轉化為持續正向的 AI 分部調整後 EBITDA 之前，需經歷多年的投資週期”。**值得關注的是，該盈利指標本身已剔除了有形資產的折舊與攤銷，而芯片和衞星的使用壽命均相當有限。 ## 高估值邏輯面臨市場檢驗 **1.8 萬億美元的目標估值，意味着投資者必須接受傳統現金流與利潤指標在此 “不適用” 的前提。**這一邏輯與特斯拉的估值敍事如出一轍——“黃金黎明似乎永遠在地平線之外”，美好願景永遠可望而不可即。 從市場環境看，即便是老牌科技巨頭也面臨壓力。微軟、Meta 等超大規模雲計算商因數據中心投資回報存疑，股價表現普遍遜於半導體公司——後者才是 AI 軍備競賽中最直接的受益者。 儘管 SpaceX 確實掌握着獨特的戰略資產：其火箭承載了全球送入軌道的貨物總量的 80% 以上。上週 Jeff Bezos 旗下藍色起源發射台爆炸事故後，這一主導地位更加凸顯。然而，SpaceX 的財務表現與擁有強大定價權和高利潤率的芯片公司仍相去甚遠。在具備自主設計與製造處理器能力之前，公司仍需持續向第三方採購芯片，而**眾多投資的回報週期可能遠在未來。** SpaceX、OpenAI 與 Anthropic 三家公司同步衝擊公開市場，爭奪同一批機構投資者的有限資本。理論上，率先募得最多資金者將獲得最強算力，進而開發出最優 AI 模型，贏得通往 “超級智能” 的競賽。但對於以 1.8 萬億美元估值入場的投資者而言，這場賭注的代價與不確定性同樣 “超出地球軌道”。 ### 相關股票 - [SPCX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPCX.US.md) - [SATS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SATS.US.md) - [PL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PL.US.md) - [DXYZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DXYZ.US.md) - [RKLB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RKLB.US.md) - [ASTS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ASTS.US.md) - [VCX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VCX.US.md) - [OpenAI.NA](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OpenAI.NA.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) - [TSM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSM.US.md) - [SSNGY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SSNGY.US.md) - [CRWV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CRWV.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [SMSN.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMSN.UK.md) ## 相關資訊與研究 - [想投資 SpaceX 再等等，AI 計畫是最大弱點](https://longbridge.com/zh-HK/news/288658958.md) - [整理包／SpaceX IPO 上市倒數 10 大關鍵一次看懂](https://longbridge.com/zh-HK/news/288658373.md) - [【特朗普當政】SpaceX 持股帳面估值約 8665 億美元，10 名華府高官持有利益](https://longbridge.com/zh-HK/news/288649147.md) - [SpaceX IPO 丨晨星指估值過高](https://longbridge.com/zh-HK/news/288592558.md) - [SpaceX IPO 丨晨星指估值過高](https://longbridge.com/zh-HK/news/288591839.md)