黃金超越美國國債：這對代幣化黃金的影響是什麼

黃金重新奪回了全球儲備的首位。代幣化黃金正在成為隨之而來的基礎設施層。

根據歐洲央行關於國際貨幣體系的最新報告，黃金現在在全球官方儲備中所佔的份額超過了美國國債。數字並不微妙。歐洲央行 2026 年 6 月 2 日的報告《歐元的國際角色》顯示，到 2025 年底，黃金在官方外匯儲備中的比例上升至 27%，高於一年前的 20%，超過了 22% 的美國國債和 15% 的歐元。對於關注代幣化黃金未來的人來説，這不是一個腳註，而是一個頭條新聞。

歐洲央行數據實際上顯示了黃金在全球儲備中上升的原因

歐洲央行對機制非常謹慎。大部分變化反映了估值效應，而不是中央銀行投資組合的整體重組。黃金價格在 2024 年上漲了約 30%，在 2025 年上漲了約 60%，這在機械上提升了黃金相對於以名義價格計價的固定收益資產的市場價值份額。這一區別對分析的誠實性很重要，但並不削弱更廣泛的信號。

中央銀行的購買保持在歷史高位。2025 年官方部門的購買量達到約 850 噸，低於 2022 年至 2024 年每年超過 1000 噸的紀錄速度，但在最近的標準下仍然很高。自俄羅斯全面入侵烏克蘭以來，中國購買了超過 350 噸，波蘭 320 噸，土耳其 220 噸，印度 130 噸。歐洲央行將這一積累直接與地緣政治風險和希望持有不受美元計價制裁影響的資產聯繫在一起。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在報告中明確寫道：“地緣政治緊張局勢繼續推動中央銀行對黃金的強勁需求。”

一個值得關注的數據點：穩定幣發行商 Tether 在 2025 年購買了超過 100 噸黃金，使其成為當年全球最大的單一買家之一。歐洲央行直接指出這一點，強調穩定幣的增長可能會帶來更廣泛的宏觀經濟影響。其在中央銀行儲備報告中的包含突顯了數字資產基礎設施在全球貴金屬市場中變得越來越相關。

一個重要的細微差別是：以美元計價的資產仍佔全球儲備的最大份額，達到 42%。這只是對各類資產的重新排名，而不是對美元儲備體系的拆解。

為什麼黃金超過美國國債：推動這一變化的三大力量

三種匯聚的力量解釋了黃金如何在一年內從 20% 上升到 27% 的全球儲備中。

價格上漲對固定收益的複合影響。 黃金的多年牛市重寫了儲備投資組合的數學。當一種資產在一年內上漲 60% 時，即使沒有新的購買，其在任何多元化投資組合中的份額也會急劇上升。以名義價格計價的美國國債，其收益率並未朝同一方向移動，因此在市場價值基礎上失去了相對地位。

制裁風險重塑儲備戰略。 2022 年俄羅斯美元儲備被凍結向每個關注的中央銀行發出了明確的信息：在外國管轄區持有的主權債務存在政治風險，而在國內儲存的黃金則沒有。這一變化反映了許多國家努力實現資產多元化以擺脱美元的更廣泛努力，這一過程加速而非穩定。

私人需求強化了這一趨勢。 除了中央銀行，2024 年至 2025 年間，私人對黃金的投資需求幾乎翻了一番，達到近 2200 噸，而黃金支持的 ETF 吸引了創紀錄的 890 億美元流入。看到機構投資者、零售投資者和主權儲備管理者同時朝同一方向移動是罕見的。這種一致性值得注意。

代幣化黃金已經在響應

市場通常不會等待確認。當歐洲央行發佈其數據時，代幣化黃金已經在真實資產領域中上演了一個引人注目的增長故事。

根據 CoinGecko 最新的 RWA 報告，代幣化黃金產品的現貨交易量在 2026 年第一季度達到了約 907 億美元，超過了 2025 年全年記錄的 846 億美元。市場主要集中在兩個產品上：Tether Gold (XAUT) 和 Paxos Gold (PAXG)，這兩個產品在此期間 佔據了 代幣化商品增長的約 89.1%。XAUT 的市值約為 25.2 億美元，PAXG 緊隨其後，市值約為 23.2 億美元。合計，代幣化黃金市場的總價值超過 60 億美元，在 2026 年單獨增加了 約 20 億美元。在此期間，黃金的交易價格一度超過 5500 美元/盎司，隨後回落至 4400 至 4600 美元的區間。

這些數字反映的不僅僅是價格的上漲。投資者正在尋求代幣化黃金作為 24/7、鏈上替代品，以替代保存在金庫中的分配金條，交易量數據表明機構參與正在隨着零售需求的增長而增加。

代幣化黃金提供了實物黃金無法提供的優勢

隨着黃金在儲備投資組合中變得越來越重要，機構面臨一個實際挑戰：實物黃金從未為一個始終在線的金融系統而設計。分配的金條無法實現全天候交易，結算也不是即時的。在傳統市場交易時間之外，借貸協議中無法使用抵押品。對於在週末對黃金頭寸進行對沖的基金經理，或需要對現在在儲備排名中高於主權債務的資產進行持續定價的財政官員來説，這些都是操作上的限制，而非理論上的問題。

代幣化黃金直接解決了這些問題。鏈上結算消除了清算延遲。持續交易意味着市場交易時段之間沒有風險間隙。分割所有權消除了將小型機構排除在分配黃金市場之外的最低規模限制。除了獲取，組合性還打開了第二層效用。代幣化黃金可以作為抵押品使用，包裝以產生收益，或嵌入傳統保管庫無法複製的可編程保管安排中。這些用例中的幾個已經在數字資產市場中活躍，儘管採用仍然集中在加密原生參與者中。更廣泛的機構使用之路需要通過監管明確性和保管標準。

將定義該行業的基礎設施要求

代幣化黃金的可信度建立在一個狹窄但不可妥協的基礎上。被保險的第三方保管庫中的分配實物黃金、透明的治理和定期的獨立審計不是可選特徵。它們是機構採用的門檻要求。PAXG 和 XAUT 都是以 1:1 的比例由定期第三方審計的實物分配黃金支持的，而這種可審計性正是使它們捕獲機構交易量主導份額的原因。代幣化黃金領域的新進入者，包括 Ubuntu Tribe 的 GIFT 代幣、Kinesis Gold (KAU) 和其他新興的黃金支持數字資產，正越來越多地採用與 PAXG 和 XAUT 等市場領導者相同的保管、審計和儲備證明標準。曾經的競爭差異化因素正在成為基本期望。

監管明確性是剩下的限制。代幣化黃金位於證券法、商品監管和支付基礎設施的交匯點。機構需要明確的法律框架和定義的對手方保護，才能使金庫到鏈的通道超越當前的領導者。雖然這種明確性正在發展，但在各個司法管轄區的統一應用尚未到位。該行業的增長將與監管發展的步伐密切相關，正如它與黃金價格的關係一樣。

代幣化黃金的更大圖景

黃金在儲備投資組合中超過美國國債的地位並不保證代幣化黃金的成功。它所確立的是更重要的事情：基礎資產在全球金融的最高層面重新獲得了戰略相關性。推動這一轉變的力量，包括地緣政治碎片化、儲備多樣化和持續的中央銀行需求，似乎沒有逆轉的跡象。

下一個問題不是機構是否想要黃金敞口，而是他們將如何獲取它。

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