--- title: "單日大跌超 10%，軟銀重押 OpenAI 的代價開始顯現？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/288679774.md" description: "軟銀單日暴跌逾 11%，將孫正義的 AI 豪賭推上風口浪尖。這家日本科技巨頭有息債務高達 1040 億美元，對 OpenAI 的押注佔比或達投資組合 30%。標普已將其信用展望下調至負面，分析師直言：” 買入軟銀，本質上是槓桿押注 OpenAI。” WeWork 百億美元的前車之鑑猶在，這場豪賭究竟是財富槓桿，還是流動性危機的引爆點？" datetime: "2026-06-04T09:53:49.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/288679774.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/288679774.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/288679774.md) --- # 單日大跌超 10%，軟銀重押 OpenAI 的代價開始顯現？ 軟銀集團的 AI 押注正遭遇市場的嚴峻檢驗。 週四，軟銀股價大跌 11%，這也讓創始人孫正義僅在重登亞洲首富寶座三天後，便再度滑落。福布斯實時富豪榜顯示，孫正義單日個人財富蒸發 138 億美元，最新身家回落至 865 億美元。 **此輪重挫的核心，是外界對軟銀高槓杆 AI 押注模式的持續質疑。**目前，軟銀對 OpenAI 的累計投資已超過 600 億美元，單獨報表口徑下的有息債務約達 16.3 萬億日元（合 1040 億美元）。今年 3 月，標普全球評級已將其信用展望下調至負面。與此同時，軟銀在日本市值第一的位置，也被存儲巨頭鎧俠超越。 儘管軟銀股價今年以來累計漲幅仍接近 70%，但分析師警告，樂觀情緒正逐漸掩蓋其日益積累的資產負債表風險。市場的核心爭議也隨之浮現：**軟銀對 OpenAI 的高度集中押注，究竟是通往財富的槓桿，還是引爆流動性危機的導火索？** ## 槓桿押注 AI，債務規模觸目驚心 軟銀創始人孫正義主導下的這場 AI 豪賭，規模已遠超外界想象。 截至 2025 年底，軟銀單獨報表口徑的有息債務約為 16.3 萬億日元（約合 1040 億美元）。今年 3 月，軟銀又獲得一筆 400 億美元的過渡性貸款，用於追加投資 OpenAI 及一般企業用途。 標普全球估計，在軟銀向 OpenAI 追加 300 億美元投資後，OpenAI 在其投資組合中的佔比將升至約 30%，與芯片設計公司 Arm Holdings 的權重大體相當。 Davidson 股票資本市場技術研究主管 Gil Luria 表示："**軟銀已將自身打造成一個高槓杆的 AI 押注，這既藴含巨大上行空間，也伴隨着顯著風險。"** ## OpenAI 估值承壓，流動性隱憂浮現 軟銀對 OpenAI 的依賴程度，已令部分市場人士感到不安。 OpenAI 今年 3 月完成一輪創紀錄的 1220 億美元融資後，估值達到 8520 億美元。軟銀的如意算盤在於，OpenAI 若能以當前估值或更高價格完成 IPO，將為其帶來豐厚回報。 然而，風險同樣不容忽視。股權研究機構 Radio Free Mobile 創始人 Richard Windsor 警告："軟銀的風險敞口正在持續擴大。一旦 OpenAI 未能兑現預期，軟銀極有可能面臨流動性危機。" Warrington 商學院榮休教授 Jay R. Ritter 則將這一邏輯闡述得更為直白：**"買入軟銀，在某種程度上就是在槓桿押注 OpenAI。如果 OpenAI 表現良好，槓桿是助力；但如果 OpenAI 及其他投資表現不佳，槓桿將反噬軟銀。"** Luria 亦指出，若 OpenAI 無法以當前估值或更高價格順利 IPO，考慮到軟銀的敞口規模，將對其形成相當壓力。 軟銀對集中押注的代價並不陌生。軟銀旗下願景基金曾向共享辦公獨角獸 WeWork 投入數十億美元，但 WeWork 因商業模式與公司治理問題估值崩塌，疊加新冠疫情衝擊，於 2023 年在美申請破產保護，軟銀由此承受的累計投資損失超過 140 億美元。 ## 多空分歧，債務可持續性存爭議 並非所有投資者都對軟銀的前景持悲觀態度。 資產管理公司 Comgest 投資組合經理 Richard Kaye 認為，軟銀的資產仍能較為充裕地覆蓋債務義務，其貸款價值比（LTV）維持在 25% 以下。"**軟銀的債務是可持續的，因為其總借款與可即時變現的股權價值之比低於 25%，**"Kaye 表示，並補充稱貸款方仍願意以軟銀的股權持倉作為融資抵押。 他同時認為，即便 OpenAI 令人失望，也不會引發償付能力危機。"OpenAI 的不及預期將體現為一次性減記，但不必然導致流動性危機，因為軟銀持有足夠的股權資產來抵消此類損失。" 孫正義本人則在近期接受 CNBC 採訪時為軟銀的激進 AI 戰略進行辯護，稱此次技術革命的規模是互聯網泡沫時代的"50 倍"，並堅持認為 AI 相關股票未來若出現回調，將是買入良機而非結構性威脅。 ### 相關股票 - [9984.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/9984.JP.md) - [SFTBY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SFTBY.US.md) - [OpenAI.NA](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OpenAI.NA.md) - [7203.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/7203.JP.md) - [TM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TM.US.md) - [SPGI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPGI.US.md) - [ARM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ARM.US.md) - [TOYOF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TOYOF.US.md) ## 相關資訊與研究 - [豪擲 5900 億！ 軟銀據報將在法國建設歐洲最大算力集羣](https://longbridge.com/zh-HK/news/288159495.md) - [佛羅裏達州就兒童安全問題起訴 OpenAI 及其 CEO](https://longbridge.com/zh-HK/news/288313148.md) - [AI 丨 OpenAI 推出金融及法律領域應用工具](https://longbridge.com/zh-HK/news/288465182.md) - [國際｜馬克龍邀 OpenAI CEO 阿爾特曼首登 G7 峯會](https://longbridge.com/zh-HK/news/288703748.md) - [軟銀市值登頂日股 哪三支箭射中市場期待？](https://longbridge.com/zh-HK/news/288527261.md)