股市暴跌，印尼盾貶值：隨着普拉博沃加強掌控，‘拋售印尼’ 的情緒席捲交易台

全球投資者對印尼的信心迅速下降，因為該國的股票以全球最快的速度下跌，貨幣貶值至歷史低點。

僅在創下歷史新高五個月後，基準股指已下跌 36%，成為 2026 年全球 90 多個指標中表現最差的市場。印尼盾貶值超過 7%，而外國投資者已從印尼債券中撤回數十億美元。

這標誌着這個資源豐富的國家發生了戲劇性的轉變，曾是許多新興市場投資組合中的重要配置。令投資者感到不安的是，普拉博沃·蘇比安託總統所追求的更具民粹主義和干預主義的議程，並且在這個長期被視為對外國投資者友好的國家中不斷升級。

“在亞洲的大交易是賣出印尼，” 對沖基金 K2 資產管理公司的研究主管喬治·布布拉斯表示，該公司管理着約 43 億美元的資產。在那裏投資了幾十年後，他在 2024 年退出了所有頭寸。

“我對印尼沒有任何投資，” 他説。“我不會給他們機會。”

自 2024 年 10 月上任以來，普拉博沃承諾將年增長率提高到 8%，推出全國免費學校餐計劃，擴大國家在經濟中的角色，並向主權財富基金 Danantara 注入數十億美元。最近，他直接控制關鍵商品出口以遏制逃税的舉措引發了出口商股票的拋售。

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對於許多投資者來説，2025 年前財政部長斯里·穆利亞尼·印德拉瓦蒂的離職標誌着一個轉折點。她被廣泛視為財政紀律的保證，曾向市場保證印尼將保持保守的預算管理，這幫助其獲得投資級信用評級並吸引長期外國資本。

現在，投資者開始質疑這些承諾是否仍然有效。

“國內政治不確定性是全球投資者通常會反應的典型新興市場風險，他們往往會選擇觀望，直到可預測性重新出現，” 摩根大通私人銀行亞洲利率與外匯策略負責人唐宇軒表示。“在這個階段，我們仍然建議保持謹慎。”

另見

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印尼盾已成為市場焦慮的最明顯表現，自普拉博沃上任以來貶值約 14%，在 2026 年成為亞洲最弱的貨幣。

在週四（6 月 4 日），印尼盾突破了每美元 18,000 的歷史關口，期權市場顯示進一步下跌的信號。交易員認為到 12 月貶值至 19,000 的概率約為 45%，一年後貶值至 20,000 的概率為 27%。

“印尼空頭的核心驅動因素是對印尼盾的看跌前景，投資者對宏觀失衡和政策可信度，尤其是在財政方面，仍然感到擔憂，” Allspring Global Investments 的投資組合經理加里·譚表示，該公司管理着約 6240 億美元的資產。

壓力已超出貨幣市場。

自 2025 年 8 月以來，外國投資者已將其印尼主權債務持有量削減了 86 萬億印尼盾（48 億美元），約佔 9%。這些債券在 2026 年對以美元計價的投資者損失超過 8%，而新興市場債務整體僅增長 1.6%——儘管印尼央行進行了多次干預。

另一個擔憂是中央銀行對政府債務的持有量不斷增加。印尼央行目前持有約 27% 的主權債券，這在新興經濟體中是一個異常高的比例。

“最初是為了改善債券市場流動性而進行的購買，可能變成了一種量化寬鬆的形式，” Gama Asset Management SA 的投資組合經理拉吉夫·德梅洛表示，並補充説投資者希望獲得更明確的指導，以瞭解這些持有是否已經穩定，或可能上升或下降。

拋售還重新引發了對印尼主權信用狀況的擔憂。該國在 2012 年至 2017 年間獲得了主要評級機構的投資級評級，此前經過多年的財政紀律改善。一些投資者現在擔心，如果對政策制定的信心減弱，這些來之不易的成果可能會開始瓦解。

“這些成果非常難以獲得，卻很容易失去，” 瑞士銀行資產管理公司新興市場及亞太地區固定收益負責人沙邁拉·汗表示。她管理的一個新興市場固定收益基金在過去三年中超過了 93% 的同類基金。

“我們希望看到他們不會危及任何這些政策，以及因此獲得的好處，” 她補充道。

MSCI 衝擊

2026 年初，投資者又遭遇了一次打擊，當 MSCI 表示印尼可能會從新興市場降級為前沿市場，這引發了該國數十年來最嚴重的股市崩盤之一。該警告具有重要意義，因為該指數編制者影響着數十億美元的全球資金分配。

MSCI 指出的問題早於普拉博沃的任期，反映了他的政府希望解決的結構性問題，包括企業所有權集中和監管監督鬆懈。有關當局已通過更嚴格的信息披露要求和提議修改自由流通規則作出回應，但這些措施對止住拋售幾乎沒有幫助。

週四，基準指數跌至 2020 年底以來的最低點，2026 年的損失擴大至超過 30%，因對印尼前景和主權信用評級可能下調的擔憂。

新加坡 Farringdon 資產管理公司的首席投資官 Ana Isabel Gonzalez Encinas 表示：“我不相信股東披露會足夠透明以改變真正的問題。” 該公司在 2025 年開始出售印尼股票，此前一直是長期買家。“如果我不能信任基礎設施，我不想成為最後一個試圖退出的人。”

普拉博沃及其政府認為，國家需要更積極的政策來擺脱中等收入陷阱，提升價值鏈，並利用其在全球供應鏈中的戰略位置。

他在三月份接受彭博社採訪時表示：“市場並不理解我。我只是做我認為對我的人民最有利的事情。”

除了政策轉變，市場還面臨執行風險。政府計劃加強對商品出口的控制，實施支出計劃並打擊腐敗，這些都留下了許多關於新框架如何在實踐中運作的未解之謎。

SGMC Capital 的合夥人 Mohit Mirpuri 表示：“讓投資者感到不安的不是概念本身，而是實施缺乏清晰度。”

如今，全球投資者並不缺乏替代選擇。韓國和台灣提供了對人工智能繁榮的投資機會，儘管近期盧比承壓，印度可能繼續吸引長期資本，因其增長和改革的樂觀情緒，而巴西則受益於更高的商品和能源價格。

阿爾凱維姆資本創始人 Maxence Visseau 表示，該投資公司對印尼股票的配置不足，投資者 “壓倒性地削減” 了風險敞口。“國內問題首先出現，且更具結構性。伊朗戰爭是加速因素。”

還沒有破裂

可以肯定的是，少數投資者認為印尼的長期故事已經破裂。

經濟仍在以超過 5% 的速度增長，政府債務相對較低，作為全球最大的鎳生產國，印尼在全球供應鏈中佔據關鍵位置。其 2.8 億人口年輕、增長迅速且日益富裕。

全球基金經理現在所需要的是保證——一個他們信任的財政錨，一個可以自由追求其任務的中央銀行，以及關於 Danantara 和國家在經濟中角色的更大透明度。

印尼是否能夠恢復這種可預測性可能決定外國資本回流的速度。儘管普拉博沃有雄心壯志，投資者表示，政府最終需要市場接受其願景。

K2 的 Boubouras 表示：“他們確實需要一個合作伙伴——債券持有者。” 在此之前，“賣出印尼” 的策略在可預見的未來將繼續保持。” 彭博社

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