--- title: "外賣大戰一年賬單：燒掉 1500 億，改變了什麼？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/288850460.md" description: "美團發佈 2026 年 Q1 財報，顯示過去一年外賣大戰中美團、阿里、京東三家至少燒掉 1500 億元，將日單量推至 2 億以上。目前戰爭退潮，市場份額格局穩定，三家戰略轉向：美團縮減補貼保份額，阿里資金轉向 AI，京東利潤迴歸常態。監管層已發出叫停惡性競爭信號，行業進入良性發展階段。" datetime: "2026-06-05T10:55:50.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/288850460.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/288850460.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/288850460.md) --- # 外賣大戰一年賬單：燒掉 1500 億，改變了什麼？ 6 月 1 日，美團發佈 2026 年 Q1 財報。至此，從 2025 年 Q2 到這一季度，整整持續一年的外賣大戰，終於有了一份完整的賬單。根據測算，美團、阿里、京東三家公司在外賣上至少燒掉了 1500 億元，把原本一天八九千萬單的餐飲外賣生意，硬生生推到了最高峰時的 2 億單以上。 這場仗改變了很多事。一年多前，餓了麼還有自己的名字，提到 “閃購” 兩個字大多數人想到的是美團閃購，沒有人在京東上點外賣，港股的恒生科技指數也還沒被市場調侃成 “恒生外賣指數”。 一年後，餓了麼併入了阿里中國電商事業羣，京東外賣做到了日均 1000 萬單左右，美團用連續三個季度的虧損守住了市場份額第一的位置。 戰爭已經在退潮。三家的市場份額格局穩定了兩個季度，整體單量從高峰回落，最新一季的財報裏，三家的姿態都明顯變了。 美團調整後淨利潤相比前兩個季度大幅收窄，財報和電話會上更多地提及零售；阿里淨利潤幾乎清零，創下近兩年新低，但更多的錢不再燒向外賣，而是花在了 AI 上；京東的淨利潤，則基本回到了外賣大戰開打時的水平。 一位美團內部人士告訴「定焦 One」，2026 年 Q1，美團的餐飲外賣日均單量在 6500 萬單左右，淘寶閃購、京東外賣分別約為 5000 萬單、900 萬單，三家的訂單比例與去年 Q4 基本持平，整體單量都有所下降。 “美團現階段的目標是，在保證份額領先的前提下縮減補貼，可以接受競爭對手的日均單量不超過自己的 80%。” 這位人士説。 三家的戰略在轉向，監管也在收緊。 今年 3 月末，國家市場監督管理總局轉發《經濟日報》文章《外賣大戰該結束了》，被市場視為監管層叫停平台惡性競爭、引導行業良性發展的明確信號。 多重因素疊加，外賣大戰最激烈時刻已經過去，但這並不意味着，巨頭間的競爭會減弱。 ## 賬面上沒有贏家，但各有各的 “贏” 法 從過去一年的賬單來看，這場外賣大戰的三個主要參與者，沒有絕對意義上的贏家。 先來看美團財報。 Q1 延續了上一個季度的基調，營收規模略有改善，核心本地商業（CLC）期內實現營收 641 億元，同比微增 0.2%，增速時隔兩個季度轉正；公司整體的經營虧損也從此前連續兩個季度的 100 億元以上，減虧至虧損 65 億元。均略微超出市場預期。 營收規模和經營利潤是財報中與外賣大戰聯繫最緊密的兩個指標。在美團的財報中，通常不會把給用户的補貼全部計為費用，而是把其中一部分計入收入扣減項，這意味着營收增速往往比利潤增速更能直觀地體現外賣補貼的力度。 2025 年 Q3、Q4，美團的 CLC 營收均出現了同比下滑，其中在外賣大戰最激烈的 Q3，同比下滑接近 3%。今年 Q1 回到持平，本身就是補貼退坡的信號。 減虧幅度超出預期，一方面因為營收略好於預期，在彭博一致預期中，今年 Q1 的 CLC 營收預期是與去年持平，實際結果比預期多了大約 7500 萬元。 另一個原因是銷售費用大幅收窄，今年 Q1 美團的銷售費用大約為 230 億元，相較於此前兩個季度的 300 多億元明顯下降。 在財報發佈後的業績電話會上美團透露，不含非餐閃購的純餐飲外賣 UE（單均盈虧）在今年的 4、5 月份已經實現轉正。 一位長期關注美團的券商分析師告訴「定焦 One」，去年 Q3，美團外賣 UE 的最低點大約是-2 元，在今年 Q1 末期大約縮減到-1 元，如果管理層所説的在 Q2 實現盈虧平衡，那麼整個 Q2 的減虧幅度在明顯提速。 此外，該分析師還表示，美團主要競爭對手的 UE 在去年一度比美團低 4 元，即美團送一單虧 2 元，競爭對手送一單虧 6 元。今年 Q1 這樣的差距已經縮小至 3 元以內，各家的補貼力度都在明顯下降。 阿里和京東此前幾周發佈的財報也證實了這一趨勢。 阿里的 Q1 財報中，如果剔除無形資產攤銷和減值，以及對千問 APP 的投入，經調整淨利潤水平比去年同期小幅下滑；京東今年 Q1 的經調整歸母淨利潤，則是回到了與 2025 年 Q2 基本持平的水平。 燒掉的上千億利潤背後，賬面輸贏只是這場戰爭的一半。 此前據「定焦 One」瞭解，去年後三個季度，美團、阿里、京東三家在外賣大戰中投入的補貼分別為 400 億、700 億、350 億元，一年內至少合計燒掉了 1450 億元。 今年 Q1 雖然補貼力度減弱，但三家的補貼總和也會在百億以上。外賣大戰打了一年，至少 1500 億元的利潤被燒掉。 但看似三敗俱傷的背後，各家也都拿到了自己想要的東西。 京東用一年的時間拿到了日均 1000 萬單左右的外賣單量，這個規模相當於外賣大戰開打前餓了麼日均單量的一半，基本在外賣市場站住了腳，並且也成功建立起在京東點外賣的用户心智。 阿里的外賣市場份額從四分之一一路做到與美團接近，甚至在個別月份超越了美團成為行業第一，更重要的是，以外賣為代表的即時零售業務拉動了電商業務的增長。 在阿里 Q1 財報電話會上，蔣凡表示，即時零售與傳統電商業務的協同效應，具體體現在推動獲客、提升用户活躍度、滿足多元化消費需求、增加交易量、改善變現能力以及支持物流基礎設施等多個方面。阿里 Q1 的 GMV 和 CMR 展現出強勁的增長動能，即時零售在其中發揮了關鍵作用。 對於美團而言，雖然失去了此前絕對的市場領先地位，但也用比競爭對手更小的代價鞏固了自己的外賣基本盤，此外，在中高客單價的外賣細分市場上，美團依舊佔據優勢。 ## 一年打掉千億利潤，超出所有參與者的預期 回過頭看，這場仗在 2025 年 Q2 開打的時候，沒有任何一家公司能預想到，它會演變成今天的樣子。 京東與美團必有一戰，這是 2025 年之前互聯網圈多年的共識。隨着京東的配送時效性越來越強，美團的外賣品類越來越豐富，兩家的業務邊界越來越模糊，一場短兵相接在所難免。 2025 年 2 月 11 日，京東正式宣佈招募餐飲外賣商家。一週後，京東又宣佈將逐步為京東外賣全職騎手繳納五險一金，且五險一金的所有成本由京東承擔。 市場起初把這一動作解讀為 “試水”。即便京東早期通過大額補貼一度將日均單量做到 2500 萬單，美團內部並沒有太多的危機感。 一位美團內部人士告訴「定焦 One」，2025 年年初，美團的重心還在零售，管理層頻繁考察線下零售品牌，商討合作的可能性。在一次內部會議上，美團高管提出，要重點關注京東做外賣對自己電商主站的帶動作用，而非盯着競爭對手的單量。言下之意是，如果京東做得好，那麼美團未來擴展零售業務的時候也可以借鑑。 戰況在 4 月底開始發生變化。隨着淘寶閃購的入局，美團在部分城市和地區的訂單量和市場份額出現明顯下滑，為了保住領先優勢，不得不跟進補貼。 一個細節是，此前已經多年不參與美團財務月會的美團 S-team 成員開始一同參會，關注美團外賣和閃購的補貼情況，以及對公司利潤的後續影響。 美團最初的判斷是，這場外賣大戰會是一場持續一到兩年的持久戰，整個 2025 年，公司可能要額外支出 150 億至 200 億元的補貼。從最終結果來看，美團還是低估了這場戰爭的殘酷性。 到了 6 月中旬，上線僅一個多月的淘寶閃購餐飲外賣日均單量已經接近美團的一半，並且還在持續加碼補貼，戰爭被推向另一個量級。 8 月，淘寶閃購藉着 “秋天的第一杯奶茶” 的營銷，把單日訂單峯值進一步推到了 1.2 億單。 在阿里巴巴 Q2 的財報電話會上，蔣凡稱淘寶閃購的訂單已經 “領先” 競爭對手，“只看外賣到家的訂單份額，我們已經領先行業。” 據「定焦 One」瞭解，外賣大戰初期，在一次由賣方組織的投資人一對一溝通會上，阿里的高管曾表示對於外賣補貼的投入不設上限，原因是不能讓競爭對手知道自己的底線在哪裏。 美團也很快意識到自己低估了對手投入的決心，並迅速跟進補貼，把日訂單峯值一度推到了 1.5 億，以確保自己的領先地位。 整個 2025 年 Q3，三家平台的餐飲外賣日均訂單總和一度突破 2 億單，與此同時，三家單季淨利潤同比下降幅度都超過 50%。三家盈利公司同時主動把利潤燒掉一半以上，這是過去幾年從未出現過的局面。 隨着各家的利潤開始不堪重負，到了 Q3 末期，補貼力度開始收緊。 美團 CLC CEO 王莆中通過媒體呼籲行業迴歸正常的商業判斷，迴歸理性；京東 CEO 許冉也表示京東不會關注競爭對手的細微動作，京東做外賣 “不爭朝夕”。 再加上行業監管一輪又一輪收緊，外賣大戰被階段性地按下了暫停鍵。 ## 水面之下的競爭和威脅仍然嚴峻 外賣大戰進入 2026 年，基調已經清晰。餐飲外賣的烈度下降，但整個即時零售戰場的競爭不會緩和。 據晚點 LatePost 報道，今年 5 月，阿里進行了一次重要的人事調整，集團 CTO 吳澤明進入阿里合夥人委員會，成為委員會第 5 名成員；盒馬 CEO 嚴筱磊的彙報線從吳澤明調整為直接向分管阿里整個商業板塊的蔣凡彙報。 兩項調整都與即時零售高度相關，吳澤明同時是淘寶閃購的 CEO，盒馬則是阿里即時零售板塊重要的組成部分。 目前阿里的即時零售業態涵蓋線下商超百貨、盒馬門店、盒馬前置倉、天貓超市，平台和自營模式相互結合，全口徑下的非餐即時零售日均單量已經做到美團的一半。此次組織架構調整也意味着，阿里將所有即時零售相關的業態全部統一在了中國電商事業羣之下，由蔣凡統一管理。 此外，阿里還在參與洽談對樸樸超市的收購。幾周前有媒體報道，阿里、京東、美團三家都參與了生鮮前置倉樸樸超市的收購。 接近美團的人士告訴「定焦 One」，美團只在早期參與過收購談判，但隨後由於報價過高就沒有繼續跟進。 相較於阿里在即時零售上的積極擴張，美團更多地是希望依仗自己現有的美團閃購和自營前置倉小象超市來擴展非餐市場。 在最新一季財報中，美團調整了披露口徑，將來自小象超市、快驢、藥品、酒類等自營業務的收入單獨列出為 “商品銷售收入”。單獨披露這項數據後，美團在自營零售業務上的數據被更清晰地呈現出來。 Q1，美團新業務的商品銷售收入達到 179.89 億元，同比增長 40.7%，這部分增量主要由小象超市貢獻。 今年 2 月，美團還通過收購叮咚買菜進一步強化自己的前置倉佈局。2 月 5 日，美團發公告宣佈將以 7.17 億美元（約人民幣 50 億元）的對價收購叮咚買菜全部已發行股份及其中國境內業務。 叮咚買菜擁有 1000 多個前置倉和 700 萬月活用户，這次收購主要是對小象超市業態的一次補充。與此同時，平台模式的即時零售業務美團閃購也在持續擴張，當前已經建成超過 3 萬個前置倉，並計劃在 2027 年建成 10 萬個。 與阿里和美團相比，京東並不追求規模優勢，而是更加專注於京東七鮮、京東秒送各業務間的協同，以及供應鏈的打造。 外賣大戰最激烈的時刻已經過去，但這並不意味着巨頭之間的競爭會減弱，只是戰場換了。在即時零售的新戰場上，挑戰不僅來自外部，也來自內部。 阿里要平衡未來一年對 AI 和大消費的投入，長時間的雙線作戰已經讓利潤不堪重負。 而美團所要解決的問題可能是平台與自營業務的協同。在過去很長一段時間裏，美團閃購和小象超市這兩大即時零售主力都是 “各幹各的”，前者屬於 CLC，後者屬於食雜零售，小象給到美團外賣騎手的佣金比自己更低。當阿里全面打通即時零售業態全力出擊的時候，美團更應該思考如何解決好業務的協同問題。 除此之外，在外賣大戰如火如荼進行期間，阿里的電商業務和美團的到店業務，也都不同程度地遭遇競爭對手的 “突襲”，其中抖音帶來的衝擊最為顯著。對於外賣大戰的主要參與者來説，水面之下的威脅，也許比看得見的競爭更為嚴峻。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [JD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JD.US.md) - [09618.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09618.HK.md) - [MPNGY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MPNGY.US.md) - [03690.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03690.HK.md) - [KJD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KJD.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [DDL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DDL.US.md) - [83690.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/83690.HK.md) - [HMTD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HMTD.SG.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) - [89618.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89618.HK.md) ## 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