--- title: "SpaceX“完美風暴” 降臨：這是三大對沖策略！" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/288872604.md" description: "SpaceX 上市或引發數百億美元資金遷徙，並放大美股波動。法巴銀行認為，可關注半導體板塊回調風險，通過 SMH 看跌期權對沖；利用 VIX、SPY 期權佈局市場波動率上升；同時看好特斯拉長期波動率價值。核心邏輯是捕捉流動性衝擊帶來的尾部風險與結構性機會。" datetime: "2026-06-05T13:45:29.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/288872604.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/288872604.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/288872604.md) --- # SpaceX“完美風暴” 降臨：這是三大對沖策略！ SpaceX 即將啓動的 IPO 不僅是一場融資盛宴，更是一次對全球股票市場流動性的系統性壓力測試。 據悉，SpaceX 此次 IPO 擬募資最高 860 億美元，估值達 1.78 萬億美元，將成為全球歷史上規模最大的 IPO。法國巴黎銀行（BNP Paribas）在最新研究報告中警告，**圍繞此次上市產生的多股資金流向高度同向疊加，可能在未來數週內引發美國股市劇烈波動。** BNP Paribas 估計，**被動資金將為 SpaceX 帶來約 300 億美元的買入需求，與此同時，散户投資者的 FOMO 情緒可能推動更大規模的資金輪動。**該行指出，上述買入需求將主要通過拋售其他股票來融資，疊加季末超過 1000 億美元的美股賣出壓力，市場面臨的尾部風險不容忽視。 ## 被動資金：300 億美元買入，代價是拋售其他股票 指數規則的調整是此次 IPO 流動性格局的核心變量之一。 納斯達克已取消對大市值股票的自由流通股比例限制，不再要求 10% 的自由流通股門檻，轉而對低流通量大市值股票採用 3 倍乘數計算權重（參見納斯達克 100 指數方法論）。 這意味着，假設 SpaceX 自由流通市值為 750 億美元，其上市 15 天后即可納入納斯達克 100 指數，但權重計算所依據的市值將為 2250 億美元。BNP Paribas 現金交易團隊估算，被動基金合計將買入約 300 億美元的 SpaceX 股票，其中約一半將在上市後三週內完成。 從時間線來看，納斯達克 100 納入將在上市首月帶來約 80 億美元的買入；標普 500 納入預計在上市約六個月後觸發，屆時將額外帶來約 130 億美元的買入需求。BNP Paribas 指出，標普 500 納入時間節點可能與後續增發或鎖定期解禁形成疊加，進一步放大流通股規模，並觸發更多被動買入。 被動資金流動還存在明顯的"空頭伽馬"效應——若 SpaceX 股價翻倍，被動買入規模同步翻倍；若股價腰斬，被動買入規模亦隨之減半。這一機制將顯著放大股價波動的市場衝擊。 ## 散户資金：FOMO 情緒與鉅額浮盈構成最大變量 BNP Paribas 認為，散户投資者的行為對 SpaceX IPO 的市場影響可能比被動資金更為關鍵。今年以來，散户持續呈現追漲的 FOMO 式交易風格，這種羊羣效應往往會放大價格波動、加厚尾部風險。 數據顯示，過去一個月內，散户在英偉達、美光、閃迪及特斯拉四隻美股中合計淨買入超過 200 億美元。 與此同時，3 倍做多半導體 ETF 的資產管理規模已超過 250 億美元，對應市場敞口逾 750 億美元，與 SpaceX 預期自由流通市值相當。自 3 月低點以來，上述產品價格漲幅已超過 600%，散户持有大量未實現浮盈。 若散户將上述浮盈轉化為 SpaceX 的認購資金，將產生兩方面效應： 一方面可能大幅推高 IPO 的尾部收益；另一方面，從槓桿產品中撤資將產生成倍放大的賣出壓力——散户賣出 10 億美元的 3 倍槓桿產品，將觸發 30 億美元的標的資產賣盤，進而壓低相關股價，引發更多機械性減倉，形成負反饋循環。 ## 多重賣出壓力疊加：市場面臨"完美風暴"風險 BNP Paribas 警告，SpaceX 相關的各類資金流動單獨來看或許尚在可消化範圍之內，但問題在於這些流動方向高度一致、相互疊加。 該行估計，被動資金與散户合計可能拋售約 500 億美元的其他股票，以籌集認購 SpaceX 所需資金；若 IPO 表現強勁，這一數字還將進一步上升。 與此同時，多重額外壓力正在匯聚。 企業回購方面，標普 500 成分股公司將於 6 月中旬起陸續進入靜默期，日均回購規模將從 60 億美元高點驟降至 7 月中旬的 10 億美元。 季末效應方面，BNP Paribas 估算，鑑於美股今年以來的強勁表現，二季度末可能出現超過 1000 億美元的美股賣出流量，與 SpaceX 相關的被動賣出時間節點恰好臨近季末。 此外，槓桿 ETF 存在約 90 億美元的空頭伽馬敞口，主要集中於納斯達克 100 和半導體板塊；若市場出現極端下跌（1 個月內下跌 15%、已實現波動率達 36%），CTA 和波動率目標基金的賣出規模可能超過 1000 億美元。 ## 歷史先例：極端波動是 IPO 常態 歷史數據表明，大型 IPO 上市後出現劇烈波動並非例外，而是慣例。Visa 於 2008 年上市，彼時為美國最大 IPO，上市首日股價上漲 50%，兩個月後較發行價高出 100%，但一年後從高點回落約 50%。 Rivian 於 2021 年底上市，上市後兩週內股價翻倍，散户淨買入規模龐大；但隨着股價於 2022 年 1 月跌破發行價，散户迅速轉為淨賣出。Meta（時為 Facebook）於 2012 年上市，首日因技術故障延遲開盤，盤中一度上漲 16%，隨後兩週內從高點下跌 40%，最終在 9 月觸及較高點低 60% 的底部，此後一年內反彈 200%。 BNP Paribas 指出，SpaceX 的特殊性在於其體量——上市市值預計接近 2 萬億美元，遠超歷史上任何一次 IPO。儘管如此，750 億美元的初始自由流通市值才是衡量流動性和波動性的更合理參照，而這一規模與歷史上引發劇烈波動的大型 IPO 相比並無本質差異。 ## 交易策略：對沖尾部風險 鑑於上述流動性風險，BNP Paribas 提出三類對沖交易思路。 **半導體看跌期權比率策略**：半導體板塊可能成為散户籌資認購 SpaceX 的主要來源，疊加 3 倍槓桿產品自 3 月低點以來累計漲幅超 600% 所積累的空頭伽馬風險，SMH 的下行尾部具有較高賠付潛力。 參考策略為 SMH 2026 年 9 月 590/500 看跌期權比率（1x3，買入虛值端），參考價格 10.5，Delta 約-13，標的參考價 639.29。 **指數保護策略**：未來一個月內的股票賣出壓力將推高市場波動率，而當前 VIX 和 VVIX 均處於年內低位。 參考策略包括：VIX 2026 年 7 月 40 美元看漲期權，參考價格 0.56，Delta 約 13，現貨 VIX 參考 16.01；以及 SPY 2026 年 7 月 10 日 725 美元看跌期權，參考價格 5.1，Delta 約-23，標的參考 754.24。 **特斯拉長期波動率策略**：特斯拉是過去一個月散户淨買入最多的非半導體標的，與 SpaceX 存在顯著的持倉重疊，不宜做空其波動率。 當前特斯拉期限結構平坦，1 年期平值隱含波動率接近五年低位。參考策略為特斯拉 2027 年 6 月跨式期權，隱含波動率約 50%。 ### 相關股票 - 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