完整記錄：Zepp Health 2026 年第一季度財報電話會議

Zepp Health（紐約證券交易所代碼：ZEPP）於週一公佈了第一季度財務業績。以下是公司第一季度財報電話會議的文字記錄。

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摘要

Zepp Health Corporation 報告稱 2025 年財務表現強勁，全年收入增長 41.8%，第四季度收入同比增長 43%，這得益於 Amazfit 品牌產品的成功。

公司正在從傳統硬件公司轉型為混合訓練平台，專注於高端產品，並通過人工智能驅動的洞察力擴展其生態系統。

對於 2026 年第一季度，Zepp Health 預計收入在 5000 萬至 5500 萬美元之間，同比增長 30-43%，這突顯了對結構性需求的信心，而非季節性趨勢。

運營亮點包括第四季度創紀錄的毛利率 40.4%，這得益於有利的產品組合和成功的品牌定位，特別是在高端 T-Rex 和 Balance 系列產品上。

戰略舉措包括與頂級運動員的合作以及與混合耐力比賽的合作，以增強品牌的知名度和可信度。

管理層專注於成本管理，計劃在 2026 年相對於收入減少運營費用，並保持強勁的資產負債表，現金儲備為 1.13 億美元。

完整記錄

操作員

女士們，先生們，感謝您耐心等待 Zepp Health 第四季度和 2025 年全年財報電話會議。此時，所有參與者均處於僅收聽模式。今天的電話會議正在錄音。現在我將把電話交給您的主持人，公司的投資者關係總監 Grace Young。請開始，Grace。

Grace Young（投資者關係總監）

大家好，歡迎參加 Zepp Health 第四季度和 2025 年全年財報電話會議。公司的財務和運營結果已在今天早些時候通過新聞稿發佈，並已在線發佈。您還可以通過訪問公司網站的投資者關係部分查看本次電話會議提到的財報新聞稿和幻燈片。今天的演講者有我們的創始人兼首席執行官 Wang Huang 和首席財務官 Liang Deng。

今天我們還邀請到了首席運營官兼北美總經理 Mike Yang，以及北美資本市場副總裁 Eric Fleming。在我們繼續之前，請注意，今天的討論將包含根據 1995 年美國私人證券訴訟改革法案的安全港條款所作的前瞻性聲明。前瞻性聲明涉及固有的風險和不確定性。因此，公司的實際結果可能與今天表達的觀點有重大不同。

有關此及其他風險和不確定性的更多信息已包含在公司截至 2024 年 12 月 31 日的年度報告（20F 表格）及其他向美國證券交易委員會提交的文件中。除適用法律要求外，公司不承擔更新任何前瞻性聲明的義務。請注意，Zepp Health 的財報新聞稿和電話會議包括對未經審計的 GAAP 財務信息以及未經審計的非 GAAP 財務信息的討論。

Zepp Health 的新聞稿包含對未經審計的非 GAAP 指標與最直接可比的 GAAP 指標的調節。我現在將電話交給我們的首席執行官 Wen。請開始。

Wen（可能是 Wayne Huang）

大家好，感謝您今天的參與。在詳細介紹本季度的情況之前，我想先分享一下我們對 Zepp 發展的看法。在過去的幾年裏，我們一直在將 Zepp 從一家傳統的可穿戴硬件公司轉型為我們所稱的混合訓練平台。我們的目標不僅僅是推出具有競爭力的設備，而是構建一個更廣泛的性能系統，通過硬件、訓練、智能軟件和數據能力整合耐力、變化和恢復。

在這種背景下，2025 年對 Zepp 來説是一個強勁的一年。全年，Amazfit 品牌產品收入同比增長 51%。在第四季度，Amazfit 品牌產品銷售同比增長 45%，毛利率達到創紀錄的 40.3%。重要的是，這一增長是在假期季節沒有依賴於大幅折扣的情況下實現的。這些結果反映了我們多年來轉型的持續進展，因為我們從一個以銷量驅動的業務轉向一個以品牌為主導、專注於高端的全球公司。

這也表明我們在整個產品組合中增強了定價能力，因為我們的產品持續向更高價值的細分市場轉移。接下來是我們的產品亮點。

我們在第四季度的增長在入門級和高端細分市場上都很廣泛，因為我們繼續擴展我們的產品組合，以服務於更廣泛的用户和訓練場景。在 CES 上，我們推出了 Amazfit Active Max。Active Max 是 Active 系列的新成員，填補了我們入門級生活方式手錶和 Rocky 户外系列之間的空白。它面向開始健身之旅的日常訓練者。它具有生動的 AMOLED 顯示屏、長電池壽命、超過 170 種鍛鍊模式以及內置的離線地圖和訓練指導支持。

在 Zap Coach 的支持下，我們最近推出了專為新手和入門級跑者設計的 Active 3 Premium。定價約為 169 美元的 Active Max 和 Active 3 Premium 強化了我們產品組合的核心量級，同時在我們的高端產品組合中擴展了豐富的用户基礎，T Rex 和 Balance 系列繼續表現強勁。我們在 2 月份推出了 T Rex Ultra 2，這是我們最新的旗艦户外手錶。

Ultra 2 採用 5 級鈦金屬製造，設計極為耐用，將我們產品組合的高端擴展至約 550 美元的價格水平，這是我們歷史上最高的價格點。像 Ultra 2 這樣的產品強化了 AMAZFIT 品牌的高端定位，同時擴展了我們產品組合的銷售。在軟件方面，我們繼續通過對 Zepp OS 的更新來增強我們的生態系統。BioCharge 能量營銷和 Zepcode 的 AI 驅動訓練指導等功能現在已覆蓋更多設備，幫助提高用户參與度、留存率和長期用户價值。

我們的 Zepp 應用程序、可穿戴設備和傳感器技術共同構建了一個更強大的生態系統，圍繞我們的硬件基礎形成了我們認為的一個不斷增長的防禦模式，通過增加轉換成本、改善用户留存率和擴展生命週期價值。在品牌方面，我們也進行了有意識的投資，以提升我們在全球競技體育社區的信譽。本月，我們宣佈與兩屆奧運獎牌得主和世界冠軍中長跑運動員 Josh Kerr 建立合作關係。

Josh 加入了我們不斷壯大的精英運動員陣容，包括 Grant Fisher、Daniel Henry 和 Ruth Croft。這些運動員不僅是品牌大使，他們在日常訓練和恢復中積極使用 AMAZFIT 設備，如 balance2Helio Ring 和 Helio Strap。當世界級運動員依賴我們的數據和訓練洞察來為最高水平的比賽做準備時，這傳達了我們技術的準確性、可信度和性能能力的強大信號。

我們戰略的另一個重要組成部分是與 Tyrox 的合作，Tyrox 是全球增長最快的混合耐力賽事之一。在全球各地的 Tyrox 比賽中，包括最近在鳳凰城和拉斯維加斯等城市的賽事，運動員們聚集在他們的官方成績屏幕前，捕捉並分享他們的完成成績。在比賽結果下方直接顯示 “由 Amazfit 呈現”，使 Amazfit 成為這一時刻中最顯著的品牌。

當運動員在社交平台上分享這些結果時，品牌自然通過附屬生成的內容而非付費推廣傳播。這不是傳統贊助的可見度，而是嵌入運動員體驗中的基礎設施級曝光。更廣泛地説，Tyrox 在我們的混合訓練戰略中發揮了關鍵作用，該戰略將耐力、力量和恢復整合為一個連貫的性能系統，在這裏可變數據、訓練智能和現實世界的性能驗證匯聚。

展望 2026 年，我們將繼續專注於加強我們的高端產品陣容，通過 AI 驅動的訓練、洞察和性能技術擴展我們的生態系統，並加深與以性能為中心的社區的互動。我們預計 2026 年第一季度的收入將在 5000 萬到 5500 萬美元之間，同比增長 30% 到 43%。這一展望反映了我們對當前需求的信心，這不僅僅是季節性的，而是結構性的。

我們相信，現在我們擁有正確的產品、渠道和成本結構組合，以推動可持續增長，並清晰地指向持續盈利的道路。隨着我們的高端產品組合不斷擴展和高利潤類別的規模擴大，我們預計我們的利潤率將繼續增強。接下來，我將把電話交給 Liam，讓他介紹財務細節。Liam，請繼續。

Liam（可能是梁登）

謝謝你，Wayne。大家好，感謝再次參加我們 2025 年第四季度和全年收益電話會議。在 2025 年最後一個季度，我們的收入增長至 8520 萬美元，同比增長 43%，達到了我們指導範圍的上限。2025 年全年收入達到 2.59 億美元，同比增長 41.8%，相比 2024 年的 1.83 億美元，標誌着增長軌跡的迴歸。我們第四季度的增長得益於我們多元化產品組合的廣泛強勁表現。

正如 Wen 提到的，我們 2025 年第四季度 AMAZFIT 品牌產品銷售同比增長 45.4%，環比增長 12.4%，這得益於在關鍵的黑色星期五和聖誕銷售季節的強勁執行，我們的品牌知名度在主要電子商務渠道達到了新高度。此外，我們的高端產品線，特別是 T-Rex 和 Balance 系列，持續受到需求，進一步驗證了我們的高端化戰略，並提升了我們的平均銷售價格。

展望未來，我們剛剛開始銷售我們的 Active 3 Premium、Activemax 和 T-Rex Ultra 2 手錶，並且結合我們即將推出的新產品，我們預計收入增長將持續到 2026 年。現在轉向毛利率，它受到多種因素的影響，包括產品組合、產品發佈時機和產品生命週期（如型號升級）。在第四季度，我們實現了創紀錄的毛利率 40.4%，與 2024 年同期和 2025 年第三季度相比，分別提高了 3.6 和 2.2 個百分點。

這是本季度財務表現的亮點，也是我們品牌認知度和供應鏈管理改善的最強指標。這一利潤率表現受到兩個關鍵因素的推動，我想詳細説明一下。首先，我們實現了有利的產品組合轉變，AMAZFIT 品牌的 Premium Adventure 系列產品貢獻更高。這一從低利潤的傳統產品向新型高價值 SKU 的轉變，自然提升了我們的利潤率。

其次，即使在黑色星期五等高促銷期間，我們也能夠保持價格的完整性，進一步提升了利潤率。由於我們的產品組合帶來的強勁毛利率，足以抵消我們面臨的外匯波動、內存芯片、成本上漲和針對宏觀經濟不確定性的關税等逆風。2025 年全年毛利率為 38.3%。我們仍在按照 2023 年下半年啓動的利潤擴張戰略穩步推進，並預計這一趨勢將持續到 2026 年，隨着我們進一步優化產品組合和供應鏈效率。

接下來，在費用方面，我們仍然致力於謹慎的成本管理，繼續自 2020 年開始的計劃，以減少整體運營成本，同時進行增長投資。第四季度的非 GAAP 運營費用為 3710 萬美元，費用佔銷售比例較 2024 年第四季度改善了約 6%。然而，絕對金額同比和環比均增加了約 800 萬美元。我將詳細説明這一增長的具體驅動因素，以幫助您理解我們的支出質量。

大約 100 萬美元直接歸因於某些固定渠道成本投資，以推動直接的銷售增長，因為我們發貨更多單位併產生更多收入。某些可變的銷售和物流費用自然會同步上升。其次，我們記錄了約 500 萬美元的年終準備金，這是針對潛在壞賬和商業模式優化的非現金調整，作為我們持續風險管理戰略的一部分，以及另外 100 萬美元用於專利費用和品牌保護的投資，以保護我們的知識產權並確保長期商業成功。

總計 600 萬美元。最後，也是最重要的，我們戰略性地投資了約 100 萬美元用於前期的市場營銷活動，包括與奧運獎牌得主 Josh Kerr 的贊助合作等精英運動員的前期費用，以及一些用於新產品發佈的市場營銷和品牌活動的投資。如您所見，除了第一個因素外，大部分成本增加並非結構性成本增加。

我們預計到 2026 年，運營成本相對於收入將降低，因為這些一次性成本將正常化，並將通過逐項調整的研發費用實現進一步的成本效率，其中 1020 萬美元的研發費用在環比和同比上保持相對穩定。我們繼續投資於一系列尖端產品以及包括人工智能在內的新技術，以保持我們在同行中的競爭優勢。同時，我們專注於精細化的研發方法，持續評估資源效率，以優化投資回報和生產力。

調整後的銷售和市場營銷費用為 1560 萬美元，反映了我剛提到的前期品牌投資。我們看到這些市場營銷支出的投資回報強勁，體現在我們在美國和歐洲的市場份額增長上。同時，我們持續推動零售盈利能力和渠道組合的改善。調整後的管理和行政費用為 1130 萬美元，而 2024 年同期為 610 萬美元和 650 萬美元。

費用的增加主要是由於我上面提到的年終準備金，排除這些費用後，管理和行政費用在全年保持平穩。我們繼續精簡管理費用，保持嚴格的成本控制，同時提高運營效率。2025 年總調整後的運營費用為 1.23 億美元，而 2024 年全年為 1.1 億美元。費用的增加直接歸因於我上面解釋的原因。2025 年調整後的運營費用，排除這些費用，將為 1.1 億美元。

我們將保持成本意識的方法，並繼續致力於投資於研發和市場活動，以確保我們的長期競爭力。在第四季度，歸因於債務健康的調整後淨虧損為 640 萬美元，而 2024 年第四季度的調整後淨虧損為 2250 萬美元。第四季度的淨虧損主要是由於運營結果的運行被 200 萬美元的遞延税、資產準備金和 600 萬美元的一次性準備金所抵消。

全年歸屬於公司的調整後淨虧損為 3150 萬美元，而 2024 年的調整後淨虧損為 5670 萬美元。2025 年的淨虧損主要來自遞延税、資產準備金、一次性特別識別準備金和 2025 年上半年運營虧損。在我們的資產負債表和營運資金方面，我們繼續嚴格管理我們的庫存，儘管為未來戰略性採購關鍵組件。

我們的庫存餘額減少至 7280 萬美元，而 2025 年第三季度為 8770 萬美元，反映了我們在庫存管理方面的持續改善。截至 2025 年 12 月 31 日，我們的現金及現金等價物為 1.13 億美元，而 2025 年第三季度為 1.03 億美元，2024 年 12 月為 1.11 億美元。我們交付了另一個季度的正向運營現金流，進一步增強了我們的流動性。這種持續的現金生成能力為我們提供了充足的資金，以投資並抓住潛在的市場機會。

在資本結構方面，我們整體的長期和短期債務水平在 2025 年第一季度完成重組後保持相對穩定。然而，您可能會注意到我們在第四季度報告的債務水平有所增加，這是由於將短期債務再融資為長期債務，利用有利的利率以減少利息支出。雖然我們專注於在長期內降低整體債務水平，但由於再融資和還款活動的時機，債務水平可能會出現季度間的暫時波動。

自 2023 年初以來，我們累計償還了 5800 萬美元的債務，並將繼續優化資本結構。鑑於我們對公司強大基本面和可持續增長軌跡的信心，我們重申對 2026 年股票回購計劃的承諾。我們認為該計劃是有效利用資本的方式，與我們致力於為股東提供可持續長期價值的目標一致。

在討論指導意見之前，我想向您介紹一些我們目前面臨的關鍵宏觀經濟和行業特定因素，包括近期的內存芯片動態。雖然我們並未免疫於內存成本的通脹，但需要注意的是，我們的產品相比於 PC 和手機等其他類別，內存需求相對較小。消費者選擇我們的產品並不是基於內存配置，而是基於其體驗和準確性。

我們交付成果。此外，我們全面管理我們的物料清單成本。雖然內存成本有所上升，但我們垂直整合的供應鏈為我們提供了多個槓桿，以優化整體成本結構。我們持續專注於通過利用我們的規模和整合來推動整個供應鏈的效率。此外，我們有意增加了某些關鍵組件的庫存水平，包括風險採購，以確保我們能夠滿足長期需求。

我們與供應商的良好關係使我們能夠與預期的產品需求保持一致。儘管供應鏈挑戰是不可避免的，但我們對應對這些挑戰的能力充滿信心。最後，也是最重要的，正如過去幾個季度所示，我們的產品平均售價穩步上升。我們堅信，與競爭對手相比，我們的定價仍有很大的提升空間。事實上，價格上漲已經超過了內存成本的上升，幫助我們應對宏觀經濟的不確定性。

最後，我們對 2026 年第一季度的展望。我們以強勁的勢頭進入新的一年。儘管第一季度通常是消費電子行業的淡季，我們預計收入將在 5000 萬到 5500 萬美元之間，同比增長約 30% 至 43%。這一指導反映了我們對訂單情況的當前可見性以及在關鍵市場的強勁銷售趨勢。憑藉強大的財務基本面、明確的利潤擴展路徑和紮實的運營紀律，我們有良好的基礎來實現盈利增長並創造長期股東價值。

感謝大家今天的時間。我現在將開放提問環節。操作員，請開始。

操作員

謝謝。我們現在將開始問答環節。如需提問，請按開始鍵，然後按 1。如果您使用的是免提電話，請在按鍵之前拿起聽筒。如需撤回問題，請按星號，然後按 2。為了所有參與者的利益，如果您希望用中文向公司的管理層提問，請立即用英語重複您的問題。

此時，我們將稍作停頓以整理提問名單。您的第一個問題來自 Fundamental Research Corp 的 Ben Rajeev。請問。

Ben Rajeev（股票分析師）

你好。恭喜你們在收入增長和新產品發佈方面取得的強勁表現。很高興看到你們預計第一季度將有強勁的收入增長。今年你們計劃推出多少新產品，與去年相比？大致的數字就可以。

Wen（可能是 Wayne Huang）

我認為大約是類似的產品，可能稍微多一些。如果我沒記錯的話，去年我們推出了大約九款產品，而今年可能數量相當或稍微多一些。好的。

Ben Rajeev（股票分析師）

你們如何應對近期美元的上漲？

Wen（可能是 Wayne Huang）

我們對美元的匯率波動並沒有太大暴露。我認為我們的生產在亞洲的不同地方是多樣化的，如果你看看我們的市場，我們在西歐市場和美國市場都非常強勁。因此，美元的升值在某種程度上實際上給我們帶來了順風，而不是逆風。

Ben Rajeev（股票分析師）

好的，謝謝。如果可以的話，我還有一個問題，關於運營費用。你們在某些領域成功穩定甚至降低了成本。具體是哪些領域？你認為還有進一步降低的空間嗎？

Wen（可能是 Wayne Huang）

我認為如果你看看銷售和市場費用，我們正如剛才提到的，在某些地方實際上將一些費用提前到高峰季節，因為我們想為即將到來的新產品發佈做準備。例如。這應該會在幾個季度內正常化，因為這很大程度上取決於產品發佈窗口和我們所採用的節奏。另一個是一般和行政費用，因為你已經看到我們的 G&A 費用持續下降，我認為在這方面也還有改進的空間。

最後一個是研發。但我認為一方面我們需要在研發上投資，以維持新產品的推出。我剛才提到你問過數字，對吧。另一方面，我們看到很多地方可以採用人工智能來提高我們在研發上的效率。非常感謝你，Dion。

操作員

好的。謝謝你，Sid。再次感謝。如果您想提問，請在電話上按星號 1。您的下一個問題來自 Brookes Investments 的 Peter Brampton。請繼續。

Peter Brampton

你好。恭喜你們在 2025 年的表現。我有兩個問題。如果你能提供更多關於 Adventure 系列銷售表現的細節，以及今年 Amazfit 腕帶和戒指的計劃，能否分享更多信息？抱歉，我沒有聽清第一個問題。如果你能重複一下第一個問題。

Wen（可能是 Wayne Huang）

好的。是的。如果你能提供更多關於 Adventure 系列銷售表現的細節。第二個問題是 Amazfit 腕帶和戒指的計劃是什麼？好的，謝謝。在 Adventure 系列的第一個問題上，你會看到我們在 2025 年全年推出了許多新產品。所以我們推出了 T Rex 3 Pro，並且在二月份推出了 T Rex Ultra 2。對吧。然後我們在 2026 年還有一些新的 T Rex 系列產品排隊。

顯然，Adventure 系列也幫助我們提升了整體產品組合，並且幫助我們提高了公司的平均售價。因此，Adventure 系列在我們整體組合中扮演着越來越重要的角色。在 2026 年，這種情況將繼續保持。至於你第二個問題關於 Helio Stripe 和戒指，Helio Stripe 在 2025 年表現出色並首次亮相，它在我們產品組合中這個價格範圍內是最受歡迎的產品之一。

但我認為另一方面，我們沒有生產足夠的 Helio Stripe 來滿足第三季度和第四季度的高峰期，我們實際上正在解決供應鏈問題。在 2026 年，你應該會看到更多這些設備的生產，並且市場需求將得到滿足。另一方面，我們也在為下一代產品進行研發。所以請關注今年下半年的動態。

好的。謝謝，Liam。

操作員

謝謝。由於現在沒有進一步的問題，我想把電話交回給公司的投資者關係總監 Grace Jung 進行結束髮言。

Grace Jung

再次感謝您加入我們。希望您有美好的一天。您現在可以斷開連接。

免責聲明： 本轉錄僅供信息參考。雖然我們努力確保準確性，但此自動轉錄可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閲公司的 SEC 文件和官方新聞稿。公司參與者和分析師的聲明反映了他們在本次電話會議日期的觀點，且可能會隨時更改，恕不另行通知。