--- title: "AI 芯片股漲勢扭曲亞洲基準指數，主動基金陷入 “越漲越賣” 循環" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/289016040.md" description: "台積電、三星和 SK 海力士暴漲使兩大旗艦指數退化為個股押注工具，在 MSCI 亞太（除日本）指數中權重佔比近 1/3。這導致主動型基金經理觸及持倉上限，被迫陷入 “越漲越賣” 的被動減持循環，也加速了數百億資金流向無需受此限制的被動型基金。" datetime: "2026-06-08T07:22:29.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289016040.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289016040.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289016040.md) --- # AI 芯片股漲勢扭曲亞洲基準指數，主動基金陷入 “越漲越賣” 循環 台積電、三星和 SK 海力士三大 AI 芯片股合計佔據 MSCI 亞太（除日本）指數近三分之一權重，由此形成的集中度風險正迫使主動型基金經理在持倉觸及上限後被動減持，形成"越漲越賣"的惡性循環，亞洲基準股指也因此出現嚴重扭曲。 Jupiter 資產管理公司亞洲股票收益投資經理 Sam Konrad 坦言，**旗下基金已"被迫賣出"台積電、三星和聯發科——這三隻股票今年以來分別累漲 52%、159% 和 184%。**台積電佔中國台灣加權指數權重高達 41.5%，三星和 SK 海力士合計佔韓國綜合指數約 55%，使兩大旗艦指數實際上退化為押注一兩隻個股的工具，失去了基準指數應有的多元化意義。 據滙豐銀行研究，台積電目前已是亞洲及全球新興市場基金持倉中低配幅度最大的單一標的。滙豐亞太區股票策略主管 Herald Van der Linde 在研報中指出，這種集中度製造了"結構性挑戰"，隨着股票持續跑贏，基金將越來越難以增加敞口，"強制賣出的循環"將被不斷強化。 集中度風險的雙刃劍效應在近期下跌中已有所體現——從歷史高點起的最近三個交易日內，韓國股市下跌 12%，台股下跌 6%。據交易所數據，外資組合再平衡操作推動 5 月份韓國股市創紀錄的 279 億美元單月淨流出，主動型基金的強制減倉也對已經承壓的韓元匯率形成額外打壓。 ## 強制減持循環難以打破 對芯片企業利潤爆發式增長的預期，將台積電、三星和 SK 海力士推上了各自基準指數的主導地位，由此令主動型基金經理陷入兩難：迴避這幾隻股票則難以跑贏基準，重倉持有則觸發內部集中度限制，被迫減持。 Herald Van der Linde 在研報中寫道："隨着股票持續跑贏，基金將發現越來越難以增加敞口，這強化了強制賣出的循環，並在強勁基本面背景下持續擴大低配頭寸。" 雪上加霜的是，這三隻股票之外表現最佳的替代標的，大多仍與 AI 主題高度掛鈎，行業分散化策略難以帶來實質性的收益改善。據高盛統計，信息技術板塊以爆發式漲幅領跑亞太區，而消費必需品和醫療健康等板塊則大幅落後，行業輪動騰挪空間極為有限。 據高盛數據，MSCI 亞太（除日本）指數今年以來累漲 27%，但若剔除韓國和中國台灣，該指數實際下跌 4%——兩者之間的鴻溝清晰揭示出此輪行情高度集中於少數市場和少數個股的本質。 Bernstein 亞洲量化策略師 Rupal Agarwal 表示："自 4 月以來的連續上漲已將亞洲股市的集中度風險推升至前所未見的水平。"相較於百度、阿里巴巴和騰訊於 2020 年 10 月高峰期合計佔 MSCI 中國指數 37.14% 權重的歷史先例，當前亞洲的集中度風險更為嚴峻，且擴展速度更快。 ## 被動基金加速蠶食主動管理規模 高度集中化的市場結構進一步加速了資金從主動型向被動型基金的大規模遷移。據法國巴黎銀行對 EPFR 數據的分析，過去五年間，亞洲主動型基金累計淨流出 2690 億美元，而被動型基金則淨流入 5100 億美元，其中四分之一僅發生在最近六個月內。 法國巴黎銀行證券亞太區股票研究主管 William Bratton 表示，近期流入該地區被動型基金的規模"在過去 10 年中沒有先例"。野村證券跟蹤數據則顯示，美國註冊基金今年迄今流入韓國和中國台灣股市的資金量也已達到創紀錄的 204 億美元。 面對持續扭曲的基準指數，部分主動型基金經理開始探索新路徑——沿 AI 產業鏈向下遊延伸，佈局中小市值配套供應商，同時着力強調主動選股策略相對於被動跟蹤失衡指數的差異化優勢。 ### 相關股票 - [SSNGY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SSNGY.US.md) - [SMSN.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMSN.UK.md) - [TSM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSM.US.md) - [TSMG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSMG.US.md) - [TSMZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSMZ.US.md) - [07747.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07747.HK.md) - [07709.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07709.HK.md) - [TSMX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSMX.US.md) - [TSMU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSMU.US.md) - [09747.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09747.HK.md) - [JUP.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JUP.UK.md) - [00005.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00005.HK.md) - [HSBC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSBC.US.md) - [HSBA.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSBA.UK.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [AB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AB.US.md) - [09888.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09888.HK.md) - [BIDU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BIDU.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [BNPQY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BNPQY.US.md) - [8604.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8604.JP.md) - [NMR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NMR.US.md) - [DTIW.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DTIW.SG.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W4VR.SG.md) - [89888.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89888.HK.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTCD.SG.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) ## 相關資訊與研究 - [三星推新款 AI 智慧新品 衝刺台灣顯示器市場](https://longbridge.com/zh-HK/news/289026916.md) - [台版晶片法租税優惠邁入第 3 年 經部：今年共 5 家申請](https://longbridge.com/zh-HK/news/289021355.md) - [利空來襲 記憶體榮景到頂了嗎？](https://longbridge.com/zh-HK/news/288990822.md) - [台版晶片法第 3 年…今年 5 業者遞件申請「這家公司」可望享租税優惠](https://longbridge.com/zh-HK/news/288961960.md) - [台股大跌 3.48% 創第三大跌點，科技產業仍顯成長潛力](https://longbridge.com/zh-HK/news/289012151.md)