--- title: "大摩點評英偉達 “存儲減半” 傳聞：這是真實的短缺，供應約束已成 AI 最大攔路虎" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/289047183.md" description: "大摩認為，英偉達削減 Vera Rubin 機架內存配置並非 AI 需求降温，而是 DRAM 供應短缺加劇的體現。4 月行業數據顯示 DRAM、NAND 銷售與價格增長創歷史高位，內存仍是 AI 基礎設施最大瓶頸。基於供需持續緊張，大摩大幅上調半導體行業收入預測，繼續看好美光、閃迪及英偉達等 AI 與存儲產業鏈龍頭。" datetime: "2026-06-08T11:22:45.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289047183.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289047183.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289047183.md) --- # 大摩點評英偉達 “存儲減半” 傳聞：這是真實的短缺，供應約束已成 AI 最大攔路虎 英偉達削減 Vera Rubin 機架內存配置的傳聞引發市場震動，但摩根士丹利認為，這恰恰印證了內存短缺的嚴峻程度，而非 AI 需求降温的信號。 上週，研究機構 SemiAnalysis 發佈報告稱，英偉達計劃將 Vera Rubin 機架的 LPDDR5 內存容量從 55 TB 削減至 28 TB，SOCAMM 內存模塊規格從 192 GB 縮減至 96 GB。這一消息被市場解讀為 AI 需求走弱，直接導致美光（MU）股價在獲得英偉達 HBM4 認證的同日重挫 13%，創 2025 年 4 月以來最大單日跌幅。摩根士丹利半導體分析師 Joseph Moore 隨即發佈研究報告，對上述解讀予以反駁。 據追風交易台，摩根士丹利在最新報告中明確表示，已核實確有部分機架將以較低配置出貨，但強調這一調整完全是供應端約束所致，而非需求疲軟。與此同時，該行將 2026 年全球半導體行業收入預測從 8070 億美元上調至 8800 億美元，並維持對 MU 和 SNDK 的增持評級，目標價分別為 1050 美元和 1750 美元。 ## 傳聞屬實，但邏輯被市場誤讀 摩根士丹利在報告中確認，英偉達削減 Vera Rubin 機架內存配置的情況確實存在，但強調市場對此事件的解讀方向完全相反。 報告指出，英偉達及雲計算客户願意購買能夠獲得的每一 GB SOCAMM 內存，一旦供應跟上，將立即恢復至更高配置。摩根士丹利認為，此次調整的唯一目的是將 DRAM 短缺對 GPU 機架銷售的衝擊降至最低，而這本身正是真實短缺存在的證據——而非重複訂購窗口期的產物。 從規模影響來看，假設明年建造 5.3 萬至 7 萬個機架，在 55 TB 配置下，機架 SOCAMM 需求將接近全球 DRAM 總需求的 5%。 若全面減半，最極端情形下將減少約 140 萬 TB 的需求，相當於 620 萬 TB 市場規模的 2% 以上，且影響的是市場中價值更高的細分領域。摩根士丹利預計，更高配置將在出貨開始後不久恢復供應。 ## 4 月 SIA 數據：內存短缺無速效解法 摩根士丹利同步點評了 6 月 5 日發佈的 4 月半導體行業協會（SIA）賬單數據，認為這進一步強化了內存供應持續緊張的判斷。 4 月整體半導體銷售額環比下降 2.2%，大幅優於摩根士丹利預估的-12.1% 及 10 年季節性均值-10.6%，同比增速加速至 106.4%。其中，內存表現尤為突出：DRAM 銷售額環比僅下降 3.7%，遠好於預估的-24.2% 及 5 年均值-27.6%，同比增幅高達 375.3%，3 個月滾動同比增速達 298.5%，創 2001 年以來歷史新高，均價同比增長已連續九個季度提速；NAND 銷售額環比下降 4.2%，同樣大幅優於預估的-11.2%，同比增幅 366.0%，3 個月滾動同比收入增速 307.0% 及均價增速 213.4% 均創歷史紀錄。 摩根士丹利指出，4 月數據印證了內存短缺沒有快速解決方案的判斷。DRAM 已成為 AI 基礎設施建設的主要瓶頸，HBM 晶圓產能密集、潔淨室及 EUV 設備約束，以及 NAND 增量產能有限，共同支撐着"高位更持久"的定價環境。該行認為，長期供應協議（LTA）是供應緊張和超大規模雲廠商爭搶產能的症狀，而非本輪週期的成因。 ## 上調預測，看好內存及 AI 供應鏈 基於上述判斷，摩根士丹利大幅上調了行業預測。2026 年全球半導體收入預測從 9100 億美元上調至 1.607 萬億美元，同比增速預期從 +91% 提升至 +103%，主要驅動力來自內存，其中 DRAM 預測從 1503 億美元跳升至 5819 億美元，NAND 從 677 億美元升至 2935 億美元。2027 年，該行預計行業收入將進一步增長 22% 至 1.96 萬億美元，主要受內存定價持續傳導驅動。 在個股層面，摩根士丹利維持 MU 增持評級，基準目標價 1050 美元（當前價格 864 美元，潛在上漲空間 22%）；維持 SNDK 增持評級，基準目標價 1750 美元（當前價格 1559 美元，潛在上漲空間 12%）。此外，該行繼續看好 AI 基礎設施受益標的 NVDA（增持，目標價 288 美元）、AVGO（增持，目標價 502 美元）及 ALAB（增持，目標價 240 美元），以及資本設備/供應鏈標的 LRCX、KLAC 和 MKSI。 ## 寬基市場同步改善，週期擴散信號增強 摩根士丹利指出，4 月 SIA 數據的亮點不僅限於內存，寬基市場的全面超預期同樣值得關注，這表明本輪半導體上行週期正從 AI 驅動向更廣泛領域擴散。 分品類來看，分立器件、模擬芯片、MCU 及 MPU 均超出摩根士丹利預估及 10 年季節性均值。工業領域正從週期低點重新加速，需求向非 AI 相關領域拓展，庫存消化進程持續推進。該行表示，儘管供應鏈已出現提價，但主要驅動力是成本轉嫁而非價值重新捕獲，ADI 等少數公司除外。 摩根士丹利總結認為，4 月數據進一步證明，當前半導體上行週期已不再是單純的 AI 窄口徑行情，而是日益演變為更廣泛的供應約束型上行週期。在此背景下，該行對模擬/MCU 供應商 ADI、NXP 及 ALGM 亦維持積極看法。 ### 相關股票 - 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