VinFast Auto 第一季度財報電話會議亮點

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VinFast Auto NASDAQ: VFS 報告稱 2026 年第一季度的汽車交付量和收入大幅上升，管理層表示毛利率受到與擴展免費充電計劃及其他調整相關的會計影響的壓力。

在公司的財報電話會議上，董事長 Pham Nhat Quan Anh 表示，VinFast 正在進入 “下一個階段”，專注於運營執行、客户體驗以及向更輕資產的運營模式轉型。他還指出，亞洲的油價上漲和能源安全問題是強化電動車長期前景的因素，特別是在依賴進口的市場中。

車輛和電動滑板車交付量上升

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投資副首席執行官 Anne Lan Anh Nguyen 表示，VinFast 在第一季度交付了 58,577 輛汽車，比去年同期增長 61%，儘管這一時期通常較為淡季。國際交付佔總交付的 8%，而非關聯方佔交付的 87%。

VinFast 的電動兩輪車交付量同比增長 219%，達到約 143,000 輛，主要由 Evo 和 Feliz 車型主導，這兩款車型佔交付的 81%。Nguyen 表示，VinFast 在 3 月份收到了超過 135,000 個電動滑板車訂單，並在當月向越南的經銷商發運了超過 93,000 輛電動滑板車。

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在越南，Nguyen 表示，汽車總銷售量同比增長 36%，達到約 162,000 輛，而 VinFast 的電動車交付量增長了 61%。她表示，自 2024 年 9 月以來，公司每個月都保持着越南第一大 OEM 的地位，並推動越南的電動車普及率達到約 40%。

VinFast 在越南的兩輪車市場也獲得了市場份額。Nguyen 表示，公司在 3 月份首次突破了 10% 的市場份額，達到了創紀錄的 17% 的兩輪車行業總份額，成為僅次於本田的第二大玩家。

免費充電計劃對報告的毛利率造成壓力

首席財務官 Nguyen Thi Lan Anh 表示，第一季度收入同比增長 41.7%。毛利率為負 73.6%，相比 2025 年第四季度的負 46.4% 和去年同期的負 35.2%。

公司將毛利率壓力的主要原因歸因於與其市場中某些免費充電計劃的延長和修訂相關的 1.92 億美元收入扣減。在這些計劃下，符合條件的 VinFast 車輛在 2029 年 2 月 10 日之前銷售，將獲得最長三年的免費充電福利。公司確認了截至 2026 年 3 月 31 日銷售的車輛的 1.92 億美元。

Lan Anh 表示，該計劃旨在加速電動車的普及，提高客户的可負擔性和總擁有成本，並支持市場發展，特別是在越南和其他亞洲市場。她表示，第一季度的影響包括對之前交付車輛的調整，預計今年剩餘時間的影響將 “顯著減少”。

管理層表示，毛利率還受到某些車輛銷售的收入遞延和淨可實現價值調整的影響，分別佔收入的約 12% 和 14%。如果不考慮這些項目和免費充電的影響，VinFast 表示本季度的毛利率將為負 22.5%，相比之下，第四季度為負 47.2%，2025 年第一季度為負 28.1%。

研發費用為 1.01 億美元，環比下降 12.4%，同比增長 25.8%。銷售、一般和管理費用也為 1.01 億美元，較上季度下降 73.9%，較去年同期下降 32.3%，主要是因為第一季度沒有需要的減值費用，Lan Anh 表示。

調整後的 EBITDA 為負 7.83 億美元。淨虧損率為負 121.6%，相比之下，第四季度為負 95.8%，去年同期為負 108.5%。每股收益為負 0.48 美元，第四季度為負 0.64 美元。資本支出總計 1.98 億美元，主要用於製造擴張。

截至 3 月 31 日，VinFast 表示其可用流動資金總額高達 26 億美元，其中包括 2.193 億美元的現金及現金等價物、未提取的 Vingroup 信用額度、Pham Nhat Vuong 的剩餘贈款、備用股權認購協議下的可用性以及與股份轉讓相關的預期收益。

GSM 協議和越南製造業務剝離推進輕資產戰略

Nguyen 表示，VinFast 與 GSM 的戰略合作伙伴關係旨在加速電動車的普及，並在公司擴張階段提供需求可見性。根據協議，VinFast 將在 2026 年至 2030 年期間向 GSM 供應約 100 萬輛電動車和 400 萬輛電動滑板車。GSM 有資格獲得激勵和商業支持。

在問答環節中，Nguyen 表示，GSM 歷史上佔 VinFast 總銷售額的約 15%，預計在新計劃的第一年其份額將更高。她表示，由於 GSM 的貢獻增加，早期年份的平均售價可能會降低約 10% 至 15%，但管理層預計這一影響將在後續年份正常化。

VinFast 還討論了其計劃重組越南製造資產的方案。根據提案，VinFast Trading and Production（VFTP）的某些資產和運營將被分離成一個新實體 VinFast Vietnam JSC（VFVN）。VFVN 預計將持有研發、知識產權、銷售和售後業務，而 VFTP 將繼續運營越南製造業務。

在分拆後，VinFast 計劃將其在 VFTP 的權益轉讓給由未來投資研究與發展股份公司領導的一組買家，交易金額約為 5.3 億美元。該交易已獲得股東批准，並需滿足常規的成交條件。阮表示，公司目標是在 2026 年第三季度完成交易。

管理層表示，重組不會影響 VinFast 的國際業務，包括在印度尼西亞和印度的製造設施。各方將簽署長期製造協議，阮表示交易後 VFVN 與 VFTP 之間的定價將基於成本加成，目標利潤率約為車輛成本的 5%。

國際擴展聚焦亞洲，美國市場仍被視為重要

VinFast 表示，東南亞和印度仍然是核心增長市場。阮表示，截至第一季度末，公司在菲律賓排名第一，在印度排名第四，在印度尼西亞排名第八。

阮表示，在印度，VinFast 在本季度開設了第 50 家經銷商，並計劃在年底前將其市場覆蓋面翻倍。Pham 表示，印度是 “一個非常重要的市場”，VinFast 的目標是成為該市場的頂尖參與者之一。

在被問及美國市場和北卡羅來納州的訴訟時，公司拒絕對正在進行的訴訟細節發表評論，但表示 VinFast 仍然致力於美國市場。公司還表示，繼續從現有的美國庫存中交付車輛，並計劃推出下一代車輛，同時指出北美和歐洲預計在今年的總銷量中佔比較小。

自動駕駛計劃包括 Robotaxi 的雄心

VinFast 還強調了與 Autobrains 和 NVIDIA 達成的關於其四級自動駕駛計劃的諒解備忘錄。阮表示，VinFast 未來的 Robotaxi 平台將由 NVIDIA 的 Hyperion 架構提供支持。

在回應分析師提問時，阮表示 VinFast 正在推進分階段的自動駕駛戰略。目前的車輛基於二級以上的高級駕駛輔助系統，下一代車輛計劃進行二級以上的升級。她表示，VinFast 預計將在 2027 年在胡志明市的智能城市項目中進行自動駕駛車輛的試點測試，作為通往 Robotaxi 車隊的路徑，該車隊可能由 GSM 運營或在需求存在的情況下出售給外部方。

關於 VinFast Auto NASDAQ: VFS

VinFast Auto 成立於 2017 年，是越南 Vingroup 的子公司，專注於電動車及相關出行解決方案的設計、開發和製造。公司總部位於越南海防，運營一個集研發、製造和組裝於一體的生產綜合體。在 Vingroup 創始人 Pham Nhat Vuong 的支持下，VinFast 迅速擴展其產品線，從 2021 年底推出的首款電動 SUV VF e34，發展到多樣化的電池電動汽車和電動滑板車組合。

公司的車輛陣容包括 VF 8 和 VF 9 運動型多用途車，以及針對亞洲、北美和歐洲市場量身定製的電動乘用車。

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