--- title: "淡馬錫 1.5 億美元入局匯量科技，主權資本看中了什麼？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/289137067.md" description: "新加坡主權投資機構淡馬錫完成對匯量科技 1.5 億美元的戰略權益配置，成為其長期戰略股東。此舉反映資本對 “AI+ 廣告” 領域長期價值的認可，以及淡馬錫偏向成熟期項目、注重跨週期能力和長期現金流創造的投資邏輯。" datetime: "2026-06-09T04:43:50.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289137067.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289137067.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289137067.md) --- # 淡馬錫 1.5 億美元入局匯量科技，主權資本看中了什麼？ ©️深響原創 · 作者｜呂玥 近些年 AI 毫無爭議地成為全球資本市場最確定的投資主題之一。 從大模型到算力基礎設施，從芯片到 HBM 存儲，從 CPO 硅光互聯到 AI 算力集羣，資本不斷湧向產業鏈的每一個環節。同時不少投資者將目光投向技術落地方向，廣告營銷因其天然的商業化閉環和數據驅動屬性，成為備受關注的領域。 這一領域的明星案例也有不少：AEO 領域的 Profound 短短一年時間就完成了三輪融資；AppLovin 受 AI 驅動，市值一度突破千億美元。資本對 “AI+ 廣告” 的信心，已從概念期進入兑現期。 在這股浪潮中，近期一筆新近完成的投資值得關注————新加坡主權投資機構淡馬錫完成對匯量科技1.5 億美元的戰略權益配置，成為其長期戰略股東。 淡馬錫作為主權資本，並不追求短期估值躍升，其投資邏輯強調跨週期能力、治理質量和長期現金流創造。因此這筆投資不止是對一家公司的認可，也折射出資本市場對 AI 廣告長期價值的重新判斷。 理解這筆投資，需要先理解投資方的分量。 淡馬錫由新加坡財政部全資持有，管理數千億新元資產，投資覆蓋了金融、醫療健康、科技互聯網等多領域，同時它也是中國互聯網產業的重要投資者之一。其並非傳統意義上的早期風險投資機構，投資週期往往以 5 年、10 年甚至更長計算。淡馬錫自己也曾披露，截至 2025 年 3 月，早期投資僅佔總投資組合價值的 5%，其中一半通過 VC 基金間接投資；近年還在主動減少早期直接投資，更偏向成熟期、後期項目。 近幾年，淡馬錫持續加碼 AI 相關資產配置，相較於單純押注某個模型或技術路線，其投資邏輯更接近於押注 AI 時代的基礎設施與長期價值網絡。從數據與模型平台 Databricks、訓練數據基礎設施 Scale AI，到數字支付基礎設施 Stripe，其投資版圖已覆蓋 AI 時代的多個底層能力層。而廣告技術是其此前尚未公開重注的領域，因此本次投資匯量科技在賽道選擇上具有標杆意義。 淡馬錫的入場，不僅是一次戰略權益配置，更釋放出值得關注的多重資本信號。 **第一重是 “壓艙石”。**主權資本進入，通常意味着企業通過了頂級長期審查——這種審查涵蓋財務、治理、合規、技術路線等多個維度。對二級市場而言，這會顯著優化對公司風險水平的認知。 **第二重是國際信心的傳導。**淡馬錫的背書往往能吸引更多長線資金關注。一個被主權基金驗證過的公司，更容易提升自身在長期資金中的關注度，為後續投資者結構優化創造更多可能性。 **第三重，也是最深的一層，是對長期價值的認可。**淡馬錫投資的企業未必是當下最熱門、增長最陡峭的，但它看重的是：十年後這家公司還在不在，是不是更強。這不是對短期增速的投票，而是對商業模式韌性、技術路線可持續性和組織進化能力的判斷。 具體到匯量科技身上，這種判斷也與其股東結構的 “代際切換” 相契合。 根據匯量科技 2026 年 Q1 財報及業績發佈會披露，公司完成了部分早期投資人的有序退出，同時引入主權基金等長期投資者。淡馬錫通過大宗交易承接了 PAG 等早期股東的退出份額，後續 PAG 仍保留部分股權成為機構投資人。 這是一個明確的信號。在企業發展的早期階段，VC、PE 和成長型基金是重要推手，它們追求高增長和高回報；而**當企業完成商業模式驗證、進入穩定增長階段後，主權資本和養老金等長線資金開始成為重要股東，意味着資本市場對於企業生命週期的判斷正在發生變化——從 “成長敍事” 切換為 “長期價值敍事”**。 類似的路徑其實在美股和港股上市的科技公司中也有不少：Shopify 在 2016 年引入加拿大養老金計劃投資局，Salesforce 在 2010 年後陸續有主權基金進入，港股的金蝶國際也在 2023 年引入卡塔爾投資局。如今匯量科技正在經歷同樣的階段躍遷。 淡馬錫選中匯量，不是偶然。廣告行業本身的底層邏輯正在被 AI 改寫，這是這筆投資真正的錨點。 過去廣告行業已經歷了三輪競爭迭代：最早是媒體資源競爭，看誰能掌握流量入口；緊接着就是流量競爭，大家都想要鏈接整合更多流量池；而後數據算法的競爭隨之展開，比拼的是誰的算法更懂用户。 如今 AI 時代，競爭邏輯再次被改寫。匯量科技 CEO 曹曉歡在業績發佈會上提到：“**廣告模型參數可能按天甚至按小時更新。在相對封閉的數據環境下，誰能更好地使用多維數據、更快訓練、更快上線，誰就能獲得更好的模型效果。**” 也就是説 AI 時代程序化廣告的競爭，是模型複雜度、數據維度與基建迭代速度的持續較量。誰能把這三者跑通、跑快，誰就更有機會在長期競爭中獲得優勢。 匯量科技正沿着技術迭代路徑持續深化 AI 能力，重構自身長期增長引擎。 匯量科技業務主要由 AdTech 和 MarTech 兩部分構成，其中程序化廣告平台 Mintegral 是絕對核心，2026 年 Q1 其貢獻收入佔集團總收入的 96.3%。 目前 Mintegral 已經完成從基礎算法到全鏈路智能廣告引擎的迭代。截至 2026 年 Q1，智能出價產品貢獻的廣告收入已佔 Mintegral 整體廣告收入的 90% 以上，意味着絕大多數廣告投放決策已經完全由 AI 智能化完成。從現有業務結構來看，AI 已經演變為核心經營能力，並開始直接影響平台的商業化表現。後續隨着平台智能化水平持續提升，有機會持續拉動業績增長。 以更長期視角看，**AI 能力深化有望進一步升級匯量科技的客户結構與收入韌性。**2026 年 Q1，Mintegral 非遊戲品類收入佔比已達 23.1%。隨着後續智能化投放效果的提升，Mintegral 將具備服務更多元行業廣告主精細化投放需求的能力，非遊戲品類或將釋放增長潛力，推動收入結構進一步多元化，從而在中長期增強公司整體收入的抗週期韌性。 此外，程序化廣告的每一次展示、點擊與轉化，都會生成新的反饋數據，持續豐富 AI 模型的訓練樣本；而模型能力升級後，對用户轉化概率、長期價值（LTV）的預測精度會進一步提升，反過來再優化投放效果。這是個正向循環，能夠為匯量科技的長期增長提供持續的內驅動力。 值得關注的是，**匯量科技正推進新 Infra 上線，預計於今年 10 月正式上線。** 其核心升級圍繞兩大方向：一是採用面向 GPU 深度優化的架構，大幅提升複雜模型訓練與推理的效率。二是容納更多維度的特徵和數據。原有平台基於較早期框架，能承載的特徵維度和數量有限，新平台補齊了這一能力，支持更豐富的數據輸入和更復雜的訓練方式。 **這種底層能力升級，最終反饋到業務層面，將會體現為平台整體投放效率提升、投放 ROAS 的穩定性持續增強，進而帶動客户預算留存與增長能力的持續改善。** 除了面向業務端的 AI 能力升級，匯量科技也將 AI 能力延伸至內部運營體系：新一代 Autopilot 系統 MaxAgent 已逐步投入使用，從組織層面為長期迭代提供效率支撐。 從行業維度看，**匯量科技的長期增長窗口仍在持續打開，多重行業趨勢共振有機會進一步放大其 AI 佈局的先發優勢。** 首先，**AI 技術普及大幅降低了應用開發與內容創作的門檻**，全球獨立開發者供給快速增長。而中長尾開發者正是 Mintegral 核心服務、也最能從中受益的羣體，這部分流量的爆發將直接為平台帶來持續增量。 其次，**賽道邊界持續拓寬，**一方面全球程序化廣告交易佔比仍在穩步提升，第三方廣告平台分得的預算份額持續擴大；另一方面非遊戲品類增長潛力可期，正如管理層在業績會上強調的，美國頭部第三方平台在電商方向的成熟表現已經證明只要模型能力足夠強、數據閉環足夠完整，第三方平台完全可以承接更廣泛行業廣告主的預算。 程序化廣告發展前景 另外行業變現結構升級帶來新增量，當前移動應用**混合變現模式加速演進，廣告變現已經成為核心增長動力**，據 Statista 數據，2025 年全球移動應用總收入中應用內廣告 (IAA) 收入貢獻約 65%，應用內購買 (IAP) 收入貢獻約 35%，且 IAA 收入的增速顯著快於 IAP 收入，這一趨勢也將進一步打開 Mintegral 的增長空間。 過去，市場對廣告平台的理解停留在 “流量買賣” 的生意邏輯。但今天，AI 正在重新打開程序化廣告的天花板，而匯量科技正處在這場演變的核心位置。 當然，淡馬錫看到的不只是業務層面的增長可能，還有更多能夠持續轉化為長期價值的能力項。 一是全球化運營能力。 目前匯量科技的業務已覆蓋全球 130 多個國家及地區，從收入結構、客户佈局到組織架構，都建立在成熟的全球化運營基底之上，這本身也是一種核心壁壘。 二是風險管理能力。 過去幾年，移動廣告行業先後經歷了 ATT 隱私政策調整、全球監管變化、地緣政治不確定性以及 AI 技術快速迭代等多重挑戰。這些變化不僅影響行業格局，也持續考驗企業的組織韌性。 匯量科技能始終保持對全球監管環境、數據安全、業務連續性以及技術架構升級的持續投入，這種能力或許不會直接體現在單季度業績之中，卻是企業在複雜多變的環境中保持穩定發展的關鍵。 三是持續研發投入與組織重構，所築牢的長期發展定力。 當下行業真正稀缺的已經不是通用 AI 技術，越來越多企業都能接入 AI，但能持續將 AI 轉化為可落地商業成果的並不多。AI 競爭最終比拼的不僅是模型，而是數據積累、研發體系、組織協同以及長期投入能力。 再看匯量，2026 年 Q1 研發費用達 6197 萬美元，同比增加 1977 萬美元，核心投入方向包括智能出價模型能力強化、模型訓練與效果優化，同時持續佈局算力基礎設施建設與高端技術人才。需要指出的是，當前研發投入的高增長並非常態，更多是新舊基建交接期不可避免的階段性算力和人才集中投入。新 Infra 預計今年 10 月上線，此後投入將回到長期目標框架，研發投入可控。 同時匯量科技也在圍繞 AI 重構組織形態。管理層在業績會上提到，未來的軟件公司競爭將不再依賴團隊規模，而是依賴更高的人才密度、更原生的 AI 工作流以及更扁平化的組織協作模式。過去一年，Mintegral 核心團隊規模已經優化，人均產出持續提升。公司也通過 “阿爾法” 全球人才招募計劃和中長期股權激勵，持續增強技術團隊的穩定性和能力密度。 從全球廣告生態的視角來看，AI 驅動是確定的大趨勢，正在從根本上改寫廣告行業的生產函數——從 “經驗分配流量” 走向 “算法實時決策”。無論 Meta、Google 這樣的科技巨頭，還是 AppLovin、The Trade Desk 這樣的獨立技術公司，都在加大對 AI 廣告基礎設施的投入，試圖在這場變革中佔據有利身位。 AI 廣告的競爭正在升温，任何建設、佈局和投入，最終能夠換得商業成果，都仍需長時間驗證。不過，好消息是市場仍在高速成長。根據 Statista 數據，2025 年全球移動應用廣告支出規模達 4070 億美元，並預計在 2026–2030 年期間維持約 9.95% 的年複合增長率。 而這個領域從來不是巨頭之間的零和博弈，也就是説匯量科技所在賽道足夠專業，也足夠廣闊。淡馬錫的投資，既是對匯量科技的信心，也是對這一長期發展方向的確認。 ### 相關股票 - [01860.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01860.HK.md) - [PROF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PROF.US.md) - [APP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/APP.US.md) - [SHOP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SHOP.US.md) - [CRM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CRM.US.md) - [00268.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00268.HK.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [TTD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TTD.US.md) ## 相關資訊與研究 - [Mobvista 匯量科技再次入選《財富》東南亞 500 強，排名升至第 166 位](https://longbridge.com/zh-HK/news/289985490.md) - [華創證券：首次覆蓋匯量科技給予 “強推” 評級 目標價 17.7 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