<p>高盛發佈了一份報告，重新評估了五個關鍵的投資者辯論話題，這些話題正在塑造中國人工智能模型的格局：1）美國和中國人工智能模型之間的競爭動態；2）中國模型提供商之間日益激烈的價格競爭；3）代幣的指數級增長驅動因素，以及企業或消費者端的代理是否能夠證明隨着全球消費規模向萬億級代幣的增長而激增的代幣賬單；4）超大規模雲計算公司的資本支出/自由現金流展望；5）代理人工智能的形式因素及代理之間的干擾。</p>
<p>該券商預測，到今年年底，中國每日代幣使用量將達到 350 萬億（到 2026 年 12 月相當於每月 105 萬億代幣）。雲計算和數據中心子行業仍然是其對 2026 年下半年的最青睞領域（主要推薦仍然是：阿里巴巴集團控股有限公司（09988.HK）-0.800（-0.673%）空頭賣出 595.42 百萬美元；比例 16.631%（BABA.US）（被納入其亞太地區信念清單買入），GDS 控股有限公司（09698.HK）+1.680（+5.185%）空頭賣出 52.57 百萬美元；比例 47.506%，VNET 集團公司（VNET.US）和金山雲控股有限公司（03896.HK）-0.060（-1.014%）空頭賣出 18.54 百萬美元；比例 9.101%（KC.US））。儘管第一季度現有產能擴張和提升速度低於預期，但該券商預計雲服務價格上漲和持續的代幣擴張將推動雲收入增長和利潤擴張，同時超大規模雲計算公司的資本支出將增加。它現在估計字節跳動、百度、阿里巴巴和騰訊（00700.HK）+14.600（+3.271%）空頭賣出 20.1 億美元；比例 18.708%（BBAT）將在 2026 年全年記錄 1000 億美元的總資本支出，且下半年的權重更高，支持數據中心在下半年的季度環比加速增長。</p>
<p>與此同時，至今為止較弱的宏觀經濟和消費趨勢使得該券商將遊戲和娛樂的投資優先級提升至第二位（網易（09999.HK）-1.900（-1.012%）空頭賣出 124.98 百萬美元；比例 28.909%（NTES.US）是新的推薦，連同騰訊（00700.HK）+14.600（+3.271%）空頭賣出 20.1 億美元；比例 18.708%），同時將電子商務和出行的優先級降至第三位（但重申京東（09618.HK）-0.400（-0.352%）空頭賣出 152.02 百萬美元；比例 31.996%（JD.US）作為 2026 年下半年的關鍵推薦，因為它認為第二季度將是其最艱難的同比比較季度，預計收入和利潤將在下半年恢復同比增長）。在人工智能模型公司（排名第四）中，它強調了 MINIMAX-W（00100.HK）-33.000（-6.496%）空頭賣出 78.14 百萬美元；比例 14.554%，指出年復一年的收入潛力和吸引人的風險回報偏斜。</p>
<p>該券商認為阿里巴巴集團控股有限公司已經觸底其每股收益下調週期（預計在 2026 年下半年每股收益將出現拐點），而騰訊（00700.HK）+14.600（+3.271%）空頭賣出 20.1 億美元；比例 18.708% 已經在估值倍數上觸底（12 倍，已經是中國和全球同行在週期性下滑期間的最低水平）。這些都是股價支撐的潛在跡象，預計在 2026 年下半年將出現拐點。（ad/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭賣出數據截至 2026-06-09 12:25。）（實時流媒體美國股票報價；除所有場外報價外，均延遲至少 15 分鐘。）</p>

Snowflake AI 賬户單季從 9,100 增至 13,600，股價暴漲 37%；Agentforce ARR 突破 12 億美元、同比增長 205%；超算四巨頭 2026 年資本開支合計逾 6,000 億美元持續砸向 AI 基礎設施。SaaS 末日論開始翻車，你覺得應用層變現拐點真的到了嗎？

<p>Snowflake AI 賬户單季從 9,100 增至 13,600，股價暴漲 37%；Agentforce ARR 突破 12 億美元、同比增長 205%；超算四巨頭 2026 年資本開支合計逾 6,000 億美元持續砸向 AI 基礎設施。SaaS 末日論開始翻車，你覺得應用層變現拐點真的到了嗎？</p>

千億算力鋪路，SaaS收割季來了！

萬國數據-SW

萬國數據

金山雲

世紀互聯

<p>高盛預測，到年底，中國每日人工智能代幣的使用量將達到 350 萬億，推動雲收入增長。該公司將雲和數據中心子行業視為 2026 年下半年的最受青睞領域，推薦阿里巴巴、GDS Holdings、VNET Group 和金山雲。它預計 2026 年主要科技公司的總資本支出將達到 1000 億美元，以支持數據中心的加速增長。遊戲和娛樂被優先考慮為第二，而電子商務則被降級為第三</p>

<p>G Sachs published a report re-evaluating five key investor debate topics shaping the landscape of China AI models: 1) competitive dynamics between US and China AI models; 2) intensifying price competition among China model providers; 3) exponential Token growth drivers and whether enterprise or consumer-side agents can justify surging Token bills as global consumption scales toward quadrillion-level Tokens; 4) capital expenditure/free cash flow outlook of hyperscalers; and 5) the form factors of Agentic AI and interference among agents.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛發佈了一份報告，重新評估了五個關鍵的投資者辯論話題，這些話題正在塑造中國人工智能模型的格局：1）美國和中國人工智能模型之間的競爭動態；2）中國模型提供商之間日益激烈的價格競爭；3）代幣的指數級增長驅動因素，以及企業或消費者端的代理是否能夠證明隨着全球消費規模向萬億級代幣的增長而激增的代幣賬單；4）超大規模雲計算公司的資本支出/自由現金流展望；5）代理人工智能的形式因素及代理之間的干擾。</p>
</div><p>The broker forecasts that by the end of this year, China daily Token usage will reach 350 trillion (equivalent to 10.5 quadrillion Tokens per month by December 2026). The cloud and data center subsector remains its most favored area for 2H26 (key recommendations remain: Alibaba Group Holding Limited (09988.HK) -0.800 (-0.673%)  Short selling $595.42M; Ratio 16.631%  (BABA.US) (included in its Asia Pacific Conviction List Buy), GDS Holdings Limited (09698.HK) +1.680 (+5.185%)  Short selling $52.57M; Ratio 47.506%  , VNET Group, Inc. (VNET.US) and Kingsoft Cloud Holdings Limited (03896.HK) -0.060 (-1.014%)  Short selling $18.54M; Ratio 9.101%  (KC.US) ). Despite slower-than-expected existing capacity expansion and ramp-up in 1Q, the broker expects cloud service price hikes and continued Token expansion to drive cloud revenue growth and margin expansion, alongside higher capital expenditure by hyperscalers. It now estimates that ByteDance, Baidu, Alibaba and TENCENT (00700.HK) +14.600 (+3.271%)  Short selling $2.01B; Ratio 18.708%  (BBAT) will record total capital expenditure of USD100 billion for full-year 2026, with a higher weighting in 2H, supporting accelerated QoQ growth for data centers in 2H.</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商預測，到今年年底，中國每日代幣使用量將達到 350 萬億（到 2026 年 12 月相當於每月 105 萬億代幣）。雲計算和數據中心子行業仍然是其對 2026 年下半年的最青睞領域（主要推薦仍然是：阿里巴巴集團控股有限公司（09988.HK）-0.800（-0.673%）空頭賣出 595.42 百萬美元；比例 16.631%（BABA.US）（被納入其亞太地區信念清單買入），GDS 控股有限公司（09698.HK）+1.680（+5.185%）空頭賣出 52.57 百萬美元；比例 47.506%，VNET 集團公司（VNET.US）和金山雲控股有限公司（03896.HK）-0.060（-1.014%）空頭賣出 18.54 百萬美元；比例 9.101%（KC.US））。儘管第一季度現有產能擴張和提升速度低於預期，但該券商預計雲服務價格上漲和持續的代幣擴張將推動雲收入增長和利潤擴張，同時超大規模雲計算公司的資本支出將增加。它現在估計字節跳動、百度、阿里巴巴和騰訊（00700.HK）+14.600（+3.271%）空頭賣出 20.1 億美元；比例 18.708%（BBAT）將在 2026 年全年記錄 1000 億美元的總資本支出，且下半年的權重更高，支持數據中心在下半年的季度環比加速增長。</p>
</div><p>Meanwhile, weaker macroeconomic and consumption trends quarter-to-date have led the broker to raise the investment priority of gaming and entertainment to second place (NTES-S (09999.HK) -1.900 (-1.012%)  Short selling $124.98M; Ratio 28.909%  (NTES.US) is a new recommendation, alongside TENCENT (00700.HK) +14.600 (+3.271%)  Short selling $2.01B; Ratio 18.708%  ), while downgrading e-commerce and mobility to third place (but it reiterates JD-SW (09618.HK) -0.400 (-0.352%)  Short selling $152.02M; Ratio 31.996%  (JD.US) as a key recommendation for 2H26, as it believes 2Q will mark its toughest YoY comparison quarter, with revenue and profit expected to resume YoY recovery in 2H). Among AI model companies (ranked fourth), it highlighted MINIMAX-W (00100.HK) -33.000 (-6.496%)  Short selling $78.14M; Ratio 14.554%  , citing upside potential in annual recurring revenue and an attractive risk-reward skew.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，至今為止較弱的宏觀經濟和消費趨勢使得該券商將遊戲和娛樂的投資優先級提升至第二位（網易（09999.HK）-1.900（-1.012%）空頭賣出 124.98 百萬美元；比例 28.909%（NTES.US）是新的推薦，連同騰訊（00700.HK）+14.600（+3.271%）空頭賣出 20.1 億美元；比例 18.708%），同時將電子商務和出行的優先級降至第三位（但重申京東（09618.HK）-0.400（-0.352%）空頭賣出 152.02 百萬美元；比例 31.996%（JD.US）作為 2026 年下半年的關鍵推薦，因為它認為第二季度將是其最艱難的同比比較季度，預計收入和利潤將在下半年恢復同比增長）。在人工智能模型公司（排名第四）中，它強調了 MINIMAX-W（00100.HK）-33.000（-6.496%）空頭賣出 78.14 百萬美元；比例 14.554%，指出年復一年的收入潛力和吸引人的風險回報偏斜。</p>
</div><p>The broker believes Alibaba Group Holding Limited has bottomed its EPS downgrade cycle (with an inflection in EPS expected in 2H26), while TENCENT (00700.HK) +14.600 (+3.271%)  Short selling $2.01B; Ratio 18.708%  has bottomed in valuation multiples (at 12x, already the lowest level among China and global peers during cyclical downturns). These are potential signs of share price support, with an inflection anticipated in 2H26. (ad/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-06-09 12:25.) (Real-time Streaming US Stocks Quote; Except All OTC quotes are at least 15 minutes delayed.)</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商認為阿里巴巴集團控股有限公司已經觸底其每股收益下調週期（預計在 2026 年下半年每股收益將出現拐點），而騰訊（00700.HK）+14.600（+3.271%）空頭賣出 20.1 億美元；比例 18.708% 已經在估值倍數上觸底（12 倍，已經是中國和全球同行在週期性下滑期間的最低水平）。這些都是股價支撐的潛在跡象，預計在 2026 年下半年將出現拐點。（ad/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭賣出數據截至 2026-06-09 12:25。）（實時流媒體美國股票報價；除所有場外報價外，均延遲至少 15 分鐘。）</p>
</div>

G Sachs: Cloud and Data Center Subsector Still Most Favored for 2H; Recommends Alibaba Group Holding Limited , GDS Holdings Limited , VNET Group, Inc. , Kingsoft Cloud Holdings Limited

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高盛表示，雲和數據中心子行業在下半年仍然是最受青睞的領域；推薦阿里巴巴集團控股有限公司、GDS 控股有限公司、Vnet 集團、金山雲控股有限公司