--- title: "高盛交易台深度拆解：AI 資本盛宴背後，貨幣化難題正悄然浮出水面" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/289213666.md" description: "高盛指出，AI 投資正從 “能力競賽” 轉向 “變現之爭”。近萬億美元年化資本開支所隱含的回報門檻已超歷史水平，開源模型與本地推理方案壓縮 AI 經濟學，企業推遲支出動機上升。與此同時，全球半導體及硬件相關股票約 1000 億美元槓桿敞口疊加散户參與，構成尾部風險。" datetime: "2026-06-09T15:45:01.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289213666.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289213666.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289213666.md) --- # 高盛交易台深度拆解：AI 資本盛宴背後，貨幣化難題正悄然浮出水面 近萬億美元的 AI 資本開支浪潮，正面臨嚴峻的貨幣化困境，估值邏輯的裂縫開始顯現。 高盛 One-Delta 交易台負責人 Rich Privorotsky 在最新客户簡報中指出，**AI 的敍事正從 “能力競賽” 轉向 “變現之爭”。**當前 AI 資本開支所隱含的投資回報門檻，已超出歷史上任何可比技術週期實際實現的水平。與此同時，開源模型與本地推理方案的快速演進，正在壓縮 AI 經濟學的空間，企業推遲支出的理性動機隨之上升。 對市場而言，風險傳導路徑已然清晰：**預期先行承壓，進而衝擊當前受益於 AI 建設浪潮的企業營收增長。**全球半導體及硬件相關股票約有 1000 億美元的槓桿資金敞口，疊加大量散户參與，一旦市場情緒逆轉，將面臨劇烈的去槓桿風險。 ## 從能力到變現：AI 投資的回報門檻與推遲風險 AI 投資的核心矛盾，正從 “能不能做到” 轉向 “能不能賺到錢”。 Privorotsky 援引沃頓商學院的最新研究指出，若要為當前 AI 資本開支週期提供合理支撐，所需的生產率提升幅度在歷史上極為罕見——即便與 IT 繁榮時期相比，其在同等時間框架內實現的成果仍望塵莫及。**他強調，具體數字並非關鍵，真正值得關注的信息是：當前支出所隱含的投資回報門檻已極為高昂。** 目前，私營部門 AI 年化資本開支規模接近 1 萬億美元。這一支出正在創造就業、支撐經濟增長，併產生遠超 AI 本身的經濟溢出效應。然而，隨着敍事從 “每家公司都必須立即試驗” 轉向 “收益仍難以量化”，企業進一步推遲支出的可能性正在上升。 值得關注的信號是，硅谷數據代幣支出指數（Silicon Data Token Spending Index）已開始温和走軟。與此同時，日益強大的開源模型與本地推理方案正顯著壓縮 AI 經濟學的空間。**一旦企業普遍形成 “一年後 AI 成本將大幅下降” 的預期，推遲當期支出便成為理性選擇——而這正是當前估值倍數所面臨的核心風險所在。** **** ## 槓桿風險：凸性雙刃劍 供給側的變化正成為市場新的壓力來源。 Privorotsky 指出，此前市場預期下半年將出現的大規模股票發行已開始落地，這始終是檢驗市場承接能力的關鍵變量。與此同時，全球半導體及硬件相關股票約 1000 億美元的槓桿資金敞口，疊加大量散户參與，構成了不可忽視的尾部風險。 他將當前格局描述為 “凸性雙刃劍”：**方向有利時，資金流動能帶來顯著的上行空間；一旦情緒逆轉，去槓桿過程也將極為劇烈。上週市場的部分波動，正是這一機制的體現。** 從更宏觀的視角看，AI 投資的基本面支柱仍然完整——電力與基礎設施缺口依然顯著，資本開支規模龐大。但隨着前沿模型新品發佈預期升温，市場催化劑與估值壓力將同步考驗投資者的定力。 ### 相關股票 - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) ## 相關資訊與研究 - [倍利科營收／5 月 2.43 億元、年增 79.81%](https://longbridge.com/zh-HK/news/289047616.md) - [SemiAnalysis：Kimi K2.6 寫程式能力仍優於輝達 Nemotron 3 Ultra](https://longbridge.com/zh-HK/news/289198662.md) - [高通高管談智能體 AI 佈局：「市場需求信號明確」](https://longbridge.com/zh-HK/news/288887027.md) - [跨市博弈丨 AI 泡沫不是因為 AI 沒用 而是太有用](https://longbridge.com/zh-HK/news/288976315.md) - [中國新城市擬法國建 AI 數據中心，訂無約束力戰略合作協議](https://longbridge.com/zh-HK/news/289115814.md)