--- title: "5 月出口創新高的秘密" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/289252149.md" description: "5 月中國出口同比增 19.4%，規模創歷史新高，核心驅動力為 “價漲量穩”。在高油價背景下，出口模式從 “以量換價” 轉向 “以價補量”，AI 產業鏈、稀土等呈現不同量價表現。機構維持出口強勢判斷，支撐因素包括能源成本優勢帶來的被動替代訂單及潛在的中美降税利好。" datetime: "2026-06-10T00:46:10.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289252149.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289252149.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289252149.md) --- # 5 月出口創新高的秘密 **核心觀點** 5 月出口同比增 19.4%，單月出口規模創歷史新高。 **出口大超預期的核心驅動力是 “價漲量穩”。 在高油價推動全球通脹預期再定價的背景下，中國出口正逐步從 “以量換價” 向 “以價補量” 切換。** （1）價增量穩的是 AI 產業鏈； （2）價增量減的是稀土、手機、成品油、肥料； （3）量價齊升的是鋁材； （4）量價跌幅有所收窄的是鞋靴和箱包等勞動密集型產品； （5）以價換量的是汽車。 **我們維持後續出口延續強勢的判斷，有兩點支撐因素：** 一是中國依託能源成本優勢，正在承接更多 “被動替代式” 轉移訂單，出口產品 “價漲量穩” 的趨勢有望進一步擴散，出口企業利潤率與出口額或迎來同步改善。 二是後續若中美達成對等降税，鞋帽、家居等非敏感商品將受益。 **正文** 海關總署公佈數據顯示，中國 5 月出口 (以美元計價) 同比增 19.4%，前值增 14.1%;進口增 27.4%，前值增 25.3%;貿易順差 1054.3 億美元，前值 848.2 億美元。5 月出口 (以人民幣計價) 同比增 13.8%，前值增 9.8%;進口增 21.5%，前值增 20.6%;貿易順差 7239.8 億元，前值 5856.9 億元。 **一、5 月出口表現尤為亮眼。** **5 月出口同比增 19.4%，較前值走高 5.3pct。絕對規模創單月出口新高，環比增速好於歷史同期均值，表現大超市場預期。** 從絕對規模看，5 月出口達 3767.8 億美元，創單月出口規模的歷史新高。 從環比增速看，5 月出口環比增 4.9pct，好於歷史同期均值（剔除 2022 年外 2014-2025 年同期均值為 4.0%）。 **此前公佈的 5 月製造業 PMI 新出口訂單指數大幅走弱，一度令人擔憂出口或走弱，然而 5 月出口強勢印證了我們此前判斷：新出口訂單下滑≠出口走弱。** 我們在報告《無需憂慮經濟：新出口訂單下滑≠出口走弱》中指出，雖然 5 月新出口訂單指數從 50.3% 大幅降至 48.6%，降幅 1.7pct，遠超歷史同期均值，但並不意味着出口 “失速”，而或指向出口正在經歷一場劇烈的結構優化與動能轉換。我們維持全年出口強勢的判斷。 **二、5 月出口大超預期的核心原因是出口產品價漲量穩。** **5 月出口數據顯著超預期，其核心驅動力在於 “價漲量穩”。面對高油價的持續衝擊，中國生產的全球競爭優勢進一步凸顯，出口呈現出 “以價補量” 的韌性特徵。** 我們在此前發佈的報告《中國出口能否頂住高油價壓力？》中已指出：儘管高油價與高通脹對全球總需求形成壓制，但出口價格的粘性將支撐中國出口實現同比增長，即中國出口通過價格端的正向貢獻來對沖數量端的潛在壓力。 **整體上，從 4 月開始，中國出口價格明顯上漲，且出口量維持韌性。** 海關總署於 5 月 29 日公佈的出口量價總指數顯示，4 月出口價格總指數同比增長 5%，較前值走高 6.2pct，出口數量總指數同比增長 4.6%，較前值走高 3.9pct。 **具體細分品類來看，不同產業鏈的量價表現出現明顯分化：** **其一，價增量穩的是 AI 產業鏈。**5 月集成電路出口同比增 110.9%，其中漲價是首要原因，5 月集成電路出口價格同比增 106.5%，而出口數量僅增長 2.1%。 **其二，價增量減的是稀土、手機、成品油、肥料出口。**除稀土源於出口管制因素外，其餘產品出口金額的增長均主要受成本端大幅提升所推動。5 月稀土出口同比增 237.4%，其中稀土出口價格同比增 260.4%，而出口數量同比減少 6.4%。5 月成品油出口同比增 27.2%，其中出口價格同比增 66.6%，出口數量同比減少 23.6%。5 月手機出口同比增長 44.3%，其中出口價格同比增長 49.5%，而出口數量減少 3.5%。 **其三，量價齊升的是鋁材出口。**5 月未鍛軋鋁及鋁材出口同比增 38.5%，其中出口價格同比增 20.5%，出口數量同比增 15.0%。 **其四，量價跌幅有所收窄的是鞋靴和箱包等勞動密集型產品。**儘管仍為負增長，但已有邊際改善信號。5 月箱包出口同比減少 4.9%，較前值改善 6.4pct，其中出口價格和數量同比讀數分別較前值改善 2.8pct、4.0pct。5 月鞋靴出口同比減少 10.4%，較前值改善 6.8pct，其中出口價格同比減少 2.5%，較前值改善 14.6pct。 **其五，以價換量的是汽車。**5 月汽車出口同比增 39.3%，出口數量大幅增長是主要原因，5 月出口數量同比增 43.1%，而出口價格同比小幅下滑 2.7pct。 **三、後續出口有望延續強勢，關注出口品漲價和中美對等降税的信號** **在高油價推動全球通脹預期再定價的背景下，中國出口正逐步從 “以量換價” 向 “以價補量” 切換，出口企業利潤率與出口金額或迎來同步改善。** 近期出口量價數據已初步驗證這一趨勢。其一，在高油價衝擊下，中國成品油、肥料等產品出口呈現 “價增量減” 特徵，但在價格抬升帶動下，出口金額仍實現較快增長。其二，受益於較強的能源供給韌性及相對低廉的能源成本，鋁材出口表現突出，呈現量價齊升格局。其三，部分勞動密集型產品出口雖仍承壓，但量價跌幅已有所收窄，邊際改善信號正在顯現。 **目前美伊衝突仍處僵局，能源成本優勢有望推動全球訂單進一步向中國集中。**歐盟、日本、韓國及東盟部分製造業經濟體普遍面臨能源成本上升壓力，而中國製造業依託 “煤電一體化” 帶來的成本優勢，在全球供給體系中展現出更強的穩定性與競爭力，正在承接更多 “被動替代式” 轉移訂單。由此，中國在全球出口中的份額有望被動提升，出口強勢的積極信號亦在持續擴散。 **此外，後續中美經貿磋商若取得階段性進展，也有望對中國出口形成邊際提振，尤其利好勞動密集型產品等中美非敏感性商品領域。** 從本輪經貿磋商進展看，中美經貿團隊已就部分雙邊關税安排達成一定共識。未來，無論美方以何種名義加徵或替代對華關税，其整體對華關税水平預計難以明顯高於吉隆坡經貿磋商聯合安排所對應的水平；同時，若後續磋商繼續推進，部分對華單邊關税存在進一步取消的可能，從而為雙邊經貿合作的修復創造更積極條件。雙方原則上同意在貿易理事會框架下討論同等規模產品的對等降税安排，規模或各達 300 億美元甚至更高。對於雙方共同關注的相關產品，後續有望適用最惠國税率，甚至不排除更低税率安排的可能。 **我們認為，美國對華降税的優先方向相對清晰，核心思路大概率仍是優先覆蓋非敏感商品領域，包括鞋帽服飾、日用消費電子、家居傢俱、輕工製造等傳統品類，而儘量迴避具有較強戰略競爭屬性的高端製造領域。** 回顧 2018—2019 年中美關税摩擦時期，美方對華加徵關税呈現出明顯的結構性與差異化特徵：對於中美存在直接競爭關係的中高端製造品類，如通信設備、機械裝備、運輸設備等，美方徵税力度顯著更強，關税覆蓋率接近 100%，普遍適用 25% 的較高税率，核心意圖在於遏制中國產業升級並保護本土優勢產業。相較之下，對於中國具備傳統比較優勢、而美國自身又高度依賴的民生剛需品類，美方當時徵税力度相對有限。這一結構性差異，也為當前及後續非敏感商品領域的降税預期保留了較大的政策空間。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [BNO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BNO.US.md) - [UCO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UCO.US.md) - [USO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USO.US.md) ## 相關資訊與研究 - [高油價衝擊燃油車！大陸 5 月銷量 Top 10 全是新能源車](https://longbridge.com/zh-HK/news/289144432.md) - [分析料內地 PPI 或持續上升 憂擴至下游影響經濟](https://longbridge.com/zh-HK/news/289272592.md) - [以伊衝突再升級 國際油價大漲逾 3%](https://longbridge.com/zh-HK/news/289051840.md) - [國際油價跌近 3% 或以上](https://longbridge.com/zh-HK/news/289242341.md) - [中國稀土對日出口鋭減 8 成 日本該如何應對？](https://longbridge.com/zh-HK/news/289148953.md)