--- title: "SpaceX 持續虧損，估值卻達 1.8 萬億美元：馬斯克如何把 “信仰” 賣出天價？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/289291007.md" description: "馬斯克憑藉 “火星移民”“AI 未來” 等宏大敍事，成功點燃散户狂熱，他不僅大幅提高散户配售比例、降低認購門檻，還借納指快速納入機制，將這場 “信仰交易” 推向全美普通投資者。" datetime: "2026-06-10T07:57:25.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289291007.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289291007.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289291007.md) --- # SpaceX 持續虧損，估值卻達 1.8 萬億美元：馬斯克如何把 “信仰” 賣出天價？ 史上規模最大的 IPO 即將登場。馬斯克計劃通過 SpaceX 上市募資近 750 億美元，將這家持續虧損公司的估值推至約 1.77 萬億美元，並有望躋身全球首位萬億富翁。支撐這場盛宴的，是一股被馬斯克精心培育的散户信仰——而非傳統意義上的財務基本面。 據《華爾街日報》10 日報道，SpaceX 股票預計週五正式上市，目標發行價每股 135 美元。馬斯克為散户投資者預留的 IPO 份額約為 20% 甚至更多，遠超行業通常 5% 至 7% 的慣例，各大券商普遍預計認購需求將大幅超出供給。納斯達克已同意為 SpaceX 開闢快速通道，允許其在上市僅 15 個交易日後即可納入納斯達克 100 指數；標準普爾 500 指數則於週四以盈利要求為由，拒絕了類似申請。 這場 IPO 的核心矛盾在於：SpaceX 去年淨虧損 49 億美元，今年一季度虧損進一步擴大，但以目標發行價計算，公司市銷率高達約 93.6 倍，遠超標普 500 整體約 3.3 倍的水平。**支撐這一天價估值的，是馬斯克關於星際移民與人工智能的遠景敍事，而非當下的財務數字。** 納斯達克 100 的快速通道意味着，SpaceX 股票將幾乎立即進入全美數以千萬計普通家庭所持有的指數基金。與此同時，分批解鎖的限售安排將使更多股票比通常情況更早流入市場，可能對股價構成下行壓力。專業投資者警告，史上最旺盛的散户認購熱情，正在為一場極度波動的上市後行情蓄力。 ## 散户崛起：市場的新生定價力量 過去五年，散户投資者已從市場邊緣晉升為不可忽視的定價力量。根據 Citadel Securities 數據，散户股票及期權交易總量在今年 5 月雙雙創下歷史新高。 這股力量的崛起有其歷史脈絡。2013 年，Robinhood 推出免佣金交易應用，首次讓普通投資者得以極低門檻參與股市。疫情期間，居家隔離與政府補貼資金的疊加，催生了新一代日內交易者，並最終釀成了令華爾街為之側目的"模因股"狂潮——GameStop 等股票被散户抱團推至驚人高位，這場運動亦引起了馬斯克的高度關注。 **如今，散户影響力已蔓延至 IPO 市場。**Robinhood 首席執行官 Vlad Tenev 今春表示，過去公司曾需要"苦苦哀求"發行方為其 IPO 接入項目分配份額，而現在"幾乎每一個重要的大型 IPO 都已經出現在 Robinhood 平台上"。SpaceX 招股書 5 月 20 日公開後，Charles Schwab 的 IPO 頁面訪問量立即增至三倍。Apex Fintech Solutions 首席市場分析師 Mike Treacy 將當前局面稱為"散户狂熱的完美風暴"。 ## 馬斯克的散户情結：從承諾到兑現 馬斯克深諳如何調動散户熱情。在特斯拉，散户持股約佔股東基礎的三分之一，正是這種信念與熱情支撐了特斯拉市值超越全球 30 家最大汽車製造商之和——儘管其在美國汽車銷量中僅排名第 12 位。 2020 年，馬斯克曾在推文中寫道： > "我是小型散户投資者的超級粉絲。（如果 SpaceX 或 Starlink 上市，）我會確保他們獲得最優先的分配。你們可以拿我的話當憑證。" 此次 IPO，馬斯克至少部分兑現了這一承諾。**為進一步降低參與門檻，Robinhood 對 SpaceX IPO 不設賬户最低餘額要求；Fidelity 通常要求參與 IPO 的賬户餘額達 10 萬至 50 萬美元，此次卻將門檻調降至 2000 美元。** 金融機構同樣嗅到商機。據媒體援引知情人士透露，Merrill Lynch 休斯頓分支上週為客户舉辦了 SpaceX IPO 信息發佈會，與會者收到了印有 SpaceX 標誌的棒球帽。 ## 估值之謎：信仰撐起的天價 SpaceX 的財務畫像與市場給予的估值之間，存在引人注目的落差。公司去年營收 187 億美元，淨虧損 49 億美元，今年一季度虧損進一步擴大。以目標發行價 135 美元計算，公司估值約 1.77 萬億美元，對應市銷率約 93.6 倍，相比之下，標普 500 指數整體市銷率僅約 3.3 倍。 驅動估值的核心邏輯，來自對未來的遠景想象。據《華爾街日報》此前報道，摩根士丹利的分析預測，SpaceX 營收至 2040 年有望達到 3.4 萬億美元。 多位華爾街老手指出，**散户投資者不太可能在點擊"買入"前仔細研讀市盈率或現金流分析，更多被馬斯克的長期願景——火箭、機器人、AI 及太空數據中心——所打動。**41 歲的金融科技創業者 Deen Noory 已決定在上市日買入，他直言： > "這是一個以埃隆·馬斯克為舵手、無限廣闊的行業——有什麼好想的？" ## 快速納指：風險進入千家萬户 納斯達克為 SpaceX 開闢的快速入指通道，將等待期從通常的最長一年壓縮至僅 15 個交易日。這意味着，SpaceX 股票將幾乎立即出現在全美普通家庭所持有的各類指數基金中。 標準普爾 500 指數週四拒絕了類似申請，堅持維持其盈利要求——淨虧損 49 億美元的 SpaceX 目前尚不符合入選標準。 此外，SpaceX 設置了分批解鎖的限售安排，意味着比一般新上市公司更早將有更多股票流入市場，可能對股價構成額外壓力。當前市場環境亦不平靜：半導體股票上週的急速逆轉令納斯達克綜合指數單日下跌 4.2%，創逾一年來最大單日跌幅。 ## 機構獲利，散户接棒？ SpaceX 在逾二十年的私人運營期間已歷經多輪融資，包括全球最大資產管理公司、共同基金及大型捐贈基金在內的機構投資者早已大量進場。公司估值在過去數年間增長逾 2000%，普通投資者幾乎全程缺席這一財富積累過程。批評人士認為，**輕鬆的增值期已過，機構投資者此刻正在尋找接盤者。** "我認為大多數散户應該像躲避瘟疫一樣遠離這隻股票，"資深基金分析師 Dave Nadig 表示，他預計上市後數週內股價將極度波動。佛羅里達大學榮譽退休教授 Jay Ritter 收集的歷史數據顯示，約四分之一的 IPO 股票會在上市三年內損失至少一半價值。 馬里蘭州理財規劃師 Jeff Judge 直言不諱： > "大多數興趣都是情感驅動的，説實話就是這樣。人們只是想擁有埃隆·馬斯克火箭公司的一小塊。" 散户投資者的矛盾心態，在兩個截然不同的聲音中得到呈現。北卡羅來納州銷售經理 Josh Hill 計劃在上市當天守在 Robinhood 前，卻坦言："除非價格下跌，否則我可能不會買。"而 70 歲的退休醫生 Randal Brown 已下定決心："馬斯克是超級明星。他觸碰的一切，都會成功。" ### 相關股票 - [SPCH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPCH.US.md) - [.IXIC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.IXIC.US.md) - [.NDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.NDX.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [HOOD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HOOD.US.md) - [GME.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GME.US.md) - [SCHW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHW.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [GME+.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GME+.US.md) - [SCHW-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHW-D.US.md) - [SCHW-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHW-J.US.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) ## 相關資訊與研究 - [不投不行但又顧忌馬斯克的空前控制權 部分投資者為 SpaceX 上市犯難](https://longbridge.com/zh-HK/news/289319212.md) - [SpaceX IPO 處處打破常規！每股定價 135 美元雖確定 但散户配售方案仍待決定](https://longbridge.com/zh-HK/news/289316056.md) - [海灣主權財富基金據報斥數十億美元認購 SpaceX IPO 股份](https://longbridge.com/zh-HK/news/289342563.md) - [【SpaceX 招股】指數基金料 15 日內吞 SpaceX 三成流通股，或放大股價波動風險](https://longbridge.com/zh-HK/news/289266389.md) - [SpaceX IPO 倒數引發資金挪移疑慮 特斯拉股價本週劇烈震盪](https://longbridge.com/zh-HK/news/289328183.md)