--- title: "國海證券：維持匯量科技 “買入” 評級 2026Q4 有望迎來 IAP 放量拐點" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/289293142.md" description: "國海證券維持匯量科技 “買入” 評級，預測 2026-2028 年營收穩步增長。公司 Q1 收入同比增 32.2%，遊戲客户貢獻核心彈性，毛利率穩定。早期投資者有序退出，成功引入淡馬錫等長線機構。隨着智能出價策略優化及 AI 新基建投入，成長空間持續打開，預計 2026Q4 迎來 IAP 放量拐點。" datetime: "2026-06-10T08:14:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289293142.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289293142.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289293142.md) --- # 國海證券：維持匯量科技 “買入” 評級 2026Q4 有望迎來 IAP 放量拐點 智通財經 APP 獲悉，國海證券發佈研報稱，預測匯量科技 (01860) 2026-2028 年營業收入為 27.27/38.35/49.72 億美元，歸母淨利潤為 1.28/2.45/3.86 億美元，對應 PE 為 22/11/7X，經調整淨利潤為 1.41/2.63/4.25 億美元。公司為全球程序化廣告投放平台頭部企業，智能出價策略以獲取中重度遊戲、非遊戲廣告主增量預算，成長空間有望持續打開，維持 “買入” 評級。 ## 國海證券主要觀點如下： **收入同比穩健增長，遊戲客户貢獻收入彈性，毛利率保持穩定** 公司 2026Q1 收入為 5.81 億美元（yoy+32.2%，qoq+0.73%），其中游戲客户收入為 4.31 億美元（yoy+40.8%），貢獻核心收入增長，非遊戲客户收入為 1.29 億美元（yoy+12.43%），主要系電商品類收入季節性下降相對明顯，以及公司資源投入重點在 AI 新基建平台上。2026Q1 公司 Take Rate 為 26.0%（qoq+0.57pct），毛利率為 21.0%，處於平台期保持穩定。 **銷售、管理費用控制良好** 2026Q1 公司銷售費用為 2311 萬美元（yoy+33.7%），主要系業務規模擴大帶來競價費上升，銷售費用率為 3.98%（yoy+0.04pct）；管理費用為 1878 萬美元（yoy+16.4%），管理費用率為 3.23%，主要系股權激勵費用增加；研發費用為 6197 萬美元（yoy+46.9%），研發費用率分別為 10.66%（yoy+1.1pct），主要系新平台開發、訓練和測試，以及效果優化的相關支出。2026Q1 經營利潤率為 3.85%，經調整淨利潤為 2421 萬美元（yoy+10.6%），經調整淨利率為 4.17%。 **AIInfra 新基建平台或於 2026Q4 上線，IAPROAS 模型有望加速** 2026Q1 公司研發核心方向為 AI 新基建、MaxAgent 多智能體等，截止 2026 年 6 月公司新一代 AIInfra 系統已完成主要開發，目前已看到研發效率提升 + 模型預測精度提高，經歷 Q3 測試、灰度及穩定性驗證後，預計 10 月全面上線，新基建下 IAPROAS 模型有望在 2026Q4 體現業務效果。MarTech 產品線推進智能體化重構，預計 2026Q4 進入新商業化階段，技術紅利有望穩步釋放。 **引入股東淡馬錫，發佈大額股權激勵，凸顯公司未來發展信心** 5 月 26 日，公司正式官宣引入總部位於新加坡的戰略股東淡馬錫，投資金額 1.5 億美元，佔已發行的有投票權股份百分比為 5.7%，平均買入價為 12.99 港元。公司已實現部分早期投資者實現有序退出，併成功引入包括淡馬錫在內的優質長期投資者以及其他長線機構。2026 年 3 月公司發佈附帶明確業績/市值目標的股權激勵計劃，重點激勵首席執行官、核心產品研發管理團隊等管理層，有望強化業務團隊與上市公司利益綁定，有效激勵產品及技術團隊創收增利，凸顯管理層對公司中長期的發展信心。 **風險提示：**廣告主投放預算不及預期、AI 廣告投放模型進展不確定性、同業競爭、數據隱私保護政策風險、費用控制不及預期等風險。 ### 相關股票 - [01860.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01860.HK.md) - [000750.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000750.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [華創證券：首次覆蓋匯量科技給予 “強推” 評級 目標價 17.7 港元](https://longbridge.com/zh-HK/news/289987126.md) - [Mobvista 匯量科技再次入選《財富》東南亞 500 強，排名升至第 166 位](https://longbridge.com/zh-HK/news/289985490.md) - [理解市場 | 貪玩逆市漲超 8% 美術素材生成 AI 滲透率、廣告投放 AI 滲透率均超 80%](https://longbridge.com/zh-HK/news/290375550.md) - [對近萬款 Steam 遊戲的統計顯示，使用 AI 確實會影響銷量](https://longbridge.com/zh-HK/news/290522981.md) - [為什麼總是在順風順水之後，虧一筆大的？](https://longbridge.com/zh-HK/news/290824427.md)