領導層的退出和核心增長的放緩為 Adobe 的盈利超預期蒙上了陰影

Adobe Inc (NASDAQ: ADBE) 的股票在週五下跌，儘管該公司公佈了 樂觀的第二財季業績。

以下是此次活動的一些關鍵分析師觀點：

• DA Davidson 分析師 Gil Luria 重申了買入評級，同時將目標價從 300 美元下調至 250 美元。
• RBC Capital Markets 分析師 Matthew Swanson 維持了跑贏大盤評級，同時將目標價從 350 美元下調至 285 美元。
• TD Cowen 分析師 Derrick Wood 重申了持有評級，同時將目標價從 285 美元下調至 245 美元。
• KeyBanc Capital Markets 分析師 Jackson Ader 重申了減持評級，同時將目標價從 235 美元下調至 195 美元。
• BTIG 分析師 Nick Altmann 對該股票維持中性評級。
• Citizens JMP Securities 分析師 Patrick Walravens 重申了市場跑贏評級。

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DA Davidson: Adobe 的總收入同比增長 13% 至 66.18 億美元，超出市場預期的 64.50 億美元，Luria 在一份報告中表示。結果表明，該公司正在加速其 AI 工具的貨幣化，具體如下：

• Firefly 年度經常性收入（ARR）環比增長 50% 達到 3 億美元。
• AI 首先的 ARR 同比增長超過 300% 超過 5 億美元。

儘管管理層將全年收入指引的中位數上調至 265.5 億美元，但僅增加 5.5 億美元反映了最近收購 Semrush 的貢獻、降低的個人訂閲 ARR 預期以及推遲的創意雲產品線優化，分析師表示。

RBC Capital Markets: 儘管 Adobe 交出了穩健的業績，但這一季度的特點是太多變數，Swanson 説。管理層將全年總收入指引上調了 5.5 億美元，超過了 Semrush 的 2.8 億美元貢獻和第二季度交出的 1.65 億美元超出部分，他補充道。

首席財務官 Dan Durn 的離職以及對有機 ARR 指引的擔憂給股票施加了壓力，分析師表示。Durn 的離職是在上個季度宣佈首席執行官 Shantanu Narayen 離開公司的之後，他進一步指出。

TD Cowen: 儘管 Adobe 有機 NNARR（淨新增年度經常性收入）下降 3% 符合市場預期，並且較上個季度的 11% 收縮有所改善，但仍處於負值區間，Wood 説。

管理層重申了 2026 財年 ARR 增長指引為 10.2%，但這包括約 5 億美元的 Semrush 貢獻，分析師指出。這實際上將有機 ARR 指引降低了大約相同的金額，他補充道。

Wood 將今年的有機 NNARR 增長預測從 +1% 下調至 -18%，將總 ARR 增長從 10.2% 下調至 8.2%。

KeyBanc Capital Markets: Adobe 報告的收入比其指引中位數高出 1.63 億美元，Ader 説。非 GAAP 操作利潤率符合指引為 44.5%，管理層重申了全年展望為 45.0%，他補充道。

2026 財年 GAAP 盈利指引的中位數下調至每股 17.95 美元，低於之前的每股 18.00 美元。儘管 Adobe 在其 AI 產品上繼續取得成功，但由於公司正在尋找首席執行官和首席財務官，股票可能會 “滯後於行業”，他進一步指出。

BTIG: Adobe 的 ARR 同比增長 12.5% 達到 271 億美元，其中包括約 4.8 億美元來自 Semrush 收購的貢獻，Altmann 説。從有機角度來看，ARR 增長 10.5% 較上個季度放緩了約 40 個基點（bps），他補充道。

令人鼓舞的跡象是 AI 首先的 ARR 超過 5 億美元，Firefly ARR 達到約 3 億美元，分析師表示。然而，他指出，公司維持其 2026 財年 10.2% ARR 展望 “儘管 Semrush 現在已被納入框架（導致我們將有機 ARR 估計下調約 200 個基點）”，他進一步寫道。

Citizens JMP Securities: Adobe 公佈了該季度的混合業績，Walravens 説。儘管非 GAAP 每股收益為 5.96 美元超出預期的 5.82 美元，但毛利率為 89.2% 和營業利潤率為 43.0% 均低於市場預期的 89.8% 和 44.5%，他補充道。

分析師表示，Adobe 在其新 AI 產品中 “繼續看到令人鼓舞的進展”，具體如下：

• Acrobat 和 Express 月活躍用户（MAU）超過 8.5 億
• 創意免費增值用户（MAU）超過 9000 萬
• Firefly ARR 接近 3 億美元

公司 “更積極地” 推進其免費增值策略，給 ARR 帶來了短期壓力，其指引 “繼續暗示下半年的温和”，他進一步寫道。

ADBE 價格動態： 截至週五發佈時，Adobe 股票下跌 7.24% 至 202.95 美元。該股票交易於新的 52 周低點，根據 Benzinga Pro 數據。

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