--- title: "萬億巨頭的宿命：SpaceX 正在成為自己的最大風險" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/289888474.md" description: "SpaceX 上市僅兩天，市值盤後一度突破 3 萬億美元超越微軟，散户資金高度集中驅動軋空狂潮。然而歷史數據冷酷警示：全球市值前十巨頭 40 年間年化回報持續跑輸大盤。馬斯克” 2031 年萬億營收” 豪言更觸發 IPO 靜默期合規紅線，6 月底解禁窗口將是這場盛宴的真正壓力測試。" datetime: "2026-06-16T08:46:28.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289888474.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289888474.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289888474.md) --- # 萬億巨頭的宿命：SpaceX 正在成為自己的最大風險 SpaceX 上市第二日，市值已在盤後交易中一度突破 3 萬億美元，短暫超越微軟躋身全球最大公司之列。然而，這場由散户資金高度集中驅動的軋空行情，正在放大一個歷史反覆印證的規律——超大市值本身，往往是股價表現最沉重的枷鎖。 盤後交易中，SPCX 股價一度飆升至 230 美元附近，單日市值增量合計超過 6500 億美元。與此同時，馬斯克在 X 平台公開預測 SpaceX 營收將於 2031 年突破 1 萬億美元，此舉不僅大幅超出主承銷商高盛和摩根士丹利的保守預估，更引發 IPO 靜默期的潛在合規爭議。 歷史數據提供了更為冷峻的參照。據 MarketWatch 報道，投資諮詢機構 Research Affiliates 研究顯示，全球市值最大 10 家公司的組合在過去 40 年中，年化回報率落後全球股票組合 1.8 個百分點。今年以來，市值最大的 10 只美股平均虧損 0.3%，而同期標普 500 上漲 8.5%；目前除 SpaceX 之外的美股市值前十大公司，平均市盈率高達 68.4 倍，遠超標普 500 整體的 25.1 倍。 ## 低流通盤引爆軋空：散户資金高度集中 SpaceX 上市首日交易相對平穩，但資金隨即嗅出機會。 據 Vanda Track 數據，SPCX 連續兩日位居散户淨買入榜首，僅週一常規交易時段淨買入額即達 9380 萬美元，佔同日全市場單股散户淨買入總額的約 73%。過去兩日，散户對 SPCX 的累計淨買入，已接近上週整個美股市場的散户淨買入總量。 **SPCX 的低流通盤特性，是軋空邏輯的核心。** 常規交易收盤後，買盤持續湧入盤後市場，推動股價在 210 美元附近繼續攀升，至 230 美元時市值短暫突破 3 萬億美元，超越微軟（彼時市值約 2.97 萬億美元），並大幅高於蘋果（Apple）的 2.65 萬億美元。**期權次日即將開始交易，若出現新一輪伽馬軋空，股價理論上可能衝擊 400 美元，屆時將超越英偉達成為全球市值最高的公司。** 儘管如此，**Vanda Track 指出，這場行情並未帶動散户在更廣泛市場的全面買入。**半導體個股 MRVL、MU、SNDK 和 AVGO 雖錄得小幅資金回流，但散户同步增持 SQQQ、SOXS 等做空槓桿 ETF 的動作仍在持續。Vanda 總結認為："更宏觀的信號依然未變：SpaceX 並未點燃整體市場的散户狂潮，資金高度集中於這一標的，其他方向保持相對審慎。" ## 歷史規律：市值冠軍鮮有長期贏家 巨大的市值規模，在歷史數據面前往往意味着更低的預期回報。 據 MarketWatch 報道，Research Affiliates 研究顯示，**一個每年持有全球市值最大 10 家公司的假設組合，在 1980 年至 2020 年的 40 年間，年化回報率落後全球股票組合 1.8 個百分點。** 若將範圍縮小至每年持有美股單一市值最大個股，1980 年底至今年 6 月 12 日的年化回報率為 8.6%，落後標普 500 的 11.7% 高達 3.1 個百分點。 Research Affiliates 創始人羅伯特·阿諾特（Robert Arnott）表示，在該機構基於基本面構建的指數中，SpaceX 僅排名第 520 位，浮動調整後權重僅為 0.0036%。 這一數字折射出一個關鍵邏輯：**當前 SpaceX 的估值地位，更多建立在投資者情緒之上，而非其實際經濟體量。**當 SpaceX 市值已躋身美股前六大公司之列，其所面臨的估值均值迴歸壓力，將與英偉達、蘋果、Alphabet、微軟和亞馬遜等巨頭一樣真實。 ## 馬斯克萬億預測觸發合規質疑 IPO 上市僅兩天後，馬斯克在 X 平台接連發帖：先稱"SpaceX 或許能在 2030 年實現約 1 萬億美元營收"，隨即又表示"我會對 2031 年營收不超過 1 萬億美元感到驚訝"。兩條發帖不僅引發投資者廣泛關注，也帶來潛在的法律風險。 **美國法律通常要求公司在 IPO 後 40 天內遵守靜默期規定，禁止公司及承銷商發出超出招股説明書範圍的內容。** SpaceX 招股説明書中雖 59 次提及"trillion"（萬億），但並未包含上述具體營收預測。據華爾街日報報道，兩家聯席主承銷商的預測遠較馬斯克保守：高盛預測 2030 年營收為 4740 億美元，摩根士丹利則預測為 3300 億美元。 證券交易委員會（SEC）將如何處理這一潛在違規目前尚不明朗。上月，馬斯克已就 Twitter 股票購買時間披露問題與 SEC 達成和解，支付 150 萬美元罰款，而 SEC 最初尋求的金額高達 1.5 億美元。 SpaceX 去年全年營收為 187 億美元，與馬斯克所描繪的萬億目標之間存在逾 50 倍的差距。近期簽訂的兩項大單——與谷歌（Google）簽署的每月 9.2 億美元、為期 32 個月的雲服務協議，以及與 Anthropic 簽署的每月 12 億美元、為期三年的 Colossus 數據中心算力租賃協議——將為營收增長提供支撐，但能否彌合這一鴻溝，仍是懸而未決的問題。 ## 解禁時間表：6 月底是第一道關口 現階段股價的強勁表現，將在 6 月底迎來真正的壓力測試。 **根據 IPO 鎖定期安排，早期投資者可在 6 月 30 日二季度財報發佈後，出售最多 20% 的持股；此後在未來六個月內，可分階段進一步減持。馬斯克本人的鎖定期為一年。** 屆時，一旦脱離散户軋空情緒的短期支撐，SpaceX 股價的表現將更直接地取決於市場對其基本面的理性定價。而歷史告訴我們，成為全球市值最大的公司，從來不是勝利的終點——對於萬億巨頭而言，那往往是風險開始積聚的起點。 ### 相關股票 - 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