Cavco 工業 2026 年第四季度收益電話會議：完整文字記錄

Cavco Industries（纳斯达克股票代码：CVCO）于周五召开了第四季度财报电话会议。以下是会议的完整记录。

此内容由 Benzinga API 提供。有关全面的财务数据和记录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/。

完整的财报电话会议可在 https://edge.media-server.com/mmc/p/4xfeycm3/ 获取。

摘要

Cavco Industries Inc 在 HUD 出货量略有下降的情况下，创下了 20,842 套房屋出货的历史新高，运营收入在剔除之前的 1000 万美元减值后增长了 14%。

公司在第四季度实施了统一的品牌战略，以 Cavco 名称推出全国性的产品线框架，以改善客户和经销商的体验，助力预期的市场份额增长。

季度环比收入下降了 5%，运营收入下降了 6%；然而，这两个指标同比均有所改善，分别增长了 8% 和 33%，并且季度末的订单积压有所增加。

Cavco 在凤凰城开工建设一座新工厂，强调战略增长和区域扩张，预计该工厂将在 2027 年中期投入运营。

管理层强调了金融服务的强劲表现，达成了一项新的协议以增加贷款发放和销售，并且积极的立法进展可能会长期惠及该行业。

完整记录

操作员

感谢您的耐心等待，欢迎参加 Cavco Industries 2026 财年第四季度财报电话会议和网络直播。此时，所有参与者处于仅听模式。在发言者的演讲结束后，将进行问答环节。要在此环节提问，您需要在电话上按星号 11。如果您的问题已被回答并且您希望退出队列，只需再次按星号 11。请注意，今天的节目正在录音。

现在我想介绍今天节目的主持人，Mark Fesler，企业控制人和投资者关系负责人。请您继续，先生。您好，感谢您加入我们 Cavco Industries 2026 财年第四季度财报电话会议。在此次会议中，您将听到来自总裁兼首席执行官 Bill Bore、执行副总裁兼首席财务官 Allison Ayden 以及首席会计官 Paul Bigbe 的发言。

在我们开始之前，我们想提醒您，管理层在此次电话会议中所做的评论可能包含前瞻性陈述。前瞻性陈述包括关于我们未来和预期的业务及财务表现的陈述，并不是对未来表现的承诺或保证。这些陈述涉及对 Cavco 财务和运营表现、收入、每股收益、现金流或使用、成本节约、运营效率、当前或未来信贷市场的波动或未来市场条件的预期或假设。

所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定性，这可能会影响 Cavco 的实际结果，并可能导致其实际结果与 Cavco 所做的任何前瞻性陈述中表达的结果有实质性差异。有关可能影响我们实际结果的重要因素和重大风险的讨论，请参阅我们向证券交易委员会提交的文件，这些文件也可在我们的投资者关系网站和 sec.gov 上获取。

本次电话会议还包含时间敏感的信息，仅在2026年5月22日的直播日期准确。Cavco 没有义务修订或更新任何前瞻性陈述，无论是书面还是口头，以反映本次电话会议日期之后的事件或情况，除非法律要求。现在我想将电话交给 Cavco 的总裁兼首席执行官 Bill Boer。Bill，欢迎您，感谢您今天加入我们回顾 2026 财年第四季度的业绩。

我想花几分钟时间谈谈财年，然后我们再讨论第四季度。重点是，在整个行业 HUD 出货量略有下降的一年中，我们创下了 20,842 套房屋出货的历史新高。运营收入在剔除去年的 1000 万美元非现金减值后增长了 14%。从更广泛的角度来看，由于我们工厂的持续改进、近年来完成的主要工厂现代化项目以及对 American Homestar 的收购，我们的交付能力显著提升。

正如我稍后将提到的，去年这个时候我们的订单积压在进入第一季度时有所下降，而今年在 2026 财年则有所增加。我们还继续实施多年的战略，以转变我们的市场进入方式。我们在 Cavco 名称下的统一品牌基础上，在第四季度推出了全国性的产品线框架，这使得潜在买家更容易选购我们的房屋，也使我们的经销商合作伙伴更容易帮助客户找到最适合他们需求的房屋。

我们相信，这些始于几年前数字营销重新设计的进展显著改善了我们的市场地位，并将有助于在我们预计未来几年将增长的行业中实现市场份额的增长。转向本季度，环比收入下降了 5%，运营收入下降了 6%。然而，与去年相比，这两个指标分别增长了 8% 和 33%。再次强调，去年同期的季度有 1000 万美元的无形资产减值。

因此，排除这一因素后，今年季度营业利润同比增长约 6%。尽管预计第四季度美国北部的天气将面临挑战，但本季度由于南部各州的异常天气，开局缓慢。我们在一月和二月初失去了生产天数和市场时间。本季度的产能利用率约为 70%，我们的生产节奏在大部分季度内与订单基本保持平衡。

然后我们在三月份看到了批发订单的大幅增长，这在季度末扩大了积压订单。订单的增长幅度足够大，以至于我们在季度末的积压订单比开始时多出近 25%，并且我们结束时的积压订单为五到七周，这一数字仍在增长。在季度结束时，平均售价环比下降约 2%。如果我们拆分来看，我们公司自营零售销售表现良好，但较强劲的第三季度有所下降。

我们综合销售比例的下降，加上向单节住宅的产品组合转变，导致了环比平均售价的下降。产品定价基本持平。我们对零售流量、批发订单和积压增长的表现感到满意。这三种积极信号的结合使我们有机会推动一些生产，因为较低的积压订单曾限制了我们的工厂产能。关于 American Homestar，我们已经完成了大部分的运营整合，接下来的工作主要集中在系统整合上。

正如我们上个季度报告的那样，我们对可实现的成本协同效应的内部评估已从我们的交易假设中提高，年均超过 1000 万美元。这个评估仍然成立，在第四季度我们已经非常接近这个速度。我们仍然看到更多机会超越 1000 万美元，主要是在销售、一般和行政费用以及金融服务中的额外采购节省。贷款和保险业务都为另一个强劲的季度做出了贡献。我们与一家仅提供住房贷款的买方达成了新协议，使我们能够加快贷款发放并将一些贷款出售出资产负债表。

投资者协议将使我们能够继续加快贷款发放和销售。保险方面，我们在之前几个季度提到的承保变更和持续良好的索赔经验的结合下，取得了持续强劲的业绩。现在回到制造方面，我想谈谈我们周三晚上发布的新闻稿，宣布我们在第四季度开始建设一个新工厂。这个决定是整体西南地区运营战略的一部分，旨在创造增长和灵活性。

在凤凰城地区将建立一个高产能、现代化的工厂，最初设有一条生产线，并为未来的第二条生产线做好基础设施准备。我们对工厂建造住房在满足国家供应需求方面日益增长的作用以及我们的资本配置方法始终保持坚定的信念。我们相信这是一个稳健的投资，将使我们能够扩大在西南地区的销售区域。

我们预计 Cavco El Mirage 工厂将在 2020 年中期投入运营。继续谈论资本配置，强劲的运营现金流使我们能够在财政年度内部署超过 3.6 亿美元。我们在本季度继续进行股票回购，又使用了 3000 万美元回购公司股票。全年，我们完成了 1.6 亿美元的股票回购。我们还投资了 1.73 亿美元收购 American Homestar，并额外投入 3500 万美元扩展和现代化现有工厂，年末我们拥有健康的未限制现金余额为 2.37 亿美元。

最后，我想简要评论一下本周众议院以 396 票对 13 票通过的立法。美国住房在该法案中的重要性表明了两党对我们住房在解决住房供应危机中所需发挥关键作用的共识。法案的各个部分促进了产品创新，减少了监管混乱，改善了消费者和商业融资的可用性，并鼓励区域规划的改善。我觉得在过去几年中，我有幸近距离观察这一工作的进展，我想感谢我们行业协会 MHI 的领导者，他们经过长时间的努力，首先提高了华盛顿对我们解决方案的认识，然后确保立法本身保护并增强了行业制造更多住房的能力。正如你所预期的，过程中的确存在潜在的陷阱，而 MHI 的团队在处理这一切时表现得非常出色。预计该法案将获得参议院的批准，白宫也已发表声明表示支持。利益的实现需要时间，但它们是真实的，并且将产生影响。

现在我将把时间交给 Alison，让她详细介绍财务结果。

Allison Aden

谢谢你，Bill。2026 财年第四季度的净收入为 5.501 亿美元，同比增长 8.2%，而去年同期为 5.084 亿美元。环比净收入减少 3090 万美元，主要是由于销售单位和每套房屋平均收入的减少。在工厂建造住房部门，净收入为 5.28 亿美元，同比增长 4020 万美元或 8.2%，主要是由于 American Homestar 的加入和传统每套房屋平均收入的 7.8% 的增长，部分抵消了传统住宅销售单位的 8.9% 的下降。

传统住宅每户平均收入的增长主要是由于通过我们公司自营店销售的住宅比例提高、产品定价上涨以及多宽住宅的比例增加。金融服务部门的净收入为 2210 万美元，比去年同期的 2050 万美元增加了 160 万美元，增长了 7.7%。增长的原因是获得长期投资者协议后贷款销售增加，以及美国 Homestar 的加入，影响较小。

金融服务在第四财季的综合毛利率占净收入的比例为 23.1%，高于去年同期的 22.8%。在工厂建造住房部门，2026 年第四季度的毛利率为 21.2%，低于 2025 年第四季度的 22.3%。下降的原因是每单位销售成本上升。金融服务的毛利率占收入的比例在 2026 年第四季度上升至 69.4%，而 2025 年第四季度为 36.8%。这一增长主要是由于利率上升和承保政策变化的影响，以及贷款销售增加。

第四季度的销售、一般和行政费用为 7560 万美元，占净收入的 13.7%，相比之下去年同期为 7750 万美元，占净收入的 15.2%。这些费用的减少主要是由于去年重塑品牌项目中对商标价值的 1000 万美元减值，部分被美国 Homestar 的加入所抵消。第四季度的利息收入为 320 万美元，低于上一季度的 450 万美元，原因是购买美国 Homestar 后现金余额减少。

本季度税前利润同比增长 27.1%，达到 5460 万美元，而去年同期为 4290 万美元。第四财季的有效所得税率为 22.2%，而去年同期为 15.4%。有效税率的上升主要是由于税收抵免减少和与去年同期相关的股票薪酬福利减少。提醒一下，我们受益于能源之星税收抵免计划。

美国国税局的法规已于2026年6月30日取消了这些抵免，因此我们将来将无法再受益于这些抵免。净收入为 4250 万美元，而去年同期为 3630 万美元，本季度的稀释每股收益为 5.42 美元，而去年第四季度为 4.47 美元。在讨论资产负债表之前，我想花一点时间谈谈资本配置。在本季度，我们回购了 3000 万美元的普通股，获得了董事会授权。

此外，董事会最近将授权金额延长了 1.5 亿美元，反映出对我们强劲现金生成能力的信心，未来回购的授权金额约为 2.18 亿美元。我们的资本部署将继续与我们的战略优先事项保持一致，包括提升我们的工厂设施、购买额外的收购，以及持续评估我们贷款业务中的机会。

股票回购将作为审慎管理我们资产负债表的机制。在考虑这些举措后，现在我将把时间交给保罗来讨论资产负债表。

保罗·比格比

谢谢你，艾莉森。在本季度，现金和受限现金增加了 1510 万美元，使我们的余额达到 2.576 亿美元。经营现金流提供了 6740 万美元，其中包括 5020 万美元的净收入和非现金调整，以及 1720 万美元的营运资金。投资活动使用了 2260 万美元，主要用于工厂资本支出，而融资活动使用了 3000 万美元，主要是由于股票回购。当我们将2026年3月28日的资产负债表与2025年3月29日进行比较时，由于美国 Homestar 的加入，多个余额有所增加，包括库存、物业、厂房和设备、商誉和无形资产、应计负债和递延所得税。短期消费贷款应收款的减少是由于在获得长期协议后贷款销售增加。长期投资因保险子公司增加了更多的固定收益和股票持有而增加。传统应计费用和其他流动负债因客户存款和量折扣及保修应计增加而增加，但部分被保险损失准备金的减少所抵消。

由于在该期间执行的股票回购，库藏股增加。

丹尼尔·摩尔

是的，谢谢你。这让我们有机会真正讨论关税的影响，正如我们上个季度所提到的，我们知道这对我们的销售成本产生了上行影响。确切估计影响的金额非常困难，但我可以说本季度的影响与上个季度非常一致。造成挑战的原因在于供应商将关税转嫁的能力与其产品需求水平紧密相关。

因此，如果木材或钢材的需求开始升温，我们可能会看到关税的影响更加明显。我们过去提到过，预测未来的毛利率是困难的。但确实影响我们毛利率的一个关键因素是这些商品的成本，主要是木材和 OSB。在过去几个季度，我们一直受益于相对较低且稳定的木材和 OSB 价格。

但最近我们看到木材价格开始上涨。我们都在关注木材和 OSB 商品的指数，实际上我们可以预期任何我们看到的变化将在大约 60 天后反映在我们的销售成本中。我认为一个重要的发展是，我们预计钢铁生产商将开始宣布价格上涨和严格的分配限制，这将作为一个平衡因素。

没错。我们的利润率也依赖于定价。你知道，在过去两个季度，整体产品价格有所稳定，这是一个好的事实模式。但在这个时候，我们并不能真正称之为趋势，因为它确实会有所变化。正如我们所讨论的，定价可能因地理位置而异。然后，结合比尔在金融服务方面的评论，我们的利润率也依赖于我们金融服务部门的活动，尤其是我们的保险部门。

我们在最近几个季度确实看到了强劲的金融服务利润率，这帮助提升了我们的综合毛利率。总结一下，我们确实承认，较高的原材料输入成本是预期的，并将对我们的利润率施加压力。我们将继续专注于保持低固定成本，并能够根据生产的增加调整我们的可变成本。希望这能有所帮助。

谢谢你，阿莉森。我会再回来跟进任何问题。感谢。

操作员

谢谢。

Greg Palm

谢谢。接下来的问题来自 Craig Hallam 的 Greg Palm。请问你的问题。是的，感谢你们接受我的提问。我想回过头来，可能再多谈谈需求环境。你知道，春季的季节性，通常会看到一些改善。所以我很好奇，这是否比你预期的要好？你能否帮助描述一下你在三月和四月看到的情况，与正常年份相比？我认为在批发方面，通常一月是节后比较慢的月份。没有什么令人惊讶的。而且我们在南方遭遇了打击。

我意思是，没有人喜欢在这些电话中谈论天气，但我们在一些工厂失去了生产，没人愿意在一月末到二月初的时间段内购买房屋。因此，经历了这一点，看到订单处于那个水平并不令人惊讶。以某种方式，我不确定这是否是正确的描述，我觉得我们度过了一个相当不错的春天。只是它在订单数字上显现得很晚。所以看到三月的增长方式，对我来说就像是一个稍微延迟的春天，但却是一个相当稳固的春天。正如我刚才所说，一切都始于零售。当零售开始销售房屋时，他们就开始下订单。

而且由于这些事情在季度末发生，这就是为什么你看到我们的积压增加，而不是发货量增加。但是的，格雷格，我认为，为了更简洁地回答这个冗长的答案，我会说，在季度结束时，我们对它感到相当满意，并且在四月流入时也是如此。好的，明白了。然后在地理组合方面，你提到的社区渠道与当前零售渠道相比，你看到了什么？是的，我很感激，因为在准备的发言中没有想到对此进行评论，但这与我们上个季度的讨论有关。对吧，格雷格？上个季度我们告诉大家，社区对我们来说略有下降。

但我也试图强调，当你逐季度查看社区的销量时，即使没有特别的事情发生，它也可能会波动。这一点值得注意。因此，跟进这个评论，上个季度和这个季度，我们看到社区销量回升。所以我认为这有助于确认第三季度不是一个趋势，社区渠道没有什么问题。我们看到它在过去一个季度健康地回升。所以当你看到销量持平时，这对渠道意味着什么？这次一些抵消的下降发生在经销商渠道。而且我不会告诉你，我们在经销商渠道中注意到任何真正的问题。我认为那些晚来的订单，很多都是通过经销商渠道传递的。

所以我认为我们将把这视为渠道内的正常波动。社区有所回升。我预计零售也会，因为他们是我们许多订单的来源。好的，明白了。最后一个问题，你提到了一些监管方面的内容，住房法案，能否帮助我们理解一些你可能看到的这些感知利益的时间表？我不知道是否有办法让你对你最关注的事情进行排序，但只是好奇你的想法。是的，这在这里即兴发挥确实是个好挑战。是的，我认为，关于永久底盘移除的讨论已经谈了很多。我们将会。你知道，我告诉你一件关于永久底盘的事情，当我们与经销商交谈时，我们的内部和外部。

当这个底盘讨论开始时，我实际上有点惊讶于我们的零售人员对这一前景的积极和兴奋。因此，我们的状况很好。我的意思是，当你制造模块化房屋时，通常是为了让它有一个可拆卸的底盘。因此，从工程和工厂的角度来看，我们的模块化工厂处于能够制造没有底盘的 HUD 代码房屋的状态。一旦那个法律被更改，定义中的措辞被更改，正如我之前所说，一旦各州开始遵循它。这将需要一点时间。我认为，抱歉我咳嗽。我认为，我们可能会在每个季度讨论这个，因为它很有趣，并且是一个未来的机会。但它将随着时间的推移逐步实施，我认为从长远来看，这将是重要的。

区域规划，你知道，在联邦、州和地方层面可以采取不同的措施来帮助工厂建造住房的供应。联邦政府已经意识到了这一点。我与华盛顿的朋友们交谈时，他们非常清楚区域规划面临的挑战，但这些决定主要是在地方层面做出的。这项立法有一些方面提到为那些消除或降低区域规划障碍的市政当局提供资金支持。这是我们多年来一直在进行的斗争。因此，这项措施能在多大程度上扎根将值得关注。但我认为我们在上个季度也提到过，一些州对此也开始发声。

我们已经在德克萨斯州和肯塔基州通过了一些立法，旨在平衡竞争环境，消除对工厂建造住房的歧视性障碍。因此，我认为这是一个相当突出的例子，可能需要更长的时间来落实，因为我已经学会了对区域规划解决方案不要过于乐观。但我认为我们正在朝着正确的方向推进，HUD 作为我们的主要监管机构的地位是至关重要的。

这可能与数量关系不大。尽管它将有助于抑制导致我们住房成本上升的不良法规，但它将使我们能够与 HUD 合作，以更具成本效益的方式逐步改善住房。因此，这在某种程度上与数量无关，但却是整体法律中一个非常重要的方面。然后我提到的另一个方面是，我在华盛顿时总是强调的，他们正在推动 FHA Title 1 融资，即仅限住房融资，以 “现代化” 他们的项目。通过 FHA 项目几乎没有针对仅限住房购买的贷款。这显然是不合理的。因此，法律正在推动 FHA 现代化他们的贷款限额、资格等方面。

这是真正的资金可用性，改善了我们客户的融资成本，这一点至关重要。因此，我不确定我是否真的优先考虑了这些，也不确定我是否给出了时间感。我认为这些事情确实需要时间，但我也认为它们是巨大的改进。我认为这些事情随着时间的推移会产生真正的影响。好的，感谢你的想法。谢谢。在你离开之前，我想提到的另一件事是，人们听说了很多关于机构投资者禁令的事情，这与许多机构投资者正在进行的租赁或购买租赁模式有关。可能这是一个单独讨论的话题。如果我们想坐下来讨论一下这是否有用，我会避免进入这个领域。

但这确实对像无意中对住房或社区所有权模式构成了真正的威胁，而这种模式在制造住房中一直非常成功，尤其是在土地租赁社区中。因为你可以想象，如果他们被定义为机构投资者，他们就不会购买住房。再次感谢 MHI，我们获得了对制造住房购买的任何机构投资者禁令的明确豁免，这真是巨大的。我是说，这避免了一场真正的混乱。因此，我想把这一点也提出来，因为这在这里非常重要。谢谢。接下来的问题来自 Zellman and Associates 的 Jesse Lederman。请问你的问题。

嘿，谢谢你接受我的问题，比尔。我想多谈谈 El Mirage 项目。显然，这是一个非常开创性的项目，毫无疑问，你知道，在这里建立更多的产能。你在开始时提到的相对于年初的峰值产能已经略高。因此，考虑到这一点，加上你现在的全国产能为 70%，你为什么觉得增加新的产能和建立新的工厂是资金的良好使用？支持在该地区需要额外产能的需求假设是什么？是的，我认为这是一个非常合理且好的问题，杰西。我先说这个。我们在考虑投资时，无论是工厂现代化项目、收购还是像这样的新工厂，我们都非常谨慎。

我们非常关注我们是否相信能够获得适当的风险回报，并确保我们的投资高于资本成本。因此，你必须相信这一点，但你可以放心，我们相信这是一个有回报的项目。现在，我们不会基于我们对这个季度的感觉或过去一年需求的表现来做出这样的项目决策，因为这个项目将在一年多后启动，并且将是一个非常长期的资产。它将在系统中存在几十年。我会这样说，因为我认为这是最好的总结，但我并不是想暗示这很简单。我们做出这个决定是因为全国有 400 万到 600 万的住房单位缺口，我们认为工厂建造住房是解决方案。

因此，如果这个行业达到任何满负荷产能，因为我们开始释放那种需求，这个行业将没有足够的产能来满足这种机会和需求。因此，我认为我们需要新的绿地产能。我显然是在考虑比这次季度电话更长远的事情。正是基于这种战略信念，我们才采取了这一措施。这将为我们在该地区提供一些选择。我们并不是仅仅关注单一工厂。

我们将其与我们在该地区的其他工厂进行比较，并考虑我们的市场机会。坦率地说，在亚利桑那州，从历史上看，如果你回顾一下，我们限制了我们的销售区域，因为我们不想在像科罗拉多州这样的远离市场建立长期的经销商关系，如果我们无法在市场强劲时继续供应这些客户。因此，随着时间的推移，我们在西南地区有些自我限制。而这将为我们打开的一个机会是，实际上可以向一些新的地理区域扩展分销。所以我希望这能帮助你了解我们是如何考虑这个问题的。我理解这个问题非常合理，即在你们已经处于满负荷运转一段时间后，如何启动新的产能。

再一次，我最简单的回答是 400 万到 600 万单位的住房缺口。是的，这是一个很好的回应，比尔。我很感激你做出的长期决策，并且理解即使在短期内，你认为在你们已经运营的地区有一些需求是可以被释放的。不确定接下来的几个问题是针对你还是艾莉森，但我想了解一下，首先，如果你愿意分享的话，整体设施的投资情况，其次，随着你们将设施的产能提升到满负荷，利润表上的利润拖累情况，我们应该如何考虑这个时间安排，也许是在 2027 年及以后，这样的情况是什么样的，应该如何思考。

杰西·莱德曼

是的，我认为我们应该讨论一下利润，因为随着我们持续引入一条新的生产线，我们将逐步提升该生产线的产能。但这将是我们拥有的多条生产线中的一条。因此，我们显然会整体扩大工厂的规模。对吧？所以我们会扩大直接劳动力，扩大支持人员。因此，我不认为在我们的网络中引入额外产能会造成任何明显的拖累。显然，像往常一样，工厂会有一个提升期。但我们在这方面非常有经验，专注于制造的关键指标和度量，我们会以一种有序的方式进行。

这是我们之前做过的事情，也是我们证明可以做到的事情。所以我们对此感到非常兴奋，并且有充足的时间来计划它，以一种非常有条理的方式上线。

比尔·布尔（总裁兼首席执行官）

我认为这是一个很好的观点，我本来想说可能不是按比例，但我甚至不确定这是否正确。在过去的几年里，它们并不是完全的绿地，但我们引入了格伦代尔，这是一个全新的工厂。我的意思是，为什么说它不是一个完全的绿地？我们买下了一栋建筑，墙壁已经建好，但从未用于其他目的。我们发现它可以用于公园模型。因此，我们实际上在几年前在格伦代尔增加了绿地。同样，汉密尔顿的交易，部分收购，部分绿地，我们购买了一座用于制造体积建筑的工厂，比如多单元、五层酒店、公寓类型的建筑，我们购买了它并进行了重新改造。因此，从某种意义上说，这是将新的产量引入制造住房单户住宅行业。

所以在过去四五年里，我们确实有几个例子引入了这些东西，我认为我们相当成功。我们并不是总是押注于市场会完全饱和，尽可能多地生产。因此，进行了大量分析、情景规划，确保我们对能够获得可接受的回报和市场增长感到满意。非常感谢大家。像往常一样感谢你们的分享。谢谢杰西。谢谢你。作为提醒，如果你此时有问题，请在电话上按星号 11。我们的下一个问题是来自 CJS 证券的丹尼尔·摩尔的后续提问。请问你的问题。再次感谢，比尔和艾莉森，只有一两个问题。

你们的一位德克萨斯州竞争对手最近提到，在该市场上与数据中心建设和能源相关的劳动力住房需求出现了相当有趣的增量。想知道你们在德克萨斯州看到或预计会看到什么，因为这是一个对你们来说相当重要的市场？是的，我没有确切了解他们所说的内容，但我可能会附和他们的说法。我们确实看到了一些市场机会，特别是在能源方面。所以是的，我认为，我之前在被问到地区时提到德克萨斯州是我们看到订单相对其他健康地区有所增加的地方。很有帮助。再问一个问题，关于与新的第三方贷款机构的协议，你能否扩展一下？

我们应该如何看待这增强金融服务的轨迹或利润机会，以及关于你们应该生成的贷款的季度或年度具体金额，我不知道你们愿意分享什么，但任何信息都将有帮助。谢谢。是的，当然，丹。我来回答这个问题。前向流动协议包括每季度大约 2500 万美元的最低贷款承诺，持续两年。如果从经济角度来看，这与我们现有的销售交易是一致的。因此，我们并没有看到我们的利润结构有实质性的变化。

我认为从战略上讲，我们更看重以资本高效的方式增加我们的贷款能力，而不是市场利润的扩张。是的，我会在这些评论中附和并补充，我相信随着时间的推移，我们与一些人讨论过，在我们的资本配置中，我们愿意在没有买家购买我们贷款的情况下，利用我们的资产负债表来发放贷款并将其持有在资产负债表上。我们确实做了一些这样的事情。

我想我环顾了一下桌子，确认我的数字是在我们资产负债表上有中到高 30s 的贷款。我们这样做是基于这样的信念：第一，某个时候我们会找到对这些贷款感兴趣的投资者；第二，如果我们找不到，我们发放的是优质贷款，这也不是一个坏的计划 B。但我们的计划 A 始终是为其他投资者发放贷款。我告诉你，Country Place 的团队，这些并不是简单的短期讨论就能达成的。他们与这个投资者合作得非常好，基本上建立了一个合作伙伴关系。这让我们现在有了增加发放贷款的确定性，并且正如保罗所说，我们将更加资本高效，因为我们将发放贷款并将其出售。

因此，Country Place 的活动节奏将会增加，但资产负债表不会相应增长。这就是我们在过去一年、两年中将一些贷款放到自己资产负债表上时所计划和希望的。好的，非常有帮助。感谢来电者，谢谢。我们的下一个问题来自 Gabelli Funds 的 Ian Lape。请问你的问题。嗨，下午好。祝贺你们取得了良好的季度和年度业绩。谢谢，Ian。不客气。品牌重新调整已经过去大约一年了。你能谈谈你认为这段时间的进展如何吗？我认为进展非常顺利。我们可能应该对独立经销商甚至我们内部的销售人员进行一次调查。但我认为进展非常好。我们将所有工厂重新品牌化为 Cavco。

这为我们在各个地区的市场营销创造了更多机会。然后，Ian，这是一种进展，我可以整天谈论，但我们在数字营销方面的进展使得所有内容都在同一品牌下。然后我们在今年进行了产品线的工作，我们在第四季度刚刚揭晓，这将所有我们任何一家工厂生产的产品，根据其特征放入这些产品线之一。所以在我看来，我们所做的事情非常有趣，我对此感到兴奋，因为我们并没有告诉我们的工厂去生产不同的产品。

我们期望我们的工厂生产适合其当地市场的产品。但现在我们在上面放置了一个伞形结构，因此我们的营销团队可以在更广泛的基础上推广某一特定产品线。我们知道我们的客户可以根据他们的需求选择最适合他们的产品线，并找到适合该产品线的房屋。因此，品牌化在达到这一点上是至关重要的。我认为接受度是你在进行这样的品牌重塑时需要管理的事情之一。我将以一个明显的例子来说明，我们与之建立了几十年关系的独立经销商习惯于销售 Fleetwood Homes 或 Palm Harbor Homes 等产品。这是他们的合作关系。我们要求他们改变思维，销售 Cavco 房屋。

这需要一些对话，但我认为人们已经理解了。他们看到了其中的价值。我相信大多数这些人，如果不是绝大多数的人，在我看来，现在都理解了，并且对这一变化感到满意。好的，很好。然后关于 Country Place 的投资者协议。这些仅仅是你们的房屋吗？还是仅限于你们的零售商，还是独立零售商？是的。哦，抱歉。请继续。我打断了你。另一部分是，投资者最终计划将这些证券化吗？你知道吗？是的，他们并不完全针对 Cavco 生产的房屋。Country Place，像大多数贷款机构一样，我认为在这个行业中，Country Place 会对各种制造商提供贷款。他们的关系实际上更多的是与经销商或社区运营商建立，以为贷款的客户提供另一个机会和选择。

所以这并不是专门针对 Cavco。我们确实在某些时候，特别是在我们拥有的零售中，确实会有一些专门针对 Cavco 房屋的特别项目，但他们会向任何制造商提供贷款。因此，这些贷款的买家并不只是获得 Cavco 房屋的贷款。至于他们的计划，可能超出了我评论和推测的范围。我的意思是，这些资金的来源，我们在贷款业务中看到过，实际上是他们管理的保险公司资金。因此，我的理解和预期是，他们大部分会将这些贷款组合在一起。

我想你可以想象一个场景，即制造房屋的买家获得足够的贷款，他们想进行证券化，但你知道，以我们所谈论的每月 2500 万美元或每季度 2500 万美元的速度，你需要达到大约 2 亿美元的投资组合才能进行有效的证券化。因此，在我看来，这绝对不是一个短期计划，他们会进行证券化。是的，最后一个问题，你对本财年的资本支出有什么预期？我想你没有说新工厂的成本是多少。我想这将是今年资本支出的一个大头。是的，我们不会深入任何特定工厂的信息，包括资本和项目。

但是你的问题，如果我没理解错的话，可能是关于维持资本的，还是你想更广泛地了解我们的估算，包括项目？是的，我认为本财政年度的资本支出为 3500 万美元，所以对明年感到好奇，也许我们可以这样处理。你们可能有具体的数字来区分维持资本和工厂现代化投资。

Allison Aden

是的，我认为我们之前的想法是，你说的 3500 万美元是对的。我通常在评估资本投资时，会查看整体折旧率。由于我们处于增长阶段，我们每年在折旧之外还投资约 1000 万美元。所以这就达到了你的 3500 万美元的数字。正如比尔提到的，我们在 El Mirage 的投资金额，我们不会具体评论，但显然这与我们的战略资本配置是完全一致的。

我们正在投资我们的工厂和有机增长。因此，我认为好消息是，我们继续找到投资机会，这些机会的内部收益率门槛相当强。为了强调这一点，我们在新投资中，包括 El Mirage，关注的一个方面是每单位产能的资本支出，这只是一个检查。El Mirage 的情况正好处于我们进行收购、工厂现代化和其他项目的区域。

所以这在某种程度上是一个很好的验证，表明我们对回报的判断是正确的。但我认为，分开来看，你可能基本上是这么说的，我认为 3500 万美元包括了维持资本和工厂现代化，而我们在过去几年中做了相当多的这方面的工作。我想确保我理解你的评论是，我们的折旧大约是我们的维持资本，对吧？加上一些增长的部分，正如你所期望的那样，在我们的商业模式中。

Bill Boor（总裁兼首席执行官）

好的，3500 万美元显然是维持资本，还有一些重要项目。好的，非常感谢。谢谢你，伊恩。谢谢，这确实结束了今天节目中的问答环节。我想把节目交还给比尔·布尔，以便他做进一步的发言。好的，谢谢，乔纳森。我只想在这里说一两句话。正如每位首席执行官在过去几年的每次财报电话会议上所说的那样，不确定性仍然感觉相当高。

在我们的宏观背景下，我们需要专注于快速应对变化的条件，而不是锁定在任何预测上。这就是我们经营业务的方式。即使在短期内，我们也必须准备好转向不同的方向。我认为这种灵活性是我们的团队在时间上真正展现出色的地方。但在这种持续的不确定性下，目前看到订单上升和积压让我们能够专注于产量，还是很不错的。

我们决心在未来创造更多的出货记录。我是说，我一开始就提到要达到财政年度的历史最高水平，希望在这方面未来会有更多的记录。这意味着我们在满足国家对优质、可负担住房的未满足需求方面正在取得更大的进展。因此，我真的想感谢大家的参与和对 Cavco 的关注。我们期待继续为您提供更新。谢谢各位女士和先生们参加今天的会议。

这确实结束了节目。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。

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