--- title: "看漲和看跌同樣昂貴！SpaceX 期權火爆背後，折射市場深層分歧" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/290137448.md" description: "SpaceX 期權於 6 月 17 日上市，首日看漲期權成交量近百萬張，反映市場深層分歧。機構通過領口策略對沖風險，為 8 月 20 日解禁期做準備；散户則追漲，導致看漲期權溢價高企。" datetime: "2026-06-18T03:53:17.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/290137448.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/290137448.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/290137448.md) --- # 看漲和看跌同樣昂貴！SpaceX 期權火爆背後，折射市場深層分歧 SpaceX 期權於美東時間 6 月 17 日（週二）正式上市交易。 首日，SpaceX 看漲期權成交量達 99.4 萬張合約，距百萬張僅一步之遙，當日排名全美第五——與 SPY、NVDA、QQQ、TSLA 並列同一量級。要知道，周度期權當時尚未上線，預計週四才開始交易，這意味着首日成交量完全由月度合約貢獻，含金量更高。 Nomura 跨資產策略師 Charlie McElligott 將當天的市場情緒描述為"絕對恐慌式追漲"，他寫道，投資者瘋狂湧入 SPCX 上行看漲期權，**看漲期權的報價被哄抬到如此之高，以至於有人專門做起了 “偏斜交易”——賣出高價看漲、買入看跌，用前者的溢價來給自己買一份下行保險。** 當天，SpaceX 股價在連續第三天呈現 15% 的日內振幅後，最終只收漲約 5%。這個結果本身就揭示了問題所在：市場對這隻股票的判斷高度撕裂，方向不明，但兩端都在押注。 ## **機構在幹什麼：悄悄買保險** 散户在追漲，機構在做什麼？答案是：對沖。 Susquehanna 的覆盤顯示，首日最大的幾筆交易，都不是單邊押注，而是"領口策略"（collar）——**同時買入看跌、賣出看漲，鎖定一個價格區間。** 首日流量裏有一筆：投資者買入 7700 份 9 月到期的 200 美元行權價看跌期權，同時賣出 9 月 220 美元看漲期權，權利金淨收入 10.20 美元——這是一個標準的"領口策略"（Collar），用賣漲補貼買跌，整個頭寸到 9 月到期。更早的一筆更大：27000 份 9 月 205 跌/225 漲領口，投資者買入跌期權、賣出漲期權，淨收大約 1.70 美元。 這兩筆的到期時間都有意思——9 月，恰好在 8 月 20 日 SpaceX 首批解禁之後。IPO 後 70 天，首批鎖定期屆滿，早期投資者和員工開始可以賣股票。這些領口交易，很可能就是在給那個時間節點買保險。 當然，同時也有人在賭繼續漲：1500 份 7 月 300 美元看漲期權買入，6500 份 7 月 325 美元看漲期權買入，還有 3000 份 7 月 220 美元跨式期權被賣出——後者押注的是波動率在某個區間內收斂。兩種完全相反的判斷，在同一天同一市場裏共存。 ## 兩端都貴，就是沒法做 Susquehanna 的測算給出了一個直觀數字：當前 9 月期權定價，隱含 SpaceX 在 9 月前再漲 50% 的概率約 15%，同時隱含下跌 50% 的概率約 13%。 漲跌兩端的概率相近，但都不低——這意味着期權的隱含波動率被打得極高，兩端都很貴。買漲，買貴了；買跌，也買貴了；賣期權，又太危險。 期權做市商平台 SpotGamma 的倉位模型顯示，當前莊家整體在 7 月到期日附近 195 美元附近處於做多 Gamma 的狀態，這在短期內對股價有一定支撐，但也意味着進一步向上逼空的難度加大。同時可以看到，交易者中有明顯的"空看漲 + 多看跌"組合存在——做市商持有的是反向頭寸。 ## **槓桿 ETF：第二天就破紀錄** 期權之外，槓桿 ETF 的數據同樣驚人。 據彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas，2 倍做多 SpaceX 的槓桿 ETF 在上市第二天（週三）總成交額已突破**30 億美元**，較前一日的 10 億美元翻了三倍。其中，SPCH 單日成交額達**13 億美元**，據報道創下 ETF 上市第二日成交額的歷史最高紀錄，超過此前由比特幣現貨 ETF IBIT 創下的 5 億美元紀錄。 目前，幾乎所有追蹤 SpaceX 的槓桿 ETF 管理規模均已突破 1 億美元。 這一數據背後的含義是：大量散户資金正在通過槓桿工具湧入，且持續性強。多隻產品追蹤同一只股票，疊加槓桿效應，意味着 SPCX 的波動可能被進一步放大。 ## 熱度之下的真實問題 值得注意的是，這場狂熱目前與基本面幾乎脱鈎。SpaceX 市值在週二超過了亞馬遜，但彭博數據顯示，其資本支出和營收規模與亞馬遜相比，差距仍然顯著。 這不是説 SpaceX 的故事不成立，而是説：當前的價格行為，更多是由倉位、流動性和情緒驅動的，而非盈利預測的重新定價。 類比來看，特斯拉 2020 年的走勢被不少人事後歸結為"伽瑪逼空"——從 15 美元漲到 300 美元，期權市場的正反饋在其中扮演了關鍵角色。SpaceX 目前的結構與之有相似之處，但最終走向，要等 8 月解禁這個真正的壓力測試。 期權市場當下的定價，已經把這兩種可能性都計入了價格——只是兩端都買不便宜。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [SPCX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPCX.US.md) - [SPCF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPCF.US.md) - [SPCH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPCH.US.md) - [SPAL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPAL.US.md) - [SNK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SNK.US.md) - [SSPC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SSPC.US.md) - [SPCU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPCU.US.md) - [LOFF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LOFF.US.md) ## 相關資訊與研究 - [SpaceX 短期續漲動能強 但須小心這點](https://longbridge.com/zh-HK/news/290038244.md) - [SpaceX 上市狂飆逾 49% 市值超越亞馬遜 成全球第五大企業](https://longbridge.com/zh-HK/news/290150636.md) - [SpaceX 首掛當日 韓散户瘋搶斥逾 62 億元掃貨 創海外單股單日紀錄](https://longbridge.com/zh-HK/news/290137637.md) - [SpaceX 棄用傳統新聞通訊社 財報僅限官網及 X 平台發布](https://longbridge.com/zh-HK/news/289990442.md) - [富國銀行上調 SpaceX 目標價至 250 美元，最新 12 個月預測出爐](https://longbridge.com/zh-HK/news/290226893.md)