--- title: "Siri AI 不夠驚豔引發蘋果回撤，是耐心危機還是被錯殺？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/290153848.md" description: "蘋果 WWDC26 發佈可用 Siri AI 及千億回購計劃，但股價因市場對產品上市時間缺乏耐心而下跌 8%。分析認為此次拋售不合理，蘋果處於轉折點，遠期市盈率溢價僅 0.71%，估值並未過高，當前下跌或為投資者提供折扣入場機會。" datetime: "2026-06-18T07:02:13.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/290153848.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/290153848.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/290153848.md) --- # Siri AI 不夠驚豔引發蘋果回撤，是耐心危機還是被錯殺？ 智通財經 APP 獲悉，股價下跌的原因有兩種：一種是因為公司內部出了問題，另一種是因為投資者失去了耐心。蘋果公司 (AAPL.US) 的股價下跌就是後者一個很好的例子。上週，蘋果公司股價在 WWDC26 主題演講前創下 52 周新高，達到約 315 美元，發佈了終於能正常使用的 AI Siri，批准了 1000 億美元的股票回購計劃，並預計營收將增長 14% 至 17%——所有這些都發生在同一周內。然而，隨後股價卻下跌了 8%。這並非預警信號，而是市場以折扣價將一個轉折點拱手讓給了投資者，而這波拋售潮也並不合理。 是什麼引發了拋售潮？簡而言之，蘋果終於向世人展示了真正好用的 Siri，這正是投資者過去兩年來一直期盼的。話雖如此，卻沒有人告訴我們用户何時才能真正使用它。這就是主題演講後拋售潮背後的故事。市場並非被產品本身嚇到，而是對產品上市感到不耐煩。平心而論，投資者此時有理由感到不耐煩，但這仍然只是一個相對簡單的拋售理由，遠不及產品未能達到預期目標那麼重要。 **蘋果公司目前處於什麼位置？** 截至週三，蘋果股價收於約 296 美元。自年初以來，該股已上漲約 10%，過去 12 個月累計漲幅超過 50%。開發者大會後的股價下跌令人震驚，但根據蘋果的歷史經驗，此後往往會迎來一段平靜期。 那麼，蘋果的股價是否仍然偏高？因為這隻股票一直以來都被認為估值過高。目前，其遠期市盈率為 34.17 倍，這意味着該股相對於同業公司溢價 2.53%。 ![e8cd8a1554bc6e479baea12c3765abf.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260618/1781764434297994.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1781764434297994.png") 首先，這個指標顯示的是股價相對於公司明年預期收益的比率，可以快速衡量股票目前的估值是否過高。相對於行業中位數而言，0.71% 的溢價遠未達到 “估值過高” 的程度，這對於蘋果這樣級別的公司來説實際上相當罕見。像這樣規模的公司通常相對於同行而言，交易價格會享有相當大的溢價，因此潛在的低估絕對值得關注。 ![7bfa2686a348728d2e9165670dd2f90.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260618/1781764473642289.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1781764473642289.png") 按過去 12 個月的業績計算，蘋果公司的市盈率為 36.28 倍，正好低於行業中位數。與預期市盈率不同，這個指標是根據蘋果公司過去一年的盈利來衡量的。這兩個指標中，這個指標的重要性要低一些，但即便如此，它仍然顯示出蘋果相對於同行業其他公司可能存在低估。蘋果的 PEG 比率，它目前為 1.26 倍，略高於 1.0 的合理值。 ![2a0b0243e50c1d36cd0ddd5841f5521.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260618/1781764489375403.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1781764489375403.png") 這就是 “蘋果股價昂貴” 這種説法站不住腳的地方。多年來蘋果的股價確實高得離譜，而且從歷史上看，蘋果之所以溢價，是因為它擁有封閉的生態系統和雄厚的現金儲備。但現在有趣的是，投資者們基本上不再願意支付這種溢價了。 但事實上，甚至可能以略低於大型科技公司平均水平的價格買入，而且還能獲得市場上最穩定的收益流之一。更棒的是，這種潛在的低估恰逢蘋果公司解決了多年來一直困擾它的一個重大疑問——Siri 是否真正有效並能與其他人工智能競爭——之際。但一般來説，消費者寧願為一部越來越好的作品支付合理的價格，也不願為一部越來越差的作品支付低價，而蘋果顯然屬於前者。 **什麼因素可能推動股價上漲？** 蘋果公司基於 Alphabet(GOOGL.US) 的 Gemini 模型定製版重建了 Siri ，據報道，蘋果每年為此向 Alphabet 支付約 10 億美元。此次更新後，Siri 更名為 Siri AI，該模型運行在蘋果自己的數據中心內。坊間普遍認為，蘋果公司這是在舉白旗投降，因為這家曾信誓旦旦要按照自己的方式發展人工智能的公司，如今卻租用了一台電腦的 “大腦”。 話雖如此，分析師指出，這種反應完全沒有道理——原因在於成本。蘋果最大的競爭對手每年投入數百億美元研發自己的人工智能，但沒人真正知道他們最終能從中獲得什麼回報。人工智能最終會給蘋果帶來收益嗎？對某些公司來説，前景很明朗，但對蘋果而言，沒人能確定——所以它不敢冒險。 相反，蘋果只是付費使用谷歌的 Gemini 來追趕人工智能領域的步伐，而 Gemini 仍然是目前最好的人工智能模型之一。關鍵在於，Gemini 為 Siri AI 提供動力，可能會大幅提升 Siri 未來的功能，但每年約 10 億美元的費用與蘋果每個季度的收入相比，簡直微不足道。 此外，蘋果公司表示，這項協議僅適用於當前產品週期，也就是這一代 iPhone 及其軟件。因此，一旦蘋果自主研發的人工智能足夠強大，足以與 Alphabet 競爭，它就可以悄悄地替換掉 Gemini，將自己的系統集成到 Siri 背後，用户甚至不會察覺到這種變化。這樣一來，蘋果日後可以脱離 Alphabet，同時還能保留在協議生效期間積累的客户和使用習慣。 那麼，為什麼這次更新值得重點關注呢？關鍵在於覆蓋範圍——這始終是蘋果的優勢，也是人工智能實驗室無法複製的。此次更新將覆蓋超過 25 億台用户已擁有的活躍設備。值得注意的是，OpenAI 不得不苦苦掙扎才能達到每週 9 億的用户量，而蘋果早已擁有龐大的忠實用户羣，他們不僅綁定了信用卡，而且已經養成了使用習慣。 無需指望新的 Siri AI 能在一夜之間取代領先的 AI 模型，但從商業角度來看，一個 “足夠好” 的 Siri AI 已經安裝在 25 億台設備上，可以輕鬆擊敗一個仍然需要逐個説服用户下載應用程序的優秀 AI。 那麼，Siri AI 對蘋果財務狀況的潛在影響是什麼呢？實際上，人工智能幾乎完全融入了蘋果的服務業務。這是因為更智能的 Siri 會給用户更多 “小” 理由去使用蘋果的付費服務。例如，用户可能會在 App Store 中點擊 “是” 進行購買，或者最終覺得 iCloud 的價值超過了月費。我不認為人工智能會成為一個獨立的財務項目;但它確實有助於提升蘋果現有的財務業績。 因此，目前要準確估算 Siri AI 可能帶來的收益還為時過早，因為管理層尚未給出發佈日期，也沒有透露任何關於如何從中盈利的計劃——更多內容將在下一節中介紹。更重要的是發展方向。更強大的 Siri 版本即將到來，並將登陸龐大的設備羣體，這支撐着蘋果利潤最高的業務，這足以看好蘋果的發展前景。 **風險是什麼？** 每隻股票的潛在增長動力都有其弱點，而蘋果公司最新披露的消息是，Siri AI 目前不會在歐盟和中國大陸地區推出——蘋果給出的理由是當地法規的限制。這影響巨大，因為據一份行業報告顯示，過去一年，這兩個市場合計佔蘋果 iPhone 出貨量的約 35%，而僅歐洲市場就佔蘋果上個財年銷售額的近 27%。 因此，蘋果手機銷量中約有三分之一位於無法使用新款 Siri AI 的地區。這可能會造成問題，因為 Siri AI 是目前蘋果最吸引用户的主要原因之一，但三分之一的蘋果用户卻無法使用這項功能，而且何時才能使用也未可知。與其説這是短暫的等待，不如説是一場僵局，因為據報道，蘋果曾向歐盟申請至少 18 個月內豁免其《數字市場法案》的規定，但遭到拒絕，而且歐盟也沒有給出新的時間表。 《數字市場法》是歐盟約束大型科技公司的法律框架。而中國的情況則更為複雜，因為在中國，產品審批需要通過當地合作伙伴，並且受制於蘋果公司無法控制的法律。一點比延遲本身更值得關注，因為延遲至少有一個終點，管理層可以據此制定計劃，而監管限制則沒有時間限制。 **管理層的指引** 2026 財年第三季度 (2026 年 6 月季度) 的業績指引預計營收將同比增長 14% 至 17%，對於蘋果這樣的公司來説，這相當不錯。但真正引起人注意的是關於毛利率的警告。首席財務官凱文·帕雷克指出，內存和其他零部件的成本正在快速攀升，就連蒂姆·庫克也表示，這些成本在 6 月季度將會更高。關於服務業務的毛利率，首席財務官的原話是：“因此，在任何特定時間點，這些業務的相對錶現都會影響毛利率。這次，我們特別關注第二季度的服務業毛利率，我們之前提到過，它環比增長了 20 個基點。” 造成這種情況的原因是全球內存芯片短缺，而這又是由人工智能基礎設施建設帶來的激增需求所驅動的。庫克在電話會議上表示，iPhone 供貨不足的根本原因在於最新芯片供應不足，因為芯片供應商正在將部分產能用於生產人工智能芯片。因此，需求超過了供應，蘋果公司因此損失了一些利潤。 推動包括蘋果在內的眾多科技公司發展的這股浪潮，也推高了蘋果設備所需內存芯片的價格，這直接影響了蘋果的利潤，因為每增加一顆芯片的成本，利潤空間就會減少一分。好消息是，這種情況不會永遠持續下去。隨着美光科技 (MU.US) 等內存供應商提高產能，這種壓力應該會自行緩解。 這次電話會議還有幾點值得注意。團隊提前指出，iPad 今年將面臨與去年強勁的開局相比的巨大挑戰，而整體前景取決於當前的貿易和關税規則能否保持不變。 此外，從積極的方面來看，董事會批准了 1000 億美元的股票回購計劃，並將股息提高 4% 至每股 0.27 美元。 **那麼，高層領導的交接工作又是如何進行的呢？** 這一切的同時還伴隨着領導層的更迭，而時機至關重要。蘋果公司最近舉辦的 WWDC 開發者大會是蒂姆·庫克作為 CEO 的最後一屆開發者大會。他將於 2026 年 9 月 1 日轉任執行董事長，並將 CEO 一職交給現任硬件工程主管約翰·特納斯。特納斯作為 CEO 的首場主題演講將在 9 月份的 iPhone 發佈會上舉行，這意味着 iPhone 18 的發佈將在蘋果新任 CEO 的領導下進行。 從樂觀的角度來看，庫克離任時正處於巔峯時期，公司業績創下季度紀錄，人工智能計劃在經歷了兩年艱難時期後終於出台，而讓一位硬件專家擔任最高職位則暗示着公司將回歸大膽的產品創新。 話雖如此，一些人擔心，蒂姆·庫克執掌公司 15 年近乎完美，如今卻在人工智能推廣、歐洲和中國局勢同時爆發之際交出 “接力棒”。蒂姆·庫克任期內最大的風險在於，人們可能會記住他在 2024 年人工智能推廣上的失敗，以及那個從來不肯幫我開燈的 Siri。在過渡期之前推出一個能正常工作的助手或許可以彌補這些不足。 值得關注的是，特納斯對庫克留下的兩個未解決的問題——Siri AI 的發佈日期，以及與歐洲和可能還有中國的僵局——首先會説什麼。新任 CEO 上任頭幾個月如何處理這些問題，比任何主題演講演示都更能説明問題。 **現在還值得買入蘋果嗎？** 就目前來看，蘋果應對近期挑戰的表現相當不錯。它找到了進軍人工智能領域的低成本途徑——它倚仗着一項無人能及的優勢：數十億台設備已在人們手中。而且，其領導層是在實力雄厚而非倉促行事的情況下完成權力交接的。 當然不能忽視風險，但投資者今天被要求支付的價格與一家落後於時代的公司並不相符。鑑於此，以及上述所有因素，分析師對蘋果的 “買入” 評級仍然維持不變。 ### 相關股票 - [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) - [AAPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPX.US.md) - [AAPD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPD.US.md) - [AAPU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPU.US.md) - 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