星展銀行預計怡和集團有 46% 的上漲潛力；分析師預計其將超越 ‘保守’ 的目標

[新加坡] 分析師們在週二（6 月 16 日）舉行的首次投資者日後，對怡和集團（JMH）普遍持樂觀態度。

該總部位於香港的集團當時宣佈了多個目標，包括到 2030 年每年至少 5% 的股息增長，以及一項到 2027 年底的 5 億美元股票回購計劃。

在新任首席執行官林肯·潘的領導下，該集團還旨在到 2030 年實現每年至少 9% 的五年總股東回報，並承諾從其投資組合中回收至少 40 億美元的資本（不包括來自子公司香港置地和雅詩蘭黛的承諾）。

它還希望通過非有機收購實現至少 2 億美元的税後利潤和少數股東權益。

分析師們認為新的長期目標雖然保守，但是 “可實現的最低標準”，進一步強化了該集團的戰略轉型故事。

他們維持對股價的積極展望，麥格理證券研究預計 JMH 週二收盤價 63.55 美元的上漲潛力為 32.2%。DBS 集團研究在週三的報告中預測將上漲 46.3%。

在過去一個月中，上市於新加坡和倫敦的 JMH 及其子公司怡和循環與運輸（Jardine C&C）的股價分別下跌了 12% 和 16%。它們在週四分別收於 63.29 美元和 27.18 新元。

保守的股東回報目標

CGS 國際（CGSI）在週三的研究報告中表示，在分析師問答環節中觀察到普遍謹慎的語氣，主要擔憂集中在缺乏長期收入和淨利潤指導上。

還關注到 “看似保守的總股東回報目標，因為 JMH 在 2025 年已經實現了 8.8% 的五年年化回報”。

麥格理也表達了類似的觀點，表示 “9% 的股東回報目標有點低……但似乎是一個可達到的最低標準”。

它維持對該股票的 “跑贏大盤” 評級，公允價值目標不變，仍為 84 美元。

DBS 則指出，12 個月的目標價更為樂觀，達到 93 美元。該銀行補充説，儘管 JMH 缺乏底線複合年增長率（CAGR）目標，但對 JMH 的轉型故事仍持 “積極態度”。

它表示，最終，JMH 並不是一家運營企業，而是一家資產管理公司。“我們並不太擔心缺乏具體的收益 CAGR 指導，因為管理層將總股東回報視為資本配置導向投資公司的更相關的關鍵績效指標（KPI）。”

更清晰的資本配置紀律

關於 40 億美元的資本回收目標，分析師們普遍歡迎該集團更清晰的資本配置紀律。

DBS 指出 “更嚴格” 的資本配置框架，未來投資必須達到超過 11% 的最低迴報門檻，而剝離目標則是回報低於 7% 的資產。

該銀行的分析師對 “管理層還提供了更清晰的資本部署優先級” 表示滿意。

未來約 50% 的資本配置將用於併購，其餘部分平均分配於股息支付和股票回購。

“管理層重申，進一步收購仍然是長期的關鍵優先事項，醫療保健、財富和基礎設施被確定為首選領域，” DBS 補充道。

這一戰略已經通過 JMH 最近以 24 億美元收購澳大利亞診斷連鎖 I-MED 放射網絡而初見成效。

CGSI 在其報告中指出，宣佈的 40 億美元資本回收計劃的主要部分預計將來自於萬豪東方下的非核心房地產資產，以及非核心業務和公共股權。

在 JMH 的子公司中，香港置地最近完成了從開發商向輕資產房地產基金管理者的重大轉型。它推出了一隻 82 億新元的私人商業房地產基金，其中包括亞洲廣場 1 號和萊佛士連廊等主要資產。

與此同時，怡和循環與運輸正在探索在馬來西亞和新加坡出售其汽車經銷業務，估值在 2.5 億至 3.5 億美元之間。

除了這些單位外，怡和集團還包括：

• 在印尼上市的雅詩蘭黛國際：一家在汽車、黃金開採、金融服務、重型設備、採礦和農業業務等領域擁有廣泛利益的主要集團；
• DFI 零售集團：一家領先的亞洲零售商，管理便利店（如 7-Eleven）和包括 Guardian 在內的藥店；
• 萬豪東方酒店集團：一家國際知名的奢華酒店連鎖。

子公司展望

在運營方面，該集團最大的子公司雅詩蘭黛 “仍在進展中”，麥格理表示。

“印尼持續的逆風意味着雅詩蘭黛無法承諾明確的資本回收目標，任何收益可能會再投資（例如用於汽車零部件）或回購。這將隨着時間的推移提高 JMH 的持股比例，而不是看到實質性的資本回流，” 該券商指出。

儘管在當前印尼宏觀經濟逆風和電動汽車競爭加劇的情況下，雅詩蘭黛的復甦仍然是潘的優先事項，但其他部門則揭示了更清晰的增長向量。

“萬豪東方（最近私有化）似乎具有最高的增長前景，其輕資產奢華酒店模式正在迅速擴展，” 麥格理補充道。

萬豪東方旨在通過積極的輕資產奢華酒店管道，到 2030 年將其管理業務收入翻倍至超過 2.5 億美元。

“最近收購的 I-MED 展示了在澳大利亞和新西蘭診斷市場的有機增長和整合的明確案例，” 麥格理表示。

DBS 指出，管理層表示更可能會有更多的併購交易；但該貸款機構認為，下一個重大交易可能要到明年才會實現。

這是因為潘的 “在未來 12 個月內聲明的三大近期優先事項是 Astra 執行、I-MED 整合和加強高級領導團隊”。