更大規模、更少數量、更具挑戰性：中國與美國生物技術合作的新紀元

中美之間的跨境生物科技交易正變得愈加複雜，隨着華盛頓加大對投資和技術轉移的限制力度，這些交易可能面臨適度放緩，行業分析師表示。ING 研究的高級醫療經濟學家 Diederik Stadig 表示：“未來將會有更多的地緣政治審查。這種審查可能導致交易數量略少於沒有審查的情況。” 儘管監管障礙不斷增加，Stadig 表示，西方製藥公司與中國生物科技公司合作的總體趨勢不太可能逆轉。他説：“考慮到中國創新的重要性日益上升，西方製藥公司將繼續與中國同行達成交易，我們預計這一趨勢在未來幾年將加速。” ING 估計，今年中國生物科技公司與西方製藥公司之間的外許可協議價值將達到約 2400 億美元，較 2025 年的 1360 億美元有所上升。Stadig 表示：“這些交易還有進一步擴大的空間。只有最大的製藥公司具備應對政治環境的規模和資源。這些交易將越來越多地成為大型製藥公司的領域。” ING 全球製藥和醫療保健負責人 Stephen Farrelly 表示，針對某些中國生物科技公司的提議《生物安全法》之類的措施不太可能阻止西方對中國藥物開發的興趣，但會使合作變得 “更加複雜、選擇性更強且政治敏感”。這些評論正值華盛頓擴大對中國生物科技行業的限制之際。6 月 2 日，美國立法者提出了 BINSA 法案，該法案將修訂現有的對外投資審查規則，以涵蓋製藥和生物產品開發。如果通過，該立法將使涉及中國生物科技公司的美國許可協議、合資企業和股權投資需接受美國財政部的審查。德意志銀行亞洲醫療保健股權研究負責人 Cyrus Ng 表示：“這些法規將對中國的外許可市場產生輕微負面影響，因為它們限制了合作模式，並可能減少交易規模。” 他指出，早期階段的中國藥物資產的交易價格大約比可比的全球資產低 50%，這有助於保持其對海外製藥公司的吸引力。Ng 表示：“鑑於巨大的估值差距和不斷湧現的有前景的藥物候選者，外許可活動不太可能停止。” 交易的步伐依然強勁。根據中國媒體報道，截至 5 月底，中國生物科技公司已簽署超過 20 項外許可協議。今年最大的一筆交易中，江蘇恆瑞醫藥與百時美施貴寶達成了一項價值高達 152 億美元的協議，涵蓋 13 個早期階段的腫瘤學、血液學和免疫學項目。同時，信達生物與輝瑞達成了一項價值高達 105 億美元的合作，涉及 12 個早期階段的腫瘤學候選藥物。Ng 表示，一些交易結構面臨的監管風險大於其他結構。特別是 “新公司” 模式——即中國生物科技公司將資產剝離到與外國合作伙伴共同創建的新公司，同時保留股權——可能直接落入 BINSA 提議的投資審查框架之內。他補充説，北京對專有生物醫學數據庫的保護也日益增強，為跨境合作增加了另一層複雜性。傑富瑞亞洲醫療研究負責人 Cui Cui 表示，跨國製藥公司仍然有強烈的動機從中國採購資產，因為開發成本較低、時間更快，以及專利到期帶來的壓力不斷增加。Cui 表示：“全球製藥公司對中國來源資產的需求依然強勁。我們認為跨國公司有動機積極遊説以反對進一步的摩擦。” 緊張局勢不僅限於交易。就在本月初，五角大樓將藥明康德列入了一份聲稱與中國軍方有聯繫的公司名單中，名單上還有多家中國科技公司。藥明康德隨後在華盛頓特區的美國地方法院提起訴訟，稱這一指控 “顯然是個錯誤”，並表示將立即採取措施挑戰這一決定。