我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。摩根士丹利的分析顯示，澳大利亞基金經理在銀行和材料領域的配置嚴重不足，導致過去一年損失了 21%，而這些行業表現優異。相反，基金在醫療保健和工業領域的配置過重。雖然複製當前持倉未能帶來盈利，但跟蹤每月的持倉變化則獲得了 17% 的回報，超越市場的概率達到了三分之二
要點：
- 澳大利亞基金經理在銀行的配置降至歷史最低水平，其中 CBA 的空頭頭寸是第二大頭寸的四倍，而這一交易在過去一年中下跌了約 21%，因為這些股票引領了市場。
- 該羣體則偏向防禦性股票和非銀行金融股，主要包括麥格理、力拓、聖託斯、電信和 CSL，儘管對 CSL 和 ResMed 等醫療保健股票的信心正在減弱。
- 摩根士丹利發現，基金的月度買賣預測收益的準確性優於其實際持倉，跟蹤最大頭寸變化的投資組合上漲了約 17%，並在約三分之二的月份中超越了市場。
澳大利亞的主動管理基金經理們已經花費超過一年時間對抗該國最大的股票，而他們對銀行和礦業的薄弱配置影響了回報。
自 2025 年 1 月以來，摩根士丹利一直在跟蹤 62 只主動管理的澳大利亞股票基金，以瞭解它們的投資方向。這些基金是澳大利亞股票的第三大持有者，僅次於養老金和海外投資者，並且是最活躍的交易者。瞭解他們的資金流向是很有幫助的。
他們是如何匯總數據的，發現了什麼
在 6 月 22 日的報告中，摩根士丹利展示瞭如何收集 62 只澳大利亞股票基金的月度事實表，提取每隻基金的主要股票持倉和行業分佈。由於基金以不同格式報告，他們將所有數據轉換為一個共同的指標，即 “主動權重”，表示每隻基金相對於其基準指數（ASX 200、ASX 300 或 All Ords）的持倉超出或低於的程度。然後，他們將所有數據平均，以顯示整個基金羣體的傾向。
研究結果顯示，這些基金經理在金融、材料和房地產領域的配置不足。而醫療保健則是相對於市場基準的最大超配，而工業則在過去幾個月中主動權重的增加幅度最大。
逐個行業的深入分析
在摩根士丹利的研究中，以下行業的配置不足：
- 金融：基金經理在大型銀行的配置嚴重不足，87% 的基金處於低配狀態，平均主動權重為-8.0 個百分點。這是由於基金在聯邦銀行的配置低於任何其他單一股票，且低配程度是第二大低配股票的四倍。西太平洋銀行和國民澳大利亞銀行也處於低配狀態，然而澳新銀行是唯一一個被超配的主要銀行，過去一年中已從低配轉為超配。
- 材料：第二大低配行業。必和必拓是該行業的主要滯後者，基金更傾向於力拓。
- 房地產：整體上也是低配，只有 22% 的基金處於超配狀態。
而以下行業則處於超配狀態：
- 醫療保健：最大的超配，大多數基金處於超配狀態，儘管在過去六個月中有所減持。CSL 是最深且最廣泛的單一股票，但本月遭遇了最大的單隻股票減持，而 ResMed 是第二大醫療保健超配，但現在的持倉約為六個月前的一半。
- 消費品：第二大超配，大多數基金處於超配狀態。Coles 的持倉優於 Woolworths。
- 工業：最近主動權重增加幅度最大，是數據庫歷史上唯一一個從低配轉為超配的行業。
- 非必需消費品：儘管只有少數基金處於超配狀態，但由於一些集中持倉，平均主動權重為正。
- 能源：作為一個行業大致中性，但超配的活躍區域正在增加。聖託斯（STO）迅速上升至歷史最高持倉，併成為頂級超配股票，而伍德賽德（WDS）在 2 月份達到峯值後被減持。
這能賺錢嗎？
摩根士丹利測試了跟隨該羣體持倉是否能賺錢。結果並沒有。基於基金的主要超配與低配構建的多頭 - 空頭投資組合在樣本中下跌了約 21%。
分析師指出：“該羣體的核心防禦性多頭/空頭銀行的配置在這一時期處於大型股主導走勢的錯誤一側。”
在定位數據是否預測收益方面，他們發現了明顯的分歧。複製基金已有的持倉是虧損的，但跟隨月度變化是有效的。基於最大增持與最大減持構建的投資組合上漲了約 17%，並在約三分之二的時間內超越了市場。
在 5 月，最大的主動權重增持是 CBA、西太平洋銀行、Metcash、Ventia 和 Orica。CBA 和西太平洋銀行的買入是機械性的，而非觀點的變化，因為這兩隻股票在指數中下跌，因此基金不得不稍微增加持倉，以防止低配程度加深。最大的減持是 CSL、伍德賽德、Block、電信和 AGL。