kopi-C 與立合斯頓控股公司 CEO 對話：這家手套製造商在人工智能熱潮中悄然受益

黃德生將瑞華控股從一個手套氯化服務公司發展成為全球領先的潔淨室手套製造商之一。他解釋了這位不起眼的馬來西亞工業家是如何成為全球半導體供應鏈中心的。

黃德生已經工作了兩個小時。

他飛往新加坡參加瑞華控股的年度股東大會，在 9 點的採訪之前，他已經與原材料供應商進行了電話溝通。

現年 64 歲的黃德生在金馬倫高原長大，學習化學，之後在一家提供潔淨室產品的公司擔任研發化學家。當那家公司關閉時，他看到了機會。

在 1980 年代末，他成立了一家獨資企業，為已經聚集在馬來西亞的製造商提供手套氯化服務。他這樣做是以 “非常少的資本支出”，正如他所説。

他的洞察來自於觀察這些製造商在銷售什麼，以及銷售給誰。當時，馬來西亞的電子公司正在從國外進口專業的潔淨室手套。

黃德生看到了馬來西亞已經擁有的（成熟的手套產業、原材料、勞動力），並意識到：“我們可以把馬來西亞視為一個高科技潔淨室手套製造商。”

他問了一個似乎顯而易見的問題：“我們為什麼不利用這個機會？”

1991 年，他和聯合創始人李偉強成立了瑞華資源有限公司。根據黃德生的説法，瑞華成為亞洲第一家擁有完全整合的潔淨室手套生產流程的製造商。到 1995 年，該公司在馬來西亞率先開創了氮化物潔淨室手套的製造，比大多數同行早了十年。

最終，在 2006 年，它在新加坡交易所上市。根據黃德生的説法，他們在此過程中沒有申請過一筆銀行貸款。

“我們只是賺取利潤並進行投資，” 他説。

截至 2026 年 3 月 31 日，瑞華擁有約 7 億馬幣的淨現金且沒有債務。

兩種手套，兩種業務

目前，瑞華生產兩種類型的手套。

第一種是醫療手套，主要用於醫院、食品服務和一般工業環境。這些是高產量商品，競爭激烈，利潤微薄，市場通常將這一類別的大多數產品視為可互換的。

第二種是潔淨室手套。這些手套的獨特之處在於，它們不僅保護工人，還保護產品。例如，半導體晶圓不能容忍污染、腐蝕或靜電。技術人員佩戴的手套是最後一道防線。

“一雙手套並不貴，” 黃德生説，“但沒有手套，他們無法開始操作。”

製造潔淨室手套涉及三個不同的生產階段，而標準檢查手套僅需一個階段。每個規格都是定製的：從手套長度、表面處理、電靜電特性到離子含量。

例如，一家在不同國家運營的客户可能在每個地點有不同的要求。瑞華則需要為每個地點開發獨特的產品。

由於資格認證過程非常嚴格，切換供應商的成本和干擾都很高。一旦瑞華的手套在某個設施獲得認證，它通常會繼續使用。

瑞華大約將 80% 的生產能力分配給醫療手套，20% 給潔淨室手套，但潔淨室業務貢獻了集團約 70% 的毛利潤。

AI 繁榮的意外受益者

瑞華最重要的潔淨室客户之一是硬盤驅動器和半導體行業的製造商——這些公司的產品為現代經濟運行的數據基礎設施提供動力。

直到最近，硬盤驅動器行業被廣泛認為是一個夕陽產業。黃德生現在對此有不同的看法。

AI 基礎設施的爆炸性增長——為運行大型語言模型而建立的數據中心——大幅增加了對高密度數據存儲的需求。他的主要硬盤客户正在積極擴大產能，投資於熱輔助磁記錄技術，這種技術每個磁盤可以存儲顯著更多的數據，並且需要瑞華潔淨室手套所設計的那種精密製造環境。

而更多的生產意味着更多的潔淨室手套。

“今天，大家都在談論 AI，” 黃德生説。

在醫療方面，黃德生對競爭格局保持清醒的認識。

疫情後的過剩供應使價格承壓，而在東南亞擴張的製造商進一步增加了競爭。瑞華的應對措施是進一步推動定製醫療產品——為食品製造商提供低化學含量的手套和耐化學變種——在這些領域的利潤率優於一般市場。

展望未來

黃德生今年 64 歲。他早上 7:30 開始工作，下午 3:30 後不安排任何事務。他沒有立即退休的計劃，但繼任準備已經在進行中。

兩位替代董事，都是在瑞華工作超過 30 年的化學工程師，坐在瑞華的董事會中。在他們身後，他描述了兩層四十多歲和五十多歲的內部接班人。

“這些人將取代創始人，” 他説。

目前，瑞華計劃繼續其支付約 100% 收益加上大致等於年度折舊的特別股息的做法。這一做法多年來一直保持一致，符合黃德生希望資本回流給股東的意圖。

但更重要的是，黃德生希望零售投資者理解的是，瑞華並不是一個戲劇性增長的故事，而是一個持久差異化的故事。

“很多人只是將瑞華與其他手套工廠進行比較，” 他説。

他認為這忽略了重點：“在過去的 30 年裏，我們在開發所有這些新產品方面是領導者。”

在他看來，這才是真正重要的。

關於立合斯頓控股有限公司

總部位於馬來西亞的立合斯頓是全球市場領先的製造商，專注於用於高度控制和關鍵環境的丁腈和天然橡膠潔淨室手套，以及用於醫療行業的優質丁腈手套。公司的專有品牌 “RS Riverstone Resources” 是高科技製造行業中首選的潔淨室手套。公司還生產潔淨室耗材，如手指套和口罩。其客户是硬盤驅動器、液晶顯示器、半導體、消費電子、製藥和醫療行業的全球領導者。公司在馬來西亞（4 個）、泰國（1 個）和中國（1 個）的六個製造設施中僱傭了約 3000 名員工，年生產能力達到 105 億隻手套。它還建立了全球銷售辦公室網絡，以服務於新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓、中國和美國的客户。立合斯頓於 2006 年在新加坡交易所主板上市。

欲瞭解更多信息，請訪問 https://www.riverstone.com.my。

關於 kopi-C：公司釀造

kopi-C 是新加坡交易所研究與 Beansprout 合作的定期專欄（ [https://growbeansprout.com [growbeansprout.com]](https://urldefense.com/v3/https:/growbeansprout.com/;!! JAzp1hFw! dhglGbiKBGkbq68dJVpFkViewYFwrz66Kt3YpWqoPoTwxy3LBvAFgOhjnXo8gySwUzYZFF7Oly3tPV8oDqzCCQ$)），是新加坡值得信賴的投資情報平台，幫助普通投資者建立知識和信心，以做出重要決策。kopi-C 採訪了新加坡交易所上市公司中的高管。這些訪談是對高級管理人員的介紹，旨在幫助投資者更好地瞭解這些公司的管理者。

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