--- title: "AI 燒錢燒出 “信任塌方”！微軟遭遇 26 年來最慘月份 5700 億市值灰飛煙滅" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/291152094.md" description: "微軟 (MSFT) 6 月股價暴跌 17%，市值蒸發超 5700 億美元，創 26 年來最差月度表現。市場對其 AI 鉅額投入的回報前景及顛覆性風險產生疑慮，導致資金輪動與獲利了結。" datetime: "2026-06-29T13:20:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/291152094.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/291152094.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/291152094.md) --- # AI 燒錢燒出 “信任塌方”！微軟遭遇 26 年來最慘月份 5700 億市值灰飛煙滅 智通財經 APP 獲悉，軟件巨頭微軟 (MSFT.US) 正在經歷自互聯網泡沫時代以來最嚴峻的市場考驗。多重壓力下，公司股價在 6 月份遭遇歷史性拋售，創下近 26 年來最差的月度表現，市場對其大舉押注人工智能 (AI) 的戰略產生了深刻的疑慮。 截至上週五收盤，微軟股價在 6 月已累計下跌 17%，正朝着自 2000 年 12 月以來最糟糕的月度表現邁進。這場拋售潮已抹去其超過 5700 億美元的市值，並在上週四將股價推至 2023 年以來的最低收盤價，儘管上週五有所反彈。截止到上週四的數據顯示，微軟股價月內跌幅一度達 21.6%，在標普 500 指數的 503 只成分股中，表現位列第 485 位，堪稱災難級。 ![image.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260629/1782738653311647.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1782738653311647.png") 從年初至今的視角看，情況更為嚴峻。截止到上週四的數據，微軟股價在 2026 年上半年下跌超過 24%，正朝着自 2000 年 (當時下跌近 32%) 以來最慘淡的上半年表現邁進。微軟不僅是美股 “七巨頭” 中 6 月份表現最弱的個股，也反映出整個高估值科技板塊正在經歷一輪資金輪動和獲利了結。追蹤 “七巨頭” 的 Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS.US) 已於上週二跌入回調區間 (即從近期高點下跌至少 10%)，截至上週五收盤，該指數月內跌近 13%。 ## 雙重夾擊：AI 支出與顛覆性風險 此次崩跌的核心驅動力，是投資者對微軟在 AI 領域鉅額投入的回報前景日益加深的擔憂。Cresset Wealth Advisors 首席投資策略師傑克·阿布林 (Jack Ablin) 指出，微軟正受到來自兩方面的打擊：“一方面是對 AI 支出的擔憂，另一方面是對 AI 顛覆性影響的憂慮。” 他形容當前的市場情緒為 “投資者在先拋售，然後再問問題”。 **資本支出激增，盈利前景承壓** 最令市場不安的是微軟史無前例的資本開支計劃。僅在 4 月下旬發佈的第三財季財報中，微軟就預測到 2026 財年 (截至 12 月底) 的資本支出將達到驚人的 1900 億美元，較上一財年激增超過 60%，遠超華爾街預期。同時，其自由現金流下降了約 10%。 回顧過去幾年，微軟的資本開支已從 2021 財年的 240 億美元，一路飆升至 2025 財年的 880 億美元，並預計在 2026 年進一步膨脹。這些資金主要用於構建 AI 基礎設施，如耗電量巨大的 AI 處理器和數據中心。 Baptista Research 的分析師伊尚·馬朱姆達爾 (Ishan Majumdar) 評論道，市場正在將微軟的股票從一家現金流複合增長機器重新定價為一個重資產基礎設施的故事。他指出，許多原本將微軟視為自由現金流投資標的的投資者，“如今正被要求為一個他們並未預期參與的資本密集型週期買單。” 這種激進的支出已經開始威脅到公司的盈利能力。Stifel 分析師布拉德·雷貝克 (Brad Reback) 在 6 月 25 日的報告中，以 “加速的資本支出正在壓縮 Azure 雲計算業務的毛利率” 為由，將微軟股票的目標價從 415 美元下調至 400 美元。他認為當前市場對微軟的盈利預期 “過高”。 儘管 Azure 雲計算業務在最新財報中顯示出增長勢頭，但這種積極信號完全被高昂的資本支出指引所掩蓋。當日財報發佈後，微軟股價應聲下跌近 4%。谷歌 (GOOGL.US)、亞馬遜 (AMZN.US)、Meta(META.US) 和微軟四家公司今年在 AI 業務上的總支出預計將達到 7000 億美元，這種全行業的 “軍備競賽” 正令投資者精疲力盡。隨着這些超大規模企業越來越多地通過發行債券，而非僅靠自有現金來支撐建設，市場憂慮進一步加劇。 **對傳統軟件業務的顛覆性憂慮** 除了支出問題，投資者還擔心 AI 技術本身是否會侵蝕微軟的傳統核心業務。阿布林提出了一個關鍵問題：“Word 或 Excel 是否會因為 AI 而變得過時，這還有待觀察。” 這代表了市場上的一種普遍恐懼：AI 助手最終可能顛覆人們使用軟件的方式，從而動搖微軟賴以生存的根基。 用户對 AI 功能的 “強行植入” 也產生了牴觸。微軟的 Copilot 助手被部分用户認為過於強制，迫使公司在近期軟化立場，甚至停止在部分 Office 應用中提供免費的內置 Copilot 訪問權限，並調整了部分 AI 工具的品牌策略。 ## 估值窪地中的多空博弈 經過此輪下跌，微軟估值已降至十年來最低水平。以未來 12 個月預期利潤計算，其市盈率約為 19 倍，不僅遠低於其過去十年平均 27 倍的水平，甚至罕見地低於標普 500 指數的 20 倍。馬朱姆達爾強調，相比之下，行業中位數為 32 倍，“這種估值差距難以忽視”。 這一 “白菜價” 估值已吸引了一些價值投資者的注意。因在 2008 年金融危機前做空美國房地產市場而聞名的 “大空頭” 邁克爾·伯裏 (Michael Burry) 日前透露，他已買入行權價在 700 美元左右、於 2028 年到期的微軟看漲期權。這一消息推動微軟股價在上週五反彈 5.7% 至 372.97 美元，創下 2025 年 5 月以來的最佳單日表現。 看多者的論據並不僅僅在於低估值，營收增長是另一個支撐點。分析師普遍預計，在截至 6 月 30 日的當前財年，微軟的營收將增長 17%，這將是自 2022 年以來最快增速，並預計在 2028 和 2029 財年進一步加速至 18% 和 20%。 Benchmark 分析師 Yi Fu Lee 也認為，微軟依然 “保持強勁的自由現金流正增長”，並強調公司是在 “為長期增長而建設”，而非對短期需求不確定性做出反應。他將當前的低迷視為買入機會，稱微軟依然是 “獲得 AI 敞口的最高質量途徑之一”。 微軟在 AI 戰略上也並未退縮，甚至試圖開闢獨立路徑。公司在 6 月初發布了自研的基礎模型，意在拉開與合作伙伴 OpenAI 的距離。儘管雙方仍保持合作關係，但 OpenAI 在 4 月已獲准通過任何雲服務商向客户提供產品，而不再僅限於 Azure。 Fitz-Gerald Group 負責人基思·菲茨 - 傑拉德 (Keith Fitz-Gerald) 的立場代表了當下許多觀望者的矛盾心態。他認為微軟當前的估值代表了 “一個近乎史詩級的買入機會”，並相信當 AI 投入開始轉化為更好的盈利時，股價 “會像火箭一樣上漲”。但他同時承認，圍繞 AI 的誤解仍將持續一段時間，而眼下的拋售是 “一次真正的信念考驗”。他表示自己正 “咬緊牙關堅持”，並保留了較小的倉位，希望能在股價繼續下跌時擁有買入的勇氣。 微軟正處於一場由自身鉅額投入和市場長期疑惑共同編織的風暴中心。從歷史視角看，無論是月線、年線還是從 “七巨頭” 陣營中的表現，微軟都正遭遇罕見的至暗時刻。馬朱姆達爾認為，當前的拋售 “更像是對回報路徑的重新定價，而不是對業務本身的否定”。但在鉅額的資本支出切實轉化為可觀的利潤之前，這家科技巨頭在資本市場上所承受的這場歷史性陣痛，恐怕難以迅速消散。 ### 相關股票 - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [MSFX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFX.US.md) - [MSFL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFL.US.md) - [MSFD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFD.US.md) - [MSFO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFO.US.md) - [MSFU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFU.US.md) - [MSFW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFW.US.md) - [MSFY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFY.US.md) - [MAGX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MAGX.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [MAGS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MAGS.US.md) - 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