Prosus N.V.更注重生態系統的增長而非利潤

Prosus N.V. N 類股 ((NL:PRX)) 已召開其第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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Prosus N.V. 在最新的財報電話會議中採取了自信但謹慎的語氣，強調了規模、利潤率和自由現金流的顯著增長，同時坦誠承認激烈的競爭和鉅額的再投資需求。管理層強調，當前對盈利能力的壓力是故意的，旨在從圍繞食品配送、金融科技、旅遊和人工智能驅動的平台構建的快速增長生態系統中鎖定長期回報。

收入規模和增長目標

Prosus 報告稱，2026 財年收入接近 100 億歐元，描繪出明年超過 130 億歐元的清晰路徑，隨着生態系統的成熟。首席財務官支持這一雄心，預計收入將至少達到 120-123 億美元，強調管理層對核心市場需求和交叉銷售機會的信心。

強勁的 EBITDA 改善

集團 EBITDA 躍升至 13 億歐元，同比增長 84%，盈利能力顯著恢復。儘管取得了這一進展，管理層警告稱，2027 財年的 EBITDA 可能會持平，因為他們將重心放在戰略投資上，犧牲短期利潤率擴張以換取未來的運營槓桿。

自由現金流的逆轉

過去兩年，自由現金流改善了約 20 億歐元，從 5 億歐元的流出轉變為 15 億歐元的流入。這一逆轉表明現金管理更加嚴格，經濟狀況更加可持續，儘管營運資金的變動和增長融資帶來了一些短期波動。

生態系統收入結構和擴展

Prosus 的生態系統產生了約 15 億美元的收入，增長超過 40%，現在佔集團銷售的一半以上。食品貢獻約 45%，金融科技約 17%，旅遊約 29%，其他市場類別約 7%，展示了一個覆蓋約 10 億客户和約 500 萬合作伙伴的多元化平台。

鄰近領域帶來高增長和利潤

新興領域的增長速度令人印象深刻，雜貨業務近年來增長約 50%，藥品業務同比增長約 70%。金融科技領域在餐廳信貸、基礎設施和代金券等方面顯示出接近三位數的增長，幫助非食品生態系統活動已經產生超過 1.5 億美元的利潤。

廣告和旅遊勢頭

廣告業務加速增長，同比增長約 100%，得益於 Advolve 的收購，增強了 Prosus 的變現工具包。旅遊部門 Despegar 也在獲得動力，總體增長約 30%，在巴西增長約 40%，而 Prosus 生態系統內的交叉銷售推動了 Despegar 巴西收入的約 21%。

高表現的核心資產

OLX 仍然是表現突出的公司，貢獻了 4.8 億美元的 EBITDA，同時實現了 16% 的收入增長，符合或超出資本市場日的預期。PayU 印度被強調為既在增長又盈利，突顯了 Prosus 的投資組合中包括成熟的、現金產生的資產，幫助資助新業務的擴展。

人工智能和平台投資

管理層強調人工智能驅動的平台是一個關鍵的差異化因素，包括一個為約 1 億拉美客户服務的大型商業模型，成本僅為外部模型的一小部分。ToqanClaw 和 Zapia 等工具正在 iFood 和 Just Eat 中整合，以降低物流成本並提高效率，早期數據表明有顯著的節省和收入協同效應。

本地移動和人工智能驅動的投資

Rapido 的增長令人矚目，同比增長 110-120%，展示了 Prosus 在擴展本地移動解決方案方面的能力，伴隨其食品配送的足跡。公司還強調了戰略投資，例如對法國健康人工智能公司 Alan 的 4.6 億美元承諾，表明在軟件和數據可以支撐未來增長的鄰近領域的推進。

資本配置和股東回報

Prosus 繼續以明確的股東友好立場部署資本，進行開放式的 50 億美元股票回購，資金來源於非核心資產處置和股息收入。去年出售了約 20 億美元的資產，第一季度又出售了 10 億美元，管理層重申其對嚴格資本配置和持續回購的關注。

巴西的競爭壓力

公司警告稱，巴西競爭激烈，競爭對手在補貼和促銷上投入巨資，推高了每單成本並扭曲了經濟狀況。Prosus 估計，同行每月共同燒錢約 1.5 億美元，在某些細分市場每單損失約 8 美元，而 iFood 的 Hits 產品目前在向盈虧平衡過渡時略有虧損。

短期盈利能力的阻力

高管們明確表示，2027 財年不會是主要利潤增長的一年，因為資源正在重新分配到 iFood 和 Just Eat，以鞏固其市場地位。目的是犧牲短期 EBITDA 擴張，以便這些平台能夠達到更持久的規模，為管理層所描述的 “數十億” EBITDA 鋪平道路。

Just Eat Takeaway.com 的扭轉努力

Just Eat Takeaway.com 仍在持續改進中，收入同比仍略有負增長，但較之前的下降有所改善。Prosus 正在大力投資於技術和運營，以使 JET 恢復增長和短期盈利能力，這一策略對當前業績造成壓力，但被視為釋放長期價值的關鍵。

營運資金和現金流波動

法定現金流數據顯示，從小額流入轉變為約 5.7 億美元的流出，主要與營運資本變動有關。管理層將此與商户應收賬款和應付賬款，以及投入快速增長的金融科技信貸額度的資本聯繫在一起，Prosus 通常為貸款基礎提供約 20% 的資金。

平台推廣執行風險

儘管測試市場表現強勁，例如在部分 Just Eat 城市實現 25% 的增長，但管理層承認將這些收益在整個投資組合中進行規模化將是複雜的。統一的後端系統正在分國推出，歷時數月，這在全面實現平台標準化的好處之前引入了時間和執行風險。

資產處置與 Delivery Hero 不確定性

Prosus 繼續依賴非核心資產銷售來支持其回購計劃，儘管管理層指出市場時機可能會影響處置計劃。團隊還對其在 Delivery Hero 的股份所面臨的有限選擇表示沮喪，這為公司在短期內優化該持股的能力增添了不確定性。

市場挫折與投資組合調整

該集團願意退出或推遲不符合其戰略或經濟標準的項目，正如 Keeta 在里約熱內盧的推出被無限期推遲所示。最近退出澳大利亞和丹麥進一步説明了其選擇性的方法，Prosus 削減對較弱市場的曝光，以將資本集中於更具信心的投資上。

前瞻性增長與投資指導

展望未來，Prosus 的目標是收入超過 130 億歐元，生態系統業務預計將佔更大份額，且在 12 至 24 個月內，拉丁美洲的收入一半可能來自相關業務。管理層預計在雜貨、藥品、金融科技、出行和旅遊領域將實現強勁增長，得益於人工智能平台的支持，這些平台應能帶來效率提升，並在 2027 財年儘管 EBITDA 持平的情況下支撐穩定的自由現金流。

Prosus 的財報電話會議描繪了一幅公司從純食品配送向更廣泛的商業和金融科技生態系統轉型的圖景，重重投資於人工智能和平台。對於投資者而言，關鍵的結論是一個權衡：短期盈利能力將受到再投資和競爭的限制，但結構性增長、現金流改善和有紀律的資本回報表明，長期的上行敍事仍然完好無損。