南非報業集團/納斯珀斯 (ADR) 財報電話會議：增長、人工智能投資與利潤率的權衡

南非報業集團（Naspers Limited (NPSNY)）已召開其第四季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。

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南非報業集團財報電話會議強調了增長勢頭和戰略投資優先事項。

管理層在南非報業集團最新的財報電話會議上語氣自信，強調了強勁的運營勢頭和明顯的技術優勢，同時坦誠承認近期盈利壓力。收入和 EBITDA 急劇上升，自由現金流已轉為正值，多個業務正在快速擴展，但在食品配送相關業務和人工智能平台上的大量投資正在抑制短期利潤率。

收入規模與展望

南非報業集團報告稱，2026 財年收入接近 100 億歐元，突顯其在全球投資組合中所達到的規模。管理層計劃將這一數字提升至明年超過 130 億歐元，並提到約 120-123 億美元的指導，描繪出強勁的收入增長軌跡。

EBITDA 激增與自由現金流好轉

集團 EBITDA 增長至 13 億歐元，同比增長 84%，反映出多個核心業務的盈利能力改善。過去兩年，自由現金流改善了 20 億歐元，從 5 億歐元的赤字轉為 15 億歐元的盈餘，為集團提供了更多的財務靈活性以支持增長。

拉美生態系統規模與盈利能力

拉美生態系統現在產生約 15 億美元的收入，同比增長超過 40%，南非報業集團正在超越單純的食品配送。重要的是，相關生態系統活動現在佔收入組合的一半以上，帶來了超過 1.5 億美元的利潤，驗證了更廣泛的平台戰略。

食品雜貨、藥品和金融科技的爆炸性增長

相關類別以高雙位數和三位數的速度擴展，食品雜貨在多個年度增長約 50%，藥品同比增長約 70%。金融科技業務年增長接近 100%，包括餐廳信貸增長 115%，基礎設施增長 100%，新優惠券增長 60%，而旅遊公司 Despegar 整體增長約 30%，在巴西增長 40%。

人工智能和技術推動成本節約與規模擴展

南非報業集團詳細介紹了顯著的人工智能進展，包括一個內部開發的大型商業模型，基於約 1 億拉美客户的訓練，在某些應用中將個人識別成本降低了約 90%。該公司已在 70,000 名代理商、12,000 個應用程序和數百萬餐廳合作伙伴及員工中推出 ToqanClaw 和 Zapia，將代理人工智能嵌入 iFood 和 Just Eat 的工作流程中，以提高效率。

Just Eat Takeaway 的運營進展

新 Just Eat Takeaway 戰略的試點城市在測試組中實現了超過 25% 的增長，表明該轉型計劃正在獲得 traction。物流和網絡優化已經帶來了約 500 萬歐元的月度節省，相當於每年約 6000 萬歐元，在實施幾周內就實現了。

OLX 和其他投資組合業務的強勁表現

分類信息平台 OLX 報告稱，憑藉 16% 的收入增長，EBITDA 達到 4.8 億美元，突顯了該資產的韌性。PayU 印度既在增長又盈利，其他持股如 Despegar 和 La Centrale 的表現符合或超出投資預期，為南非報業集團的資本配置選擇增添了可信度。

資本配置與持續的股東回報

南非報業集團繼續進行其開放式 50 億美元的股票回購計劃，這推動了核心頭條收益增長 13% 和調整後每股收益增長 24%。這些回購主要由去年約 20 億美元的非核心資產出售和第一季度約 10 億美元的資金支持，而股息流入則支持現金回報。

國際增長與生態系統複製

印度的 Rapido 年同比增長約 110-120%，顯示出在新地區的強勁吸引力。管理層計劃在印度和歐洲複製其拉美生態系統的成功經驗，在各地區構建綜合商業和人工智能能力，以創造更多多樣化和可擴展的收入來源。

盈利能力權衡與 2027 財年 EBITDA 持平

高管們明確表示，對 iFood 和 Just Eat 的更大投資將對近期集團業績產生壓力，預計 2027 財年的 EBITDA 將大致持平。戰略是犧牲一些短期利潤率擴張，以便為這些平台在中期內定位更大、更持久的利潤池。

巴西的競爭壓力提高了成本

公司強調了巴西競爭加劇的情況，其所謂的不理性補貼行為推高了每單成本。在 iFood 的 Hits 業務中，南非報業集團目前每單虧損約 1.5 雷亞爾，儘管趨勢正在向盈虧平衡發展，管理層尋求在激烈的市場中平衡增長與紀律。

Just Eat Takeaway 仍處於恢復模式

Just Eat Takeaway 仍在恢復過程中，年同比增長為 -4%，較之前的 -9% 有所改善。管理層表示，達到約 10% 的增長是滿足歐洲生態系統目標所需的，但警告稱，推出的複雜性意味着將試點成功轉化為全面市場收益需要時間。

營運資金波動與金融科技融資需求

法定現金流顯示出顯著波動，從約 1000 萬美元的小流入轉變為 5.7 億美元的營運資金流出。這主要是由於商户應收賬款和應付賬款的變動，以及投入到擴大金融科技業務的資本，管理層將其視為增長戰略的結構性資金需求。

美團股權緊張與投資者批評

管理層承認對美團股權靈活性有限感到沮喪，這限制了圍繞該持股的戰略選擇。團隊還回應了公眾投資者對戰略執行的批評，稱其為聲譽噪音，但並未影響內部決策。

人工智能與統一平台的執行風險

儘管像 LCM 和統一物流平台這樣的人工智能項目承諾帶來顯著的效率提升，管理層警告稱，推廣過程複雜且需要時間。目前只有一個國家已轉向新的統一物流平台，這表明在多個市場推廣試點存在運營和執行風險。

指引與中期目標

展望未來，南非報業集團重申以增長為首的立場，服務約 10 億客户和 500 萬合作伙伴，GMV 約為 1000 億歐元，同時目標是明年收入超過 130 億歐元，並保持 EBITDA 在約 13 億歐元左右。管理層預計，集團盈利能力在 2027 財年將基本持平，因為它在鄰近領域、人工智能和物流方面進行投資，旨在解鎖數十億歐元的中期利潤，並推動生態系統收入，特別是在純食品之外，超過 50% 的比例。

南非報業集團的財報電話會議描繪了一幅公司在規模、技術和生態系統擴展方面大力投入的圖景，同時接受近期利潤率的權衡。對於投資者而言，關鍵的收穫是，強勁的收入和現金流趨勢，加上有紀律的資本回報和強大的人工智能能力，支撐着一個長期增長的故事，但仍然面臨執行和競爭風險，尤其是在食品配送領域。