--- title: "從 “燒錢黑洞 “到 “變現引擎 “：Meta 算力變現打開估值天花板，德銀大摩齊唱多" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/291645410.md" description: "德銀與大摩上調 Meta 雲業務前景評估，認為利用過剩算力變現可提升 EPS。兩家投行均維持 “增持” 評級，目標價分別為 810 美元和 775 美元。大摩視其為 “錦上添花”，指出 Meta 面臨技術與執行壁壘，建議採取出租閒置算力的 “新雲” 模式；德銀則更看好其戰略潛力。" datetime: "2026-07-03T09:08:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/291645410.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/291645410.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/291645410.md) --- # 從 “燒錢黑洞 “到 “變現引擎 “：Meta 算力變現打開估值天花板，德銀大摩齊唱多 智通財經 APP 注意到，Meta(META.US) 正籌劃進軍雲基礎設施市場，擬向外部開發者開放 AI 算力及模型訪問服務。消息傳出後，德銀與大摩雙雙上調對 Meta 雲業務前景的評估，認為利用過剩算力 “變現” 是一座短期內極具吸引力的 EPS 金礦，這不僅能有效降低高昂資本支出的風險敞口，更為市場打開了全新的想象空間。 兩家投行均維持對 Meta 的 “增持” 評級，但對這項潛在新業務的戰略定位與業績貢獻預期存在明顯分歧，體現在目標價上，大摩與德銀給出的目標價分別為 775 美元與 810 美元，較當前股價存在 38% 至 44% 的上行空間。 ## 大摩：新雲是 “錦上添花”，全棧雲挑戰重重 分析師 Brian Nowak 團隊指出，Meta 若要打造具備完整生態的超大規模雲服務，面臨極高的技術與執行壁壘。 大摩指出，Meta 旗下的 Muse 系列模型在代碼能力與第三方適用性相關的 TerminalBench 及 SWE-bench Verified 基準測試中得分不佳，產品力尚需迭代才能與 Gemini 等前沿模型抗衡。此外，Meta 缺乏企業級銷售團隊與成熟的軟件服務體系，難以在短期內與 AWS、Azure 及 Google Cloud 等巨頭正面競爭。因此，大摩將 Meta 的潛在雲服務定義為 “新雲 (Neocloud)” 模式，即主要出租閒置的原始算力，而非提供全套 API 服務。這種模式無需大規模招聘新員工或構建複雜軟件棧，執行風險較低。 在容量測算方面，大摩預計 Meta 將在 2026 年和 2027 年分別新增約 2GW 和 3.5GW 的自有 IT 容量。基於每 250MW 算力以 40 美元/Watt 的價格出租一年的假設，該業務有望為 Meta 2028 年每股收益增厚約 3 美元，相當於 8% 的漲幅。 ![image.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260703/1783069064168977.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1783069064168977.png") 不過，大摩強調，其對 Meta 的 “增持” 評級核心邏輯並非基於雲服務，而是看好 Meta 主業的經營效率提升、Reels 貨幣化進程以及 AI 對廣告業務的賦能。研報認為，算力租賃更多是一個 “暫時的 EPS 橋樑”，若 Meta 為此大幅增加資本開支，2027-2028 年資本支出存在上行風險。 ## 德銀：算力變現改善資本開支敍事 相較於大摩的審慎，德意志銀行 Benjamin Black 團隊的態度更為樂觀。德銀認為，Meta 佈局雲基礎設施並非放棄前沿 AI 模型研發，而是一種 “戰術性” 的產能變現。 德銀分析稱，Meta 很可能將最新的芯片集羣保留用於內部超級智能訓練，而將舊款或非核心的閒置算力投放市場。這種策略既能保留技術護城河，又能通過直接收入流改善市場對 AI 資本開支的擔憂。特別是在 Meta 與 Blue Owl 合作的合資數據中心項目中，算力出租帶來的現金流有助於優化資產負債表結構。 在財務測算上，德銀給出了更為激進的預期。假設 Meta 在 2027 年擁有 1.2GW 至 2.65GW 的可售算力，且利用率為 75%，單價為每 GW 10 億至 15 億美元，該業務有望帶來 90 億至 300 億美元的增量收入，佔市場預期約 3% 至 10%。這將推動 Meta 2027 年 GAAP 每股收益提升 1.40 至 7.50 美元，較市場一致預期高出 4% 至 21%。 德銀特別指出，相比單純的裸 GPU 租賃，類似 AWS Bedrock 的模型 API 服務具有更高的戰略價值。這類業務具備經常性、基於用量計費的特徵，且更接近軟件屬性，有助於提升 Meta 的整體估值倍數。當然，德銀也承認，Meta 目前缺乏 AWS 級別的企業分銷渠道，若要規模化發展仍需補齊服務等級協議 (SLA)、計費系統及合規支持等基礎設施。 ## 從"燒錢"到"變現" 兩家投行的共識在於：Meta 的 AI 投資正從純成本中心向可變現資產遷移。 過去兩年，市場對 Meta AI 資本開支的核心質疑在於"高投入、低可見回報"。廣告與推薦的間接收益難以量化，而云化計劃提供了直接的第三方收入流——這意味着市場無需再將全部基建投資僅與內部業務掛鈎。 德銀與大摩的分歧體現在收入質量與估值錨點。德銀更看重 API 模式帶來的"穩定、高質量收入流"，目標價隱含雲業務溢價；大摩則以"新雲"的輕資產屬性為賣點，強調"無需重兵投入即可變現"。 從估值框架看，雲收入通常享受較廣告更高的市盈率倍數。即使部分收入來自裸算力租賃——本質上是"二手 GPU 生意"——其仍可將 Meta 的估值錨點從"社交廣告公司"向"AI 基礎設施平台"遷移。 ### 相關股票 - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [METD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/METD.US.md) - [METW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/METW.US.md) - [FBL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FBL.US.md) - [METU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/METU.US.md) - [FBY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FBY.US.md) - [FBYY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FBYY.US.md) - [MAGX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MAGX.US.md) - [DB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DB.US.md) - [DBK.DE](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DBK.DE.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZN.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [OWL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OWL.US.md) - [03KB.DE](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03KB.DE.md) - [DPB.DE](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DPB.DE.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) - [OBDE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OBDE.US.md) - [OBDC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OBDC.US.md) - [OTF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OTF.US.md) ## 相關資訊與研究 - [Meta 計劃進軍雲市場 法人：科技巨頭的資源調度，而非需求衰退訊號](https://longbridge.com/zh-HK/news/291603845.md) - [美銀：Meta 之所以打算出售 AI 算力 是要講好千億美元投資回報故事](https://longbridge.com/zh-HK/news/291607788.md) - [AI 泡沫論｜懶理 Meta「賣算力」三星據報下季 DRAM 擬提價 20%](https://longbridge.com/zh-HK/news/291693198.md) - [同樣大舉投資開發 AI，祖克柏員工大會坦承 AI 代理進展不如預期](https://longbridge.com/zh-HK/news/291612730.md) - [祖克柏坦承 Meta 重組執行失當 AI 代理發展不如預期 效益估 3~6 月後顯現](https://longbridge.com/zh-HK/news/291601096.md)