--- title: "三星明日初步財報：Q2 利潤預計暴增 18 倍，高管內部放話 “一年利潤頂 40 年”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/291753101.md" description: "三星電子二季度營業利潤一致預期高達 84.6 萬億韓元，若達標將超越英偉達刷新全球科技企業單季利潤歷史紀錄；管理層更罕見主動背書，稱 “今年利潤將超過 40 年累計總和”，背後是 DRAM/NAND 價格單季飆升逾 50%、AI 推理需求超預期。然而，公司獎金撥備超 40 萬億韓元懸而未決，蘋果被迫漲價引發需求彈性警報，2 萬億美元擴產豪賭更被指 “週期頂部融資”。" datetime: "2026-07-06T05:44:21.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/291753101.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/291753101.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/291753101.md) --- # 三星明日初步財報：Q2 利潤預計暴增 18 倍，高管內部放話 “一年利潤頂 40 年” 三星電子將於 7 月 7 日週二發佈第二季度初步財報。市場普遍預期其 Q2 營業利潤將同比暴漲約 18 倍，再創歷史新高。與此同時，SK 海力士將於 7 月 10 日週五在納斯達克上市 ADR。兩件大事密集來襲，韓國半導體板塊正處於近期命運的關鍵節點。 根據倫敦證券交易所集團（LSEG）匯總的 30 位分析師預測，三星 Q2 營業利潤預計約為 86 萬億韓元（約 563 億美元）。若業績達到該水平，將超越英偉達今年一季度營業利潤 535.36 億美元（約 81.8 萬億韓元），**創下全球科技企業單季營業利潤有史以來最高紀錄。部分券商預測高達 90 萬億韓元。相比之下，去年同期僅為 4.7 萬億韓元——這意味着同比增幅約為 17—18 倍。** 在初步財報發佈前，三星電子管理層已主動傳遞明確的正面預期。據媒體援引韓國半導體行業消息，三星電子半導體（DS）部門經營戰略總括社長 Kim Yong-kwan 於 7 月 3 日的內部全員大會上表示，公司今年全年營業利潤規模將符合市場一致預期，**券商普遍預測三星電子今年年度營業利潤約達 300 萬億韓元（約 2000 億美元）。** Kim Yong-kwan 在會上表示，**“今年一年的利潤將超過我們開展半導體業務 40 年來的累計利潤總和。”**這是三星電子管理層在正式發佈前罕見主動背書業績確定性，顯示公司對全年走勢具備較高把握。 ## 管理層喊話：將進一步擴大資本開支 Kim Yong-kwan 同時着重強調了強勁的自由現金流（FCF），並表示公司 “每年已投入逾 40 萬億韓元，未來將進一步擴大投資規模”。業界將此解讀為三星電子將持續加大資本開支、積極應對人工智能芯片需求擴張的明確信號。 本季度創紀錄的並非三星一家。據市場一致預期，SK 海力士二季度營業利潤預計達 64.4 萬億韓元，將於 7 月 29 日發佈正式業績。若兩家公司業績均符合預期，韓國芯片雙雄單季合計營業利潤將約達 149 萬億韓元，逼近 150 萬億韓元關口，有望創下兩強合計利潤的歷史新高。 SK 海力士另有一項資本市場動作備受關注。HSBC 於 6 月 26 日將 SK 海力士目標股價由 290 萬韓元大幅上調至 400 萬韓元，並指出 SK 海力士定於 7 月 10 日在美國上市的存託憑證（ADR）將改善全球投資者的准入渠道，預計可帶來約 20% 的估值溢價提升。 ## 價格飆升是核心引擎 內存價格的漲幅是這份財報的最直接支撐。 花旗研究上週披露，Q2 DRAM 和 NAND 平均售價分別環比上漲 44% 和 53%。KB 證券研究主管 Kim Dong-won 給出了更高的估算：“DRAM 和 NAND 價格環比漲幅可能分別達到 60%，6 月份客户內存需求滿足率僅為 50% 左右，供應短缺問題日益加劇。” 他預計三星 Q2 營業利潤將達 90 萬億韓元，營業利潤率高達 51%。 需求端的結構性變化同樣關鍵。據路透社報道，分析師指出，與早期 AI 應用主要聚焦於大模型訓練不同，智能體 AI（Agentic AI）系統執行更復雜的多步驟任務，需要服務器處理器配備更多內存，並需要更大存儲容量在推理過程中保留和檢索數據。這意味着，每一個 AI 推理請求對內存的消耗，遠超此前市場的預期。 這場內存短缺也直接推高了三家主要內存製造商的股價。今年以來，三星電子、SK 海力士和美光科技股價分別飆升 158%、273% 和 242%，三家公司市值均已突破 1 萬億美元。 ## 獎金撥備：壓制盈利的隱形變量 然而，這份財報並非沒有風險點。 5 月下旬，三星與工會達成協議，以避免大規模罷工。協議規定，將半導體（DS）部門 10.5% 的營業利潤用於向芯片部門員工發放特別獎金。據路透社報道，部分分析師估計，三星的累計獎金撥備可能超過 40 萬億韓元。 這筆支出的會計確認時間點，將直接影響 Q2 盈利數字。 換句話説：如果三星選擇在 Q2 集中確認這筆撥備，實際公佈的營業利潤可能低於市場共識。反過來，若不計入這筆一次性支出，三星的營業利潤本可首次突破 100 萬億韓元。 ## 蘋果漲價：需求彈性的警示信號 內存價格上漲的另一面，是下游客户的成本壓力開始顯現——這正是市場對內存行業持續景氣度產生質疑的起點。 6 月 25 日，蘋果公司宣佈上調 Mac 和 iPad 全線產品價格，理由正是內存成本上漲。消息一出，包括 SK 海力士和三星在內的芯片股隨即大跌。 市場的邏輯是：如果內存價格漲到連蘋果都不得不向消費者轉嫁成本，那麼需求彈性的天花板已經觸手可及。一旦終端消費者對漲價產生牴觸，科技公司的內存採購意願可能隨之收縮。 據報道，蘋果 CEO Tim Cook 甚至在親自遊説特朗普政府，希望允許蘋果從中國內存廠商 CXMT（長鑫存儲）採購內存。對此，包括三星、SK 海力士和美光在內的美國半導體行業協會（SEMI）發出聯名信，反對政府幹預，並警告稱："若政府試圖通過影響價格或產能來解決內存短缺，AI 繁榮帶來的供應壓力只會進一步加劇。" 這場圍繞內存定價權的博弈，已從市場層面蔓延至華盛頓的政治角力。 ## 景氣度能否持續？野村給出正面預判 儘管存在上述隱憂，分析機構對內存行業短期景氣度的判斷仍偏樂觀。 野村證券在近期報告中預測，受消費級存儲產品以及傳統和 AI 數據中心芯片需求增加的支撐，Q3（7 月—9 月）大宗 DRAM 價格將環比上漲 24%，NAND 價格將上漲 25%。 但摩根大通的態度更為審慎。據路透社，摩根大通在近期報告中指出，儘管投資者普遍認為內存供需基本面依然緊張，但許多人質疑 AI 內存在雲服務商資本支出中的佔比——今年估計為 52%，預計明年將超過 70%——這一快速上升的趨勢是否可持續。 摩根大通表示，"投資者正在尋求更清晰的證據，證明 AI 服務的突破將轉化為雲計算和相關 AI 收入的更快增長，從而有助於證明內存對 AI 基礎設施支出的份額不斷擴大是合理的。" ## 2 萬億美元擴產：高光時刻的豪賭 就在財報發佈前夕，三星和 SK 海力士聯合宣佈了一項規模龐大的擴產計劃。 據路透社報道，兩家公司上週承諾投資 3200 萬億韓元（約合 2.07 萬億美元），用於擴大在韓國的芯片產能。三星計劃在 2026 年至 2040 年間完成這項投資，SK 海力士則未給出具體時間表。 其背後的邏輯是：鎖定 AI 時代的供應主導權。三星已於 4 月宣佈，與希望鎖定供應的客户簽署了多年期約束性合同，但未披露客户身份或合同條款。 然而，據美國投資頻道 Barchart 的觀點，"在對經濟週期高度敏感的內存行業，在潛在的週期頂部大規模融資擴產，是典型的下行前兆。" AI 支出一旦放緩，這筆 2 萬億美元的押注將面臨直接壓力。 ## Anthropic 合作與 SK 海力士 ADR：情緒面的兩張牌 在基本面之外，兩個事件正在為芯片板塊提供情緒支撐。 其一，7 月 2 日，外媒披露 AI 模型"Claude"的開發商 Anthropic 正與三星電子芯片代工部門洽談，合作生產其自研 AI 芯片。消息次日，三星電子股價飆升 8.22%，SK 海力士上漲 10.88%。這一合作的意義在於：若三星能將客户羣從"科技七巨頭"（M7）延伸至 Anthropic 等新興 AI 公司，內存需求的來源將更加多元，對單一大客户的依賴風險隨之降低。 其二，SK 海力士將於 7 月 10 日在納斯達克以"SKHY"為代碼上市 ADR。據路透社報道，此次上市目標融資約 294 億美元，每份 ADS 預計對應國內普通股價格的十分之一，約 166 美元。承銷商包括美國銀行、花旗、高盛和摩根大通，花旗銀行擔任存託銀行。 據彭博報道，承銷商正考慮約 0.5% 的佣金率，低於 SpaceX 此前 IPO 的 0.67%，也低於華爾街慣例。 市場對此看法分歧。樂觀者認為，ADR 上市將使 SK 海力士與美光在同一市場直接可比，有望推動估值重估——目前 SK 海力士的 12 個月遠期市盈率約為 7 倍，低於美光的 8—10 倍。悲觀者則援引"週期頂部融資擴產"的歷史規律，認為時機選擇本身就是一個風險信號。 ### 相關股票 - 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