--- title: "招商證券國際：騰訊控股混元 Hy3 躋身第一梯隊 AI 產品生態加速" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/291869501.md" description: "招商證券國際發佈研報，維持騰訊 “增持” 評級及目標價 632 港元。該行認為騰訊混元 Hy3 大模型正式發佈驗證了其執行能力，憑藉低算力成本和高效率，有望降低騰訊雲 AI 邊際成本並提升產品體驗。報告指出，騰訊 AI 投入正從費用支出轉向內部生產力工具，市場將重新評估其 AI 資產隱含價值。" datetime: "2026-07-07T03:04:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/291869501.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/291869501.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/291869501.md) --- # 招商證券國際：騰訊控股混元 Hy3 躋身第一梯隊 AI 產品生態加速 智通財經 APP 獲悉，招商證券國際發佈研報稱，騰訊控股 (00700) 正式發佈混元 Hy3 大模型，該模型為 4 月發佈的 Hy3preview 的正式迭代版本，延續 295B 總參數/21B 激活參數的 MoE 架構，256K 上下文。該行維持騰訊 “增持” 評級及目標價 632 港元，Hy3 正式發佈驗證了騰訊在後訓練驅動的模型可靠性提升方面的執行能力，市場將重新評估騰訊 AI 資產的隱含價值。 報告指，成本端方面，21B 激活參數使 Hy3 以遠低於同能力旗艦模型的算力成本運行，API 輸入價已降至 1 元人民幣，WorkBuddy 數據顯示實際業務中 Token 消耗較 GLM-5.2 節省約 47% 至 49%，這直接壓低了騰訊雲 AI 服務的邊際成本，也為元寶、ima、微信讀書等面向 C 端的大體量應用提供了可控的規模化條件。 收入端方面，模型能力大幅提升有望推動騰訊雲大模型 API 調用量增長; 同時 QQ 瀏覽器編程任務成功率提升 37.6%、微信讀書標籤準確率提高 14.1% 等指標，反映了模型對具體產品體驗的正向拉動，間接支撐用户時長與商業化轉化。 生態端方面，Hy3 部署已覆蓋辦公、Agent、遊戲、客服、閲讀等核心場景，1 月底至 7 月完成從基建重建到產品級模型的全鏈路，意味着騰訊 AI 投入正從費用支出轉向內部生產力工具，對研發效率和產品疊代速度的拉動將在後續季度逐步體現。 ### 相關股票 - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [600999.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600999.CN.md) - [06099.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06099.HK.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTCD.SG.md) ## 相關資訊與研究 - [WorkBuddy 爆了 微信 AI 也來了——騰訊 AI 找到「新船票」了嗎？](https://longbridge.com/zh-HK/news/291745393.md) - [摩根大通看好騰訊 AI 代理發展，Prosus 股價隨之上漲逾 4%](https://longbridge.com/zh-HK/news/291780822.md) - [《外資精點》麥格理：騰訊不斷擴大 AI 產品組合，評級「中性」目標價 439 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/292031262.md) - [《外資精點》花旗微降騰訊目標價至 758 元，第二季經調整純利料升 5%](https://longbridge.com/zh-HK/news/292006330.md) - [《外資精點》大摩看好騰訊 Hy3 良性「內循環」，目標價 650 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/292006562.md)