--- title: "美股 AI 交易邏輯突變：Mag 7 變成 “Lag 7”，存儲芯片股成權力更迭下 “新王”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/291934575.md" description: "美股 AI 交易邏輯發生突變，科技七巨頭 (Mag 7) 市場霸主地位動搖。儘管大盤上漲，Mag 7 指數僅微漲 1.1%，而存儲芯片股如美光、閃迪及費城半導體指數大幅飆升。投資者聚焦 AI 資金最大受益者，對高資本開支的巨頭持懷疑態度，導致微軟、Meta 等個股遭拋售，市值蒸發巨大，市場呈現明顯的分化格局。" datetime: "2026-07-07T12:18:18.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/291934575.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/291934575.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/291934575.md) --- # 美股 AI 交易邏輯突變：Mag 7 變成 “Lag 7”，存儲芯片股成權力更迭下 “新王” 智通財經 APP 獲悉，多年來，美股 “科技七巨頭”(Magnificent Seven)——英偉達 (NVDA.US)、Alphabet(GOOGL.US)、蘋果 (AAPL.US)、微軟 (MSFT.US)、亞馬遜 (AMZN.US)、Meta Platforms(META.US) 和特斯拉 (TSLA.US)——一直牢牢吸引着投資者的目光，主導着標普 500 指數的走勢。但這樣的日子似乎已經一去不復返了。 儘管納斯達克 100 指數 2026 年迄今上漲近 18%，標普 500 指數上漲約 10%，但 Mag 7 指數僅上漲了 1.1%。人工智能交易造就了這些科技巨頭的市場力量，而這股交易仍在繼續，但形式已經發生了根本性轉變——投資者目前聚焦的是 AI 鉅額資金的最大受益者，同時對投入資金的公司越來越持懷疑態度。 美光科技 (MU.US) 和閃迪 (SNDK.US) 等存儲芯片製造商躍居漲幅榜首，而 Mag 7 股票則被邊緣化。費城半導體指數 (SOX) 2026 年迄今上漲逾 80%，第二季度漲幅達 88%，創下該指數歷史最強單季表現。 分化的盤面：誰在下跌，誰在逆勢上漲 市場並非盲目拋棄所有七巨頭股票，而是根據投資強度進行了 “選擇性殺跌”——資本開支最為激進的企業承受了最大的拋售壓力。 下跌陣營方面，微軟今年以來累計下跌約 22%，剛剛創下自 2000 年以來最差月度表現。6 月份，微軟單月下跌 18.1%，市值蒸發約 5700 億美元。Meta 在過去六個月中回落約 14%;特斯拉同樣出現不同程度下跌。 僅 6 月一個月，七巨頭市值合計蒸發約 2.3 萬億美元，創下一年來最糟糕的單月表現。追蹤七巨頭的 Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS) 股價已從今年高點 71.10 美元回落至約 65.10 美元，跌幅達 8.7%，今年以來資金流出已達 2.48 億美元。據 ETFDB 數據，過去六個月 MAGS 累計流出資金已超過 6.07 億美元，資產管理規模降至 36 億美元。 逆勢上漲方面，Alphabet 逆勢上漲約 12%;蘋果和英偉達同樣錄得漲幅。但英偉達也已從其歷史高點下跌了 7.7%。七巨頭內部的分化，折射出市場根據 AI 投資回報預期進行的精細化定價。 今年 4 月 Mag 7 指數與納斯達克 100 指數的 40 天相關性峯值超過 0.95，接近完美同步。而最近，該指數目前已跌破 0.7，創下 2017 年以來的最低水平。DataTrek Research 聯合創始人 Jessica Rabe 在 6 月 30 日發給客户的一份報告中寫道，大型科技股和標普 500 指數的 “同步性與 2015 年幾乎相同，當時這些股票僅佔該指數的 10% 至 11%”。 Mag 7 與大盤的脱鈎或許最能清晰地反映出人工智能交易的演變趨勢，即聚焦於新興贏家，尤其是內存和存儲芯片製造商。這些公司此前一直表現強勁，但如今的不同之處在於，它們的發展很大程度上擺脱了英偉達的束縛。英偉達曾是人工智能領域的風向標，長期主導着股市。然而，今年英偉達在半導體基準股中表現倒數第三，僅上漲了 4.9%。 **資金流向：從 Mag 7 到存儲 ETF 的 “大遷徙”** 撤出的資金並未離開市場，而是進行了深度板塊輪動。全球頭部量化做市商城堡證券 (Citadel Securities) 策略師 Scott Rubner 指出，半導體板塊當前權重已接近標普 500 指數的五分之一，約為 2020 年的四倍。 資金流向數據清晰地勾勒出這一輪動的軌跡。存儲芯片三巨頭——美光、閃迪和西部數據——合計貢獻了標普 500 指數今年以來近四分之一的漲幅。據策略師 Simon White 測算，過去六個月美光單一公司便貢獻了標普 500 指數 8.3% 累計漲幅中的約 1.4 個百分點，佔比接近六分之一。 存儲股的表現堪稱 “狂飆”：閃迪 2026 年上半年錄得約 860% 的漲幅，美光上漲 304%，英特爾上漲 278%，成為同期標普 500 指數中表現最好的三隻股票。**全球首隻內存領域主動管理型 ETF——Roundhill Memory ETF(DRAM) 自 4 月份成立以來已上漲 141%。納斯達克 100 指數上半年約 20% 的漲幅幾乎全部由 10 只股票貢獻，其中美光單隻股票便貢獻了該指數 26% 的漲幅。** 散户投資者對此表現出極高的追捧熱情。今年 6 月，散户在半導體期權上的日均權利金成交額達到約 19 億美元，接近歷史平均水平的 6 倍，且絕大多數為看漲期權。 **數據顯示，6 月份投資者從 Roundhill Magnificent Seven ETF 撤資 7.86 億美元，創歷史新高，與此同時，Roundhill Memory ETF 則湧入了 93 億美元。**德意志銀行策略師在 6 月 30 日的一份報告中寫道：“5 月底，大型科技股的倉位配置 ‘極端’”，但 “目前已恢復到較為中性的水平”。 科技巨頭與存儲芯片股盈利預期的此消彼長：增長動能的根本性逆轉 這場輪動的背後，是盈利預期的根本性逆轉。七巨頭的盈利增長優勢正在快速收窄。 根據預測，Mag 7 的每股收益增速預計將在 2026 年放緩至 20%，2027 年進一步降至 18.9%，三個月前的預期為 21.4%;而標普 500 其餘 493 家公司的 EPS 增速在 2026 年和 2027 年預計分別為 11% 和 15%——兩者差距正以驚人的速度縮小。而芯片製造商的盈利預期則被大幅上調。 行業研究數據顯示，芯片製造商的盈利預期在過去三個月中已被大幅上調，從 34.3% 上調至 48.5%。 瑞銀在最新報告中指出，科技行業正在發生 “非同尋常” 的轉變，人工智能基礎設施股票的表現將遠遠超過 “科技七巨頭” 中的大多數。瑞銀研究部門 Holt Unit 的數據顯示，對於 AI 基礎設施公司而言，現金流投資回報率 (CFROI) 預測值正在加速增長;但過去兩年中，隨着 AI 支出承諾飆升，大型科技公司的 CFROI 預測值下降了 200 個基點。 更關鍵的是經濟利潤的差距。瑞銀估計，AI 基礎設施領域的經濟利潤將從 2023 年的約 2000 億美元飆升至 2027 年的預計 1.4 萬億美元，增幅高達 600%;同期超大規模數據中心運營商的經濟利潤僅從 2000 億美元增至約 4000 億美元。僅存儲類股票就貢獻了基礎設施領域預期增長的一半。 瑞銀分析師寫道：“這種轉變的幅度非同尋常。 ” 三年前，HOLT 預測框架將蘋果、微軟、Alphabet、Meta 和亞馬遜列為行業內前五大經濟利潤創造者;而到了 2027 年，前五名預計將是英偉達、三星、SK 海力士、美光和 Alphabet。存儲芯片公司在 2023 年曾出現虧損，但到 2027 年將躍升至全球 TMT 行業價值創造者前五名，僅次於英偉達。 Talbott 表示：“這種情況的罕見程度怎麼強調都不為過：一個歷來週期性波動、商品化的行業，竟然在短短几年內就從價值毀滅者躍升至全球排行榜榜首。” **AI 資本開支的 “雙刃劍”：從增長引擎到信任危機** 七巨頭失速的核心矛盾，在於 AI 資本開支的 “雙刃劍” 效應。今年以來，七巨頭在 AI 背後的數據中心和芯片上的整體投入超過 6500 億美元。市場卻因此產生了擔憂——這些鉅額支出何時才能轉化為可觀的回報？微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta 等公司正在大幅加快資本支出，給現金流帶來壓力，而投資回報仍不明朗。 阿波羅全球管理指出，這些公司未來 12 個月的預期自由現金流將遠低於 2024 年的水平。Wellington Management 科技團隊聯席主管 Brian Barbetta 表示：“市場目前正在討論雲計算公司是否會面臨資本回報率和利潤率下降的問題。 ” Wedbush 分析師 Dan Ives 將這一行情形容為 “分化的盤面”。吉姆·克雷默則表示，華爾街現在更傾向於提供 AI 工具的公司，而非資助 AI 項目的公司。他將亞馬遜、Alphabet、微軟與 Meta 形容為 “正在成為自身 AI 野心的受害者”。 據報道，Meta 首席執行官馬克·扎克伯格在一次公司全體員工大會上表示，其人工智能代理的開發並未 “以我們預期的方式加速”。該公司據稱還在制定雲基礎設施業務計劃，以出售過剩的計算能力。這些用於人工智能的支出已直接流向了美光和閃迪等內存芯片製造商。 “投資者會湧向增長和回報最強勁的地方，” Barbetta 説。“目前，像美光和閃迪這樣的公司不僅盈利增長更快，而且它們的盈利預期也獲得了最強勁的正面修正。” AI 交易的下半場，輪動是否可持續？ 這場從 Mag 7 到芯片股的資金大遷徙，本質上是 AI 敍事從 “概念炒作” 向 “產業鏈價值重估” 的演進。AI 交易正從 “誰在花錢” 轉向 “誰在賺錢”。超大規模雲服務商能否在即將到來的財報季證明其鉅額資本開支正在轉化為收入與利潤，將決定這場輪動是暫時的插曲還是長期趨勢的起點。 Citizens 銀行商業銀行副主席 Mark Lehmann 的判斷或許最具代表性：“Mag 7 仍然有價值，但投資者過去對它們的前景非常有信心，而現在卻更加懷疑。與美光和閃迪相比，它們的盈利能力似乎只能算二流或三流，而人們對這兩家公司的預期卻在不斷提高。很難看出 Mag 7 如何才能與之競爭。 ” 超大規模雲廠商能否縮小差距，最終將決定整個 AI 交易到 2026 年底的走勢。下一季度財報季，將成為檢驗這一趨勢是否延續的關鍵節點。 然而，當所有人都湧向同一方向時，市場拐點的信號也開始閃爍。摩根士丹利首席美股策略師 Mike Wilson 在 7 月 6 日發佈重磅報告，指出芯片股的上升動能正 “明顯減弱” 。Wilson 表示，隨着投資者將資金轉向此前表現落後的板塊——包括 AI 超大規模雲計算廠商，半導體股票的上漲動能正在減弱。他警告，半導體行業高度依賴雲計算巨頭，二者表現分化難以長期持續。 **Citadel Securities 策略師 Scott Rubner 則指出了另一重風險：半導體板塊當前權重已接近標普 500 指數的五分之一，約為 2020 年的四倍，交易擁擠且槓桿高企，易引發去槓桿踩踏。** 高盛首席美股策略師 Ben Snider 則持不同觀點，**指出科技七雄的估值已回落至類似 2020 年疫情衝擊與 2022 年加息週期下的低位區間，吸引力顯著提升，高盛已建議客户增持相關股票。**滙豐銀行策略師的研究顯示，七巨頭目前正處於各自十年遠期市盈率區間的下沿——英偉達動態市盈率接近 20 倍 (10 年曆史低位)，Meta 接近 16 倍，微軟和谷歌在 24 倍左右。 **滙豐銀行策略師 Duncan Toms 和 Max Kettner 的研究顯示，****七巨頭目前正處於各自十年遠期市盈率區間的下沿**：英偉達動態市盈率接近 20 倍 (10 年曆史低位)，Meta 接近 16 倍，微軟和谷歌在 24 倍左右。本輪估值下調是建立在盈利上升而非盈利下滑基礎上的——Meta、亞馬遜、微軟、英偉達和博通在過去一年裏滾動市盈率均有所下降，原因在於盈利增速跑贏了股價漲幅。 從 2016 年到 2020 年，七巨頭同樣將大量資金投入數據中心建設雲計算網絡，當時投資者也對大規模資本支出和利潤率感到焦慮——但隨後這些資本支出成功轉化為收入和利潤率的絕對領先優勢。自 2016 年以來，七巨頭的營收增長了近 375%，而標普 500 指數營收增長約為 95%。 摩根大通策略師 Nikolaos Panigirtzoglou 在報告中寫道，隨着超大規模數據中心、AI 模型提供商以及用户在盈利能力、收入和利潤方面取得進步，開始迎頭趕上，從而佔據 AI 整體增值份額的更大一部分，這種差距最終將會縮小。 從 Mag 7 到 Lag 7，從 “挖金人” 到 “賣鏟人”——AI 敍事的裂變仍在繼續。而當所有人都湧向半導體時，真正的風險或許不在於選錯了賽道，而在於所有人都站在了船的同一邊。 ### 相關股票 - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [MU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MU.US.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) - [MULL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MULL.US.md) - 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