--- title: "一個 “物理 AI 第一股”，三家公司搶着要" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/291998547.md" description: "Momenta、五一視界和海清智元先後以 “物理 AI 第一股” 標籤在港交所上市。資深人士指出，非具身智能大模型內卷，資本急需新故事，“物理 AI” 因估值溢價成為營銷噱頭，但這三家公司均非正統物理 AI 企業。" datetime: "2026-07-08T01:51:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/291998547.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/291998547.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/291998547.md) --- # 一個 “物理 AI 第一股”，三家公司搶着要 7 月 8 日，國內第三方智能駕駛龍頭 Momenta 在港交所掛牌上市。上市當天，鋪天蓋地的報道打出的最醒目標籤，不是 “自動駕駛”，而是 “物理 AI 第一股”。 但這不是 “物理 AI 第一股” 第一次出現在港股的新聞標題裏。 半年多前，2025 年 12 月 30 日，五一視界以 “6651” 為股票代碼在港交所主板掛牌上市，當時打出的旗號是 “全球 Physical AI 第一股”。六個月後，2026 年 6 月 22 日，深圳多光譜 AI 企業海清智元敲鐘上市，外界報道又變成了 “‘物理 AI 第一股’ 海清智元上市首日大漲 270%”。 一個 “第一股” 的稱號，半年內被三家公司輪流使用。當我拿着這個名單去問一位跟蹤 AI 賽道多年的資深人士。他説了兩句話： 第一句：“非具身智能的大模型，已經卷不動了。資本在集體找出口，物理 AI 就是那個被推出來的新故事。” 第二句：“但説實話，這三家，沒有一家算正統的物理 AI 公司。” 他頓了頓，又補了一句：“但沒辦法，現在的資本市場上，‘物理 AI’ 這三個字就是比 ‘數字孿生’‘多光譜感知’‘自動駕駛’ 值錢。你不靠，別人靠了，估值就比你高。” 搶帽子大賽 先來看看這三家公司的 “參賽資格”。 五一視界成立於 2015 年，長期聚焦 3D 圖形、模擬仿真及人工智能。它提出過一個相當宏大的願景——“地球克隆計劃”，即在虛擬世界中復刻整個地球。上市首日開盤報 35 港元，較發行價上漲 14.75%，市值一度超 140 億港元。香港公開發售獲 258 倍超額認購。 五一視界構建的是 “合成數據 - 空間智能模型 - 仿真訓練平台” 的全鏈條物理 AI 閉環生態。説白了，它做的事更像數字孿生，也就是在虛擬世界裏模擬物理規律。 海清智元總部位於深圳，專注多光譜感知與 AI 算法融合。它乾的事是把紫外、紅外與可見光等多譜段信號採集、光譜建模與智能計算融合在一起，實現 “感算一體化”。 從業務邏輯上看，它做的是物理 AI 的 “感知” 環節，就是讓機器 “看見” 物理世界。真正讓海清智元出圈的不是技術，是數據。香港公開發售獲 7181.21 倍超額認購，認購總金額超 4400 億港元，站上 2026 年港股主板新股超購榜單前五。上市首日暴漲 270%，總市值達 201.9 億港元。 Momenta 是一家智能駕駛公司，做的事情最接近普通人理解的 “物理 AI”，讓算法理解車輛周邊物體的質量、速度、慣性、摩擦力、運動軌跡等真實世界物理規則。 它的殺手鐧是 R7 世界模型，被定位為 “物理 AI 時代的基座模型”。搭載 Momenta 系統的量產車輛已超 90 萬台，累計定點車型超 210 款。在第三方城市 NOA 市場，Momenta 銷量市佔率達 65%，穩居第一。但它也有一個扎眼的數據：近三年累計淨虧損逾 92 億元。 三家公司，三個賽道。數字孿生、多光譜感知、智能駕駛，硬生生被塞進了同一頂 “物理 AI 第一股” 的帽子裏。 那位資深人士説得沒錯，確實 “各有各的賽道”。那為什麼它們非要擠進同一個筐？ 標籤通脹 答案藏在 “物理 AI” 這個概念本身的模糊性裏。 什麼是物理 AI？按照行業共識，物理 AI 的核心是將物理規律與人工智能深度融合，在虛擬空間精準復刻物理世界的底層規律，實現對真實場景的動態仿真、風險預判與決策優化。英偉達黃仁勳把它定義為繼生成式 AI 之後的下一波浪潮。Coatue Management 預測物理 AI 市場規模至少 6 萬億美元。 但這個定義，寬泛到幾乎可以裝下任何跟 “物理世界” 沾邊的 AI 公司。 五一視界做數字孿生，在虛擬世界模擬物理規律，算物理 AI。海清智元做多光譜感知，讓機器感知物理世界的光譜信息，也算物理 AI。Momenta 做自動駕駛，讓 AI 理解物理世界的運動規律，當然也算物理 AI。 誰都能沾邊，誰都可以稱 “第一”。 “第一股” 這個詞在港股的語境裏，原本默認看兩個維度：誰先敲鐘，以及誰的位置最難替代。前者時間線很清楚：五一視界 2025 年 12 月掛牌，海清智元 2026 年 6 月 22 日敲鐘，Momenta 緊隨其後。 但到了實際操作層面，各家都在玩一個 “定語遊戲”：五一視界是 “全球 Physical AI 第一股”；海清智元是 “物理 AI 第一股”，省略了 “全球”，同時加了個 “多光譜 AI” 的隱含定語；Momenta 則是 “物理 AI 基座模型構建者”+“物理 AI 第一股”。 定語的增減之間，“第一股” 從一個事實判斷，變成了一場修辭競賽。 更誇張的是，琻捷電子在 2026 年 6 月 17 日登陸港交所，打出的標籤是 “Physical AI 端側無線智能芯片第一股”。定語越加越長，前綴越摞越高，“第一股” 從稀缺品變成了快消品。 “物理 AI 第一股” 正在經歷一場嚴重的通貨膨脹。 不過，先發優勢抵不過風口優勢。五一視界 2025 年底上市時，物理 AI 整體市場熱度尚處於萌芽階段，媒體關注度、散户關注度有限，其 “首家物理 AI 上市公司” 的定位僅在一級市場與機構圈層傳播。 時隔半年，物理 AI 概念經過券商研報、產業論壇持續發酵，市場熱度全面爆發，海清智元恰逢風口上市，疊加七千倍超購的爆款新股效應，密集投放市場宣傳，快速讓普通股民形成 “海清智元才是第一股” 的片面印象，率先上市的五一視界反倒在大眾輿論層面陷入被動。 比盈利更值錢 説到底，是因為這頂帽子確實能換錢，而且換的還是大錢。 海清智元就是最好的證明。 7181 倍散户超購、4400 億港元凍結資金、首日暴漲 270%，這些數字裏，有多少是衝着"多光譜感知"的技術價值去的？幾乎為零。散户用腳投票，買的根本不是這家公司的基本面，買的是"物理 AI 第一股"這六個字的預期溢價。在那一刻，"物理 AI"的標籤比公司的盈利能力、技術壁壘都更值錢。 過去兩年，國內通用大模型融資熱度快速降温，一級市場資金趨於謹慎。數據顯示，2025 年國內大模型融資事件同比減少 23%，金額減少 18%，頭部企業融資佔比超過 80%。私募融資渠道收窄，持續虧損的 AI 企業融資難度陡增。與此同時，早期投資機構的基金存續期臨近，迫切需要 IPO 實現退出。一級市場融不動了，必須去二級市場續命。 港股 18C 特專科技規則允許未盈利、未達營收門檻的硬科技企業上市，成了這些公司的唯一出路。但門開了，不等於你能走出去，問題是：上市容易，賣得出去嗎？ 五一視界和 Momenta 長期虧損，後者近三年累計虧損超過 92 億元。傳統賽道的故事已經講不出溢價了，數字孿生估值也早就充分定價，自動駕駛賽道正在經歷估值出清，地平線、黑芝麻智能較年內高點已經腰斬。你講 “數字孿生第一股”？沒人買賬。你講 “自動駕駛方案商”？市場已經疲了。 但 “物理 AI” 不一樣。 這是英偉達定義的下一代 AI 浪潮，這是 6 萬億美元規模的市場預期，這是繼大模型之後最性感的敍事。同樣的公司，貼上 “物理 AI” 的標籤，估值邏輯立刻不一樣。 所以 Momenta 在招股書和公開宣傳中反覆強調 “物理 AI 基座模型構建者” 的定位，它要跳出傳統智駕方案商的身份框架，把自己塞進一個更大的賽道。五一視界把數字孿生包裝成 “合成數據 - 空間智能模型 - 仿真訓練平台” 的全鏈條物理 AI 閉環。海清智元把多光譜感知包裝成 “物理 AI 感知層核心”。 對投行和企業來説，“物理 AI 第一股” 能簡化路演敍事、説服長線機構入局、激活散户打新情緒、避免募資不足和上市破發。它拉高發行估值、吸引基石資金、降低發行失敗風險、最大化 IPO 募資規模，最終目的是緩解持續燒錢帶來的現金流壓力。 但市場的清醒，來得比想象中快。上市第三日，海清智元跌超 26%。“第一股” 的溢價，沒撐住。機構 4.81 倍的冷靜認購和三日回調近三成，指向同一個問題：輿論可以把你的市值捧到天上，但二級市場最終會用自己的方式重新定價，而且可能用不了多久。 當然，標籤雖能換錢，但換多換少還得看時機。五一視界就是個反面案例。它上市早了半年，物理 AI 概念尚未引爆大眾情緒，即便頂着"首家"的光環，也只能在機構圈層小範圍傳播；而海清智元恰逢風口爆發期上市，輕鬆收割了全民認知紅利。先發不僅沒成優勢，反而成了給後來者做嫁衣的"先烈"。 那位資深人士在對話最後説了一句話，我印象很深。 他説：“標籤可以幫你敲開資本市場的大門，但門開了之後，市場看的是業績、是盈利、是技術能不能落地。‘物理 AI’ 三個字能幫你上市，但幫不了你長期維持市值。” 説完他笑了笑，補了最後一句：“不過，先把門敲開再説吧。” 五一視界已經掛牌了，海清智元和 Momenta 也先後敲鐘了。“物理 AI 第一股” 的帽子，三家都戴過一輪了。 但半年後回頭看，誰還記得 “物理 AI” 的定義到底是什麼？或許沒有人在意。資本市場從來不負責定義概念，它只負責把一個概念的價格推到足夠高，然後尋找下一個。 標籤的遊戲還在繼續。琻捷電子已經把定語加到了六個字，但一定不會是最後一個。定語會越來越長，前綴會越摞越高，直到 “第一股” 這三個字徹底失去溢價能力，到那時候，市場才真正開始打量這些公司業務本身的成色。 而那個窗口期，可能比這些公司想象的來得更快。 “物理 AI 第一股” 的帽子不夠用了，但比帽子更不夠用的，是這些公司證明自己配得上這頂帽子的時間。市場給他們的耐心，可能比想象中更短。 ### 相關股票 - [01392.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01392.HK.md) - [06880.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06880.HK.md) - 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