--- title: "中泰證券：首予匯量科技 “買入” 評級 全新 AI Infra 蓄勢待發" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/292000453.md" description: "中泰證券首次覆蓋匯量科技，給予 “買入” 評級。報告指出，公司作為海外程序化廣告頭部企業，Mintegral 推動業績加速，預計 2025 年收入 20.47 億美元，同增 35.7%；歸母淨利潤 0.62 億美元，同增 291.5%。AI Infra 蓄勢待發，經營槓桿優化，預計 2026-2028 年營收持續增長，對應 PE 分別為 26.3/16.2/12.4 倍。" datetime: "2026-07-08T02:12:06.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292000453.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292000453.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292000453.md) generator: "portal-rs" --- # 中泰證券：首予匯量科技 “買入” 評級 全新 AI Infra 蓄勢待發 智通財經 APP 獲悉，中泰證券發佈研報稱，匯量科技 (01860) 處於海外程序化廣告第一梯隊，IAP 能力即將釋放，經營槓桿持續優化。該行預計公司 2026-2028 年營業收入分別為 26.4/35.2/41.6 億美元，同比增長 28.9%/33.5%/18.0%;歸母淨利潤分別為 89.8/145.8/190.0 百萬美元，同比增長 45.8%/62.3%/30.3%，對應 PE 為 26.3/16.2/12.4 倍。首次覆蓋，給予"買入"評級。 ## 中泰證券主要觀點如下： **公司概況：程序化廣告頭部公司，步伐穩紮穩打，業績加速增長** 公司是面向海外移動應用生態的廣告營銷科技服務商，從廣告聯盟起步，2016 年後轉向 AI 驅動的程序化平台，2020 年以來延展至 SaaS 工具包，形成"廣告投放—變現—數據分析—創意生產—優化降本"的服務體系，其中 Mintegral 程序化廣告收入佔比在 2024 年以來保持在 96% 的水平。公司 70% 以上收入來自遊戲客户，流量觸達 250 多個國家和地區。Mintegral 推動業績進入加速期，2025 年收入 20.47 億美元，同增 35.7%，歸母淨利潤 0.62 億美元，同增 291.5%;2026Q1 歸母淨利潤繼續同增 60.6%，經營效率持續釋放。 **行業分析：App 生態出現新局面，AI 時代的第三方程序化廣告迎來拐點** 全球移動廣告與程序化購買仍處高景氣區間：2025 年全球線上廣告規模達 7990 億美元，移動廣告達 5866 億美元，佔線上廣告 73%;2025 年全球移動端程序化廣告市場約 2990 億美元，在 MAA 中佔比高達 85%-90%。海外第三方程序化廣告獨立平台規模加速增長：美國程序化廣告市場中開放網絡佔比約 29%，為第三方獨立平台提供長期成長空間。 AI 正在進一步打開 App 生態供給端：AI coding 降低中小應用開發和運營成本，AI 多模態推動微短劇、休閒遊戲等娛樂內容擴容，2026 年 5 月海外微短劇 App 下載量達 2.5 億次，同比增長約 76%，娛樂賽道全球 MAA 素材投放同比增長 15%，帶動買量與變現需求同步增強。競爭格局上，巨頭系平台仍具數據與品牌優勢，但廣告主 ROAS 敏感度提升推動獨立平台加速突圍，形成 AppLovin 一超，Mintegral、Unity Ads、Liftoff、Moloco 等多強並立格局。 **經營分析：IAP 轉化能力湧現在即** 公司轉化能力的核心看點在於 IAP ROAS 能力湧現與智能出價體系的迭代速率。2023-2025 年，公司連續推出 IAA、IAA+IAP、IAP 等 Target ROAS 產品及 Target CPE 能力，並在 2024 年進行持續打磨智能出價產品體系，推動 2024H2 Mintegral 收入環比增長 39%、同比增長 64%。與此同時，公司加快 AI infra 升級，2025 年雲支出首次突破 1 億美元，新一代 infra 預計 2026 年 10 月上線，有望推動組織工作流向更高自動化水平演進。 業務飛輪方面，2022-2025 年接入 Mintegral SDK 的 App 數量由 1.7 萬個增至 11.7 萬個，來自 SDK 的廣告請求數量由 160 億次增長到 1480 億次。公司經營始終保持戰略定力，堅持以長期主義 + 科技投入驅動業績可持續增長，股權激勵目標則盡顯公司在 auto-pilot 時代的發展信心。 **風險提示** 宏觀經濟及廣告主預算波動的風險;海外隱私監管及平台政策變化的風險;流量資源獲取及成本上升的風險;程序化廣告行業競爭加劇的風險;算法迭代及 IAP ROAS 效果不及預期的風險;第三方數據失真或更新不及時的風險。 ### 相關股票 - [01860.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01860.HK.md) - [600918.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600918.CN.md) - [APP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/APP.US.md) - [U.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/U.US.md) - [LFTO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LFTO.US.md) ## 相關資訊與研究 - [匯量科技提交港交所次日回報，報告以每股 10.27 港元進行股份回購](https://longbridge.com/zh-HK/news/297650705.md) - [匯量科技向港交所提交次日披露申報，報告以每股 10.63 港元的價格進行股份回購](https://longbridge.com/zh-HK/news/297185766.md) - [Security Risk Advisors 推出 SCALR AI，作為安全團隊使用的免費 SOC AI 平台](https://longbridge.com/zh-HK/news/297523531.md) - [Fulltime AI 籌集了 100 萬美元資金，旨在為家庭服務企業引入 AI 前台，並替代傳統的呼叫中心](https://longbridge.com/zh-HK/news/297601709.md) - [Alset AI Ventures Inc. 的 GAAP 每股收益為 0.19 美元](https://longbridge.com/zh-HK/news/297563122.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**