高盛交易台：美股動量股拋售之兇猛，2020 年以來未見！但尚未看到 “恐慌”，散户是最大支撐

美股高貝塔動量股遭遇本輪最猛烈拋售，但市場尚未陷入恐慌性踩踏。

高盛交易台在最新覆盤報告中將 7 月 7 日交易定性為"醜陋的一天"。受三星營收略低於買方預期及 DeepSeek 自研 AI 芯片消息衝擊，全球 AI 板塊遭遇連鎖拋售，高貝塔動量因子（GSPRHIMO）單日重挫約 6%，5 日累計跌幅已超過 20%，超出高盛此前對"短暫夏季回調"的預期。

高盛交易員 Guillaume Soria 表示，此輪拋售的速度與幅度，是 2020 年新冠疫情"居家敍事"向"重新開放"切換以來所未見，但彼時有更強的基本面催化劑，而本輪並不具備同等力度的驅動因素。

儘管拋售兇猛，高盛交易台明確表示"尚未在交易台上看到恐慌模式"。目前的去風險行為仍屬有序，主要由系統性/因子流驅動，而非恐慌性清倉。與此同時，散户投資者成為市場最重要的支撐力量——盤中轉為淨買入，收盤時淨流入規模位於近三年的第 90 百分位。

值得注意的是，瑞銀現金交易台的數據同樣顯示，超額賣出流量仍屬温和，不構成恐慌信號，但警告稱若拋售持續，局面可能從有序轉向恐慌性清算。

AI 板塊遭遇連鎖衝擊，動量因子 5 日跌幅超 20%

本輪拋售的導火索來自全球 AI 產業鏈。

7 月 7 日，三星發佈初步業績，雖錄得創紀錄營業利潤，但營收略低於買方預期，股價在韓國市場單日下跌 9%。與此同時，DeepSeek 宣佈將開始自研 AI 芯片，進一步加劇市場對 AI 硬件格局的擔憂，引發全球 AI 複合體的溢出性拋售。

在半導體 ETF 及槓桿 ETF 領域，成交量急劇放大。據高盛數據，SOXL 成交量較 30 日均值高出 35%，該產品距 10 個交易日前創下的歷史高點已累計下跌 50%；DRAM 相關成交量較均值高出 60%；SMH 成交量高出 30%。

高盛 TMT 專家 Peter Bartlett 指出，儘管科技板塊基本面觀點整體仍正面，尤其在科技專業投資者羣體中，但近幾周買盤和防禦性操作已明顯趨於"選擇性"，與 5 月及 6 月初的狂熱買入節奏相比明顯降温。

高盛交易台指出，SK Hynix 上調指引及 META 雲業務動態被認為是觸發因素，但"基本面觀點仍然正面"，這也是當前尚未演變為恐慌的重要原因之一。

有序去風險而非恐慌清倉，但隱患猶存

儘管市場拋售兇猛，但是高盛與瑞銀的交易台數據均指向同一結論：當前拋售的核心是去槓桿，而非新增看空倉位。

瑞銀現金交易台觀察到，賣出壓力主要來自長線賬户，對沖基金則以戰術性操作為主——主要是空頭回補和選擇性加倉，這與"去槓桿驅動"而非"看空驅動"的判斷相互印證。

然而，隱患不容忽視。從技術面看，高貝塔動量（GSPRHIMO）和廣義 AI 指數（GSTMTAIP）在當前跌幅下仍未進入超賣區間，年初至今漲幅依然高達 23%；而從 5 年維度看，相關倉位依然處於極度擁擠狀態。

高盛交易台直言：在缺乏上行催化劑的情況下，後續仍有更多拋售空間。

此外，7 月曆史上本就是動量因子表現最差的月份之一，而本月已有望成為高貝塔動量有記錄以來最差的 7 月。高盛歷史數據顯示，該因子最大歷史回撤約為當前跌幅的兩倍，意味着若市場領導力發生切換，本輪跌幅仍有顯著擴大的可能。

在機構普遍撤退之際，散户投資者的逆勢買入成為本輪市場最顯著的結構性特徵。高盛數據顯示，散户盤中轉為淨買入，並持續加碼，最終收盤時淨流入規模達到近三年回溯的第 90 百分位，是當日市場最重要的支撐力量之一。

與此同時，市場內部結構並未全面崩潰。標普 500 指數中有 283 只成分股當日收漲，顯示出一定的廣度支撐，與摩根士丹利策略師 Michael Wilson 此前提出的"市場持續擴散"主題相互呼應。

面對當前局面，高盛交易員 Guillaume Soria 態度趨於謹慎，認為將 20% 的 5 日跌幅定性為"健康回調"過於牽強，但指出經歷上半年 57% 的強勁表現後，動量因子的極端倉位已有所重置——從一個月前的歷史高位回落至 1 年回溯的第 60 百分位，整體業績仍保持強勁。

Soria 認為，當前可能處於本輪調整的"後期階段"，但若負面消息將裂縫擴大為鴻溝、市場領導力發生切換，則可能演變為更深度的回調。

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