我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。被納入納斯達克 100 後，SpaceX 連續兩日收盤低於發行價，兩日累跌 7.6%，週三較上市以來高位跌去逾 26%。12 家 IPO 承銷商本週二集中發佈研報，全部給予買入或等同評級。但這一罕見密集看多陣勢未能托住股價。有分析師給出 800 美元的驚人目標價，對應估值逾 10 萬億美元。少數分析師立場謹慎，有的建議賣出。
完成全球最大 IPO 並上市不足一個月，SpaceX 股價便在二級市場遭遇戲劇性逆轉。即便本週正式納入納斯達克 100 指數，也未能阻止股價連續下挫並跌破發行價，短期市場情緒與華爾街對其長期價值的宏大敍事之間，出現了顯著分歧。
週三，SpaceX 股價收報 148.30 美元，連續第二日收於 150 美元 IPO 發行價下方，兩日累跌近 7.6%，較 6 月 16 日收盤高點 201.80 美元累計跌去 26.5%。納入納斯達克 100 這一通常被視為重大利好的事件，未能提振股價，反而成為獲利盤集中出場的節點。據報道，在承銷商行使 “綠鞋” 超額配股權後，SpaceX 上月 IPO 最終確認淨募資規模 857 億美元，穩居史上最大規模 IPO。
分析人士指出，納指納入的預期或已提前計入股價，而近期納斯達克整體走弱亦構成額外壓力。與此同時，12 家 IPO 承銷商於週二集中發佈研報，全部給予買入或等同評級，但這一罕見的集中看多陣勢同樣未能有效托住股價。
指數納入效應失靈，獲利盤主導短期走勢
SpaceX 此次納入納斯達克 100 指數，是納斯達克修訂新股納入規則後的直接結果，距其 6 月 12 日上市僅不足一個月。按慣例，納入主要指數將驅動追蹤該基準的 ETF 及共同基金被動買入相關股票。
然而，市場走勢並未遵循這一邏輯。本週二，SpaceX 股價一日跌近 7%，週三盤中一度觸及 145.20 美元的上市以來最低位，日跌近 2.9%，後收窄多數跌幅，收跌約 0.8%，連跌三日，三日累跌逾 8%。
部分分析師與市場策略師認為，納入納斯達克 100 的利好早已被市場消化，疊加近期納指整體偏弱的市場環境，被動資金的預期流入未能有效承接主動資金的獲利了結。
回顧上市以來的走勢，SpaceX 股價在掛牌初期曾大幅攀升，於上市四天後的 6 月 16 日錄得 201.80 美元的收盤高點，隨後轉入震盪下行通道。此番連跌後破發，標誌着上市蜜月期的正式結束。
華爾街集中看多，估值方法論分歧懸殊
儘管股價承壓，華爾街的整體評級依然偏向樂觀。據媒體統計，SpaceX 共獲得 14 個買入評級，綜合所有評級後平均目標價約為 247 美元，買入評級的平均目標價約為 260 美元，對應公司估值約 3.4 萬億美元。
各家機構的估值方法與目標價卻存在較大差異。摩根士丹利分析師 Adam Jonas 以"增持"評級給出最高目標價 300 美元，採用 15 年期現金流折現模型，預測 SpaceX 2040 年營收將達 3.3 萬億美元，息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）達 2.7 萬億美元。
德意志銀行分析師 Edison Yu 給予 SpaceX 目標價 255 美元，以分部加總法分別對 AI 業務、Starlink 及太空發射業務估值，合計約 3.3 萬億美元。
RBC 分析師 Ken Herbert 給予 225 美元的目標價，採用 2029 年 EBITDA 倍數法，其中對 SpaceX“星鏈”（Starlink）業務以 15 倍估值約 630 億美元 EBITDA，AI 業務同樣採用 15 倍倍數。
美銀分析師 Ron Epstein 的目標價為 235 美元，強調 SpaceX 的 “星艦”（Starship）業務火箭是核心變量，認為其若成功將使入軌成本較獵鷹 9 號再降 90%。
而 Raymond James 分析師 Brian Gesuale 給出 800 美元的驚人目標價，對應估值逾 10 萬億美元，稱 SpaceX 為"21 世紀最具定義性的工業基礎設施公司之一"，並以 2031 年 EBITDA 27 倍倍數為支撐。
持謹慎立場的分析師相對佔少數，其中 MoffettNathanson 給予中性評級，CFRA 則建議賣出。
競爭格局生變，Blue Origin 完成首次外部融資
就在 SpaceX 經歷上市後第一輪調整之際，其最主要的競爭對手 Blue Origin 正在加速充實彈藥。
紐約時報披露，亞馬遜創始人貝索斯旗下的私人火箭公司 Blue Origin 正以 1300 億美元估值完成 100 億美元的首輪外部融資，其中 Coatue Management 出資 40 億美元，其他大型投資機構出資 40 億美元，貝索斯本人追加 20 億美元。過去 25 年，Blue Origin 的資金幾乎完全來自貝索斯個人。
這是 Blue Origin 成立以來首次引入外部資本。此次融資發生在該公司遭遇重大技術挫折的背景下。
今年早些時候，Blue Origin 旗下新格倫火箭在靜態點火測試中發生爆炸，摧毀了公司唯一一座發射台。貝索斯今年 5 月接受媒體採訪時表示，"我們終於對未來的走向和財務狀況有了足夠清晰的判斷，現在是引入外部投資者的好時機。"
在業務佈局上，Blue Origin 除火箭發射業務外，未來還將運營面向大型企業客户的衞星寬帶服務 TeraWave，通過新格倫火箭將衞星送入中低地球軌道。
亞馬遜亦將推出面向消費者的亞馬遜 LEO 衞星互聯網服務，與 SpaceX 的星鍊形成競爭，但後者目前在軌衞星數量優勢顯著。
估值消化與盈利能力是核心矛盾
當前股價回調的深層邏輯，在於市場對 SpaceX 高估值體系的重新審視。以平均目標價 260 美元對應約 3.4 萬億美元估值為參照，遠超微軟與埃克森美孚市值之和，而兩者合計預計 2027 年營收近 8000 億美元、EBITDA 逾 3000 億美元，約為 SpaceX 預期的 10 倍。
SpaceX 的估值溢價依賴高速增長的兑現。美銀模型預測，SpaceX 的太空業務到 2031 年以前將年均增長 8%，星鏈業務年均增長 60%，AI 業務 2025 至 2031 年年均增速近 140%。在此情景下，SpaceX 2031 年營收將接近 8000 億美元，EBITDA 約 5800 億美元。
不過，SpaceX 目前尚未實現整體盈利，高額資本開支與現金流創造能力之間的平衡，是投資者當前最為關注的核心矛盾。
招股書數據顯示，SpaceX 2025 年實現營收約 186.74 億美元，2026 年一季度營收 46.94 億美元。在宏大願景尚未轉化為持續盈利之前，股價在高位的消化過程，或仍將持續。